金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资本(běn)上市(shì)的白酒股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道(dào)是出于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮(lún)投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿(yì)美元、5亿(yì)美(měi)元，两(liǎng)次成本分(fēn)别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着私募(mù)巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主的(de)次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是(shì)中国第四大民营白酒公(gōng)司(sī)，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企业毛利(lì)率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同(tóng)期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支(zhī)分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存(cún)货正(zhèng)在逐步增加。报告期内(nèi)，公司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋(qū)势，存(cún)货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称大部分(fēn)存货为(wèi)基(jī)酒，但仍然有不(bù)少针(zhēn)对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横(héng)”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东是(shì)一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通(tōng)农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸(mào)学校(xiào)毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联(lián)集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了(le)他(tā)的(de)白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下(xià)五粮液旗(qí)下(xià)川酒王(wáng)的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游(yóu)经销商(shāng)的(de)日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的(de)吴向东找来米卢担任金六福(fú)形(xín孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理g)象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时间(jiān)，金六福的广告投放(fàng)量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的金东集团(tuán)旗(qí)下共有(yǒu)华(huá)致(zhì)酒行、华泽酒业集(jí)团(tuán)（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也(yě)一(yī)举成(chéng)为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单(dān)第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量(liàng)负增长、收入低增长或(huò)0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可(kě)能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势(shì)，真(zhēn)正(zhèng)的(de)高(gāo)端消费(fèi)在疫情场景中并没有太(tài)受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出现增(zēng)速(sù)放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存(cún)在(zài)三个(gè)矛盾(dùn)：一是产区(qū)和(hé)供需的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在(zài)下降；二是(shì)名(míng)酒企(qǐ)业都在向下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是(shì)1305万吨孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转(zhuǎn)移(yí)到城市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各价格带白(bái)酒节(jié)前和节(jié)后的终端进货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高(gāo)端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来(lái)走向何方让我们(men)拭目以待(dài)。

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