5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今(jīn)年以来持续处于低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分(fēn)位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛(sài)道(dào)是否(fǒu)能有(yǒu)反弹(dàn)行(xíng)情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药(yào)板块是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱(qū)动(dòng)因素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外(wài)）存在一(yī)定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与去(qù)年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研发(fā军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我)总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季(j军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我ì)度(dù)相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经(jīng)营数据来(lái)看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受(shòu)益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业的(de)产品销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未(wèi)增(zēng)加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是(shì)非常明显的(de)，传统药(yào)企(qǐ)必须(xū)要给(gěi)创新留(liú)出空间，比如在(zài)过去的(de)三(sān)年中(zhōng)，港股(gǔ)创新(xīn)药企(qǐ)的(de)年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下(xià)，在本(běn)土市(shì)场之外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我g>医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源下移(yí)，不(bù)断提(tí)高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三级医(yī)院的(de)对口支(zhī)援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满足(zú)县域居民的基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来的工作中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需(xū)求较大的(de)心(xīn)血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任务(wù)。随着(zhe)具体政策(cè)的出台，相关(guān)的基层(céng)医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会(huì)有较大的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频出台(tái)，医疗器械市(shì)场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会得(dé)到(dào)优化，促进更(gèng)多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建(jiàn)设的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械(xiè)市场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持(chí)的持(chí)续加(jiā)强，国产替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注(zhù)国内高端(duān)医疗(liáo)设(shè)备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强的(de)研发(fā)能力。

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