财联社(shè)5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银(yín)行、中国(guó)银行也迎来涨停(tíng)，而上一(yī)次涨(zhǎng)停分别是(shì)13年前、7年(nián)前，邮储(chǔ)银行(xíng)更是盘中刷新历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因(yīn)为两份会议通(tōng)知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值促进央企估(gū)值回归”业务交流(liú)会暨国新央企股东回报(bào)ETF宣介会即将(jiāng)举(jǔ)办(bàn)；另(lìng)外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服(fú)务中国式(shì)现代(dài)化中促进金(jīn)融业估值提升和高(gāo)质量发展(zhǎn)”成为重要(yào)议题。

　　中特估(gū)成为了市(shì)场较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等色(sè)彩，底层逻辑(jí)是过去的A股市场对(duì)部分传(chuán)统行业国央企的严重低配和低估。说到(dào)A股的低估(gū)值、高(gāo)分红，银行为首的大金融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批(pī)的央(yāng)企股东回(huí)报(bào)ETF发行预热，会议作(zuò)用(yòng)显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份(fèn)会(huì)议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头(tóu)无(wú)尾的所(suǒ)谓指(zhǐ)导意见，要求(qiú)“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的(de)传播。

　　低(dī)估(gū)值(zhí)、高股息，在经济温(wēn)和复苏预(yù)期之下，中特(tè)估银(yín)行概念(niàn)获得资金的青睐。有了多重消息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验(yàn)，大金融板(bǎn)块走(zǒu)强往往预示(shì)着(zhe)行(xíng)情的结束，这一次历史是否会重演(yǎn)呢？多(duō)位(wèi)受访人士指出(chū)，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前市(shì)场，银行(xíng)板块(kuài)是作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块行进，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表现，中特估有望持续为投资(zī)者带来除稳定股息收益外(wài)的收益(yì)。

　　银(yín)行为首的大金(jīn)融爆发(fā)

　　5月(yuè)8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中信银行、西(xī)安(ān)银(yín)行(xíng)涨停，农业银行、民生银(yín)行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股(gǔ)超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大(dà)牛(niú)市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行(xíng)板块大涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达(dá)到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商(shāng)股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银河领(lǐng)涨，盘(pán)中(zhōng)一(yī)度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多(duō)只基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以规模(mó)最大的(de)华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅(jǐn)当日(rì)收盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新(xīn)近两年来的(de)最高。

　　对(duì)于(yú)银行股的大涨(zhǎng)，市场早有预(yù)期。睿郡资(zī)产合伙(huǒ)人董承非(fēi)在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强劲(jìn)情(qíng)况下，原来(lái)看不起(qǐ)的那些低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因(yīn)此被忽略(lüè)高分红(hóng)、深度价值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权(quán)益投资(zī)一部基(jī)金经理吴(wú)鹏(péng)也表(biǎo)示，银行(xíng)股这(zhè)波快(kuài)速(sù)上涨，是其(qí)在估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲观等(děng)背景下(xià)，配合当前(qián)经(jīng)济弱复(fù)苏整体回报率(lǜ)预(yù)期下行、中特估(gū)政策(cè)背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐(qí)升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股等(děng)来了久违的上(shàng)涨，截(jié)至5月(yuè)8日(rì)，自今年4月以来全市场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年(nián)来的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所言(yán)，估(gū)值(zhí)极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备(bèi)一(yī)定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的(de)逻(luó)辑(jí)所在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截(jié)至目前(qián)，42家A股(gǔ)银(yín)行的平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波(bō)银行和(hé)招商银行，其余银行(xíng)均(jūn)处于(yú)“破净”状态。在(zài)这一轮估值修复(fù)中，有市场人(rén)士指出(chū)，中字头银行目(mù)标价估值(zhí)最保守看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年疫(yì)情前(qián)的(de)估值位(wèi)置，当前板块交易热度之下目标价抬(tái)升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显看到(dào)，资金对资产质量、让利实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是(shì)银(yín)行股(gǔ)相对于其他主题板块更强的优势，据财通(tōng)证券研报，国有大行近五年分(fēn)红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符(fú)合(hé)价(jià)值投资和(hé)长期投资(zī)需要。近年来国有大(dà)行股息率也(yě)呈(chéng)逐年提升趋(qū)势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持仓占(zhàn)比极低也为(wèi)调勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善仓提供了空间，公募(mù)“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏股型基金(jīn)仓(cāng)位为1.96％，为2016年三(sān)季度(dù)以来新低，显著低于2010年(nián)以来均值(zhí)。

　　华宝基(j勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善ī)金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社表示(shì)，高股息策(cè)略以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较(jiào)高(gāo)的(de)安全边际可以为投(tóu)资(zī)者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健、分(fēn)红率(lǜ)高而稳(wěn)定、估值处于历史低位的银行板块是高股息策略的理想增配板块(kuài)。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步企稳(wěn)，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品投资部基金经理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银行(xíng)对比，在中特估背景下(xià)的国内银行仍然具有较好的投资机会。以国有大行(xíng)为例，从(cóng)PB角度(dù)而言，邮储(chǔ)银行(xíng)的PB最高在(zài)0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上(shàng)。考(kǎo)虑到(dào)海外银行还有大(dà)量的商誉，国内银(yín)行的(de)估值水平是偏低(dī)的，本(běn)身就有比较(jiào)大(dà)的修(xiū)复(fù)空(kōng)间。此外，他还指出，国(guó)企改(gǎi)革有望使得这(zhè)些问题(tí)得到(dào)改善，从而提高银行的利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大(dà)金(jīn)融板块的走强，有市场观点开(kāi)始担忧市场行情告(gào)一段落。对此(cǐ)，市场人士认为，站在中特估背景(jǐng)下去看金融股的(de)爆发，并不能简(jiǎn)单(dān)做出(chū)市场行情(qíng)结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过去(qù)被当成(chéng)行情结束(shù)的指标，其背后(hòu)通常潜意(yì)识映射(shè)包括(kuò)不限于大金融爆(bào)发往往(wǎng)代表(biǎo)市场没有(yǒu)别的方向、市场(chǎng)进入(rù)避险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当(dāng)前的(de)金融股走强来(lái)看(kàn)，市场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金融“吸血”效应并(bìng)不强(qiáng)，比如(rú)银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一(yī)成交(jiāo)量与甚(shèn)至部分中小市值(zhí)板块成(chéng)交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板块本次表现也不是单(dān)一的(de)，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也表现(xiàn)较好，因(yīn)此不能单一地以过去大金(jīn)融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为(wèi)极端(duān)的交易结(jié)构容(róng)易被表征(zhēng)为市场波动的(de)前奏，但市场变(biàn)量影响较(jiào)多、今(jīn)年(nián)行(xíng)情(qíng)结构差异巨大，建议不要单一(yī)映射分(fēn)析。

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