核心观点:在当前经济恢(huī)复的不(bù)确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全(quán)边(biān)际为投资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而(ér)稳定(dìng)，估值(zhí)处(chù)于(yú)历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高(gāo)的股票(piào)并长(zhǎng)期持(chí)有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着公司有(yǒu)较高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而且投资(zī)的成本相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有(yǒu)较大的不确(què)定性；从大类资产的投资(zī)收益来看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高(gāo)股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提(tí)就是(shì)行业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股价(jià)端(duān)估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后(hòu)也离不开经营业绩(jì)的稳定。从(có世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼ng)2023年一季(jì)度(dù)来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎(yíng)来资产重定价的(de)情况下能(néng)够保持正增殊(shū)为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定(dìng)价的(de)压力过去以及世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下(xià)半年(nián)提升。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块(kuài)处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续(xù)环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银(yín)行板块(kuài)的(de)配置安全(quán)边际和性(xìng)价(jià)比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资(zī)含量(liàng)”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼以来(lái)的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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