调油(yóu)逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格(gé)，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高(gāo)也正是(shì)由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的(de)步调(diào)明显不一。期货(huò)日(rì)报(bào)记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期(qī)成品油裂差下跌。”一德(dé)期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的(de)滞(zhì)涨格(gé)局，以及美(měi)国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预(yù)期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对于化工特(tè)别是(shì)与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽(qì)柴(chái)油裂差出(chū)现下滑，同时美国(guó)汽油库存(cún)在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对(duì)于美国调油需求的预(yù)期边际(jì)弱化，对于(yú)芳烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年(nián)调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是(shì)在汽油旺季到(dào)来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货(huò)能化(huà)组组(zǔ)长谢雯表示(shì)，发生这一平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思现象的原因更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年(nián)极端(duān)的调油(yóu)行情使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商(shāng)提前(qián)准备(bèi)原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带来(lái)芳(fāng)烃美亚价(jià)差(chà)处(chù)于(yú)往(wǎng)年同期高位，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者，今年(nián)芳烃调油逻辑(jí)与去年在(zài)细节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高(gāo)辛(xīn)烷值(zhí)调油料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触(chù)即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今(jīn)年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差(chà)一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去(qù)年四季度至今(jīn)韩国出(chū)口美国芳(fāng)烃的数(shù)量保持(chí)相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预(yù)期，今年市场的调油逻辑(jí)在(zài)3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这(zhè)明显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味(wèi)着(zhe)调油(yóu)逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调油需(xū)求的主要(yào)时期，而今年市(shì)场提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄(é)乌冲突(tū)影响，欧美地(dì)区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的(de)问题是欧(ōu)美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)下美国(guó)炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致了美亚(yà)套利窗口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)运(yùn)往美国，原(yuán)料(liào)端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺(quē)量(liàng)需求将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来(lái)，二季度美国出(chū)行旺(wàng)季下(xià)调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年二(èr)季度调油需求增加(jiā)下(xià)亚美套利利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察(chá)，整体1—3月(yuè)出口量已达(dá)去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了(le)解，贸易(yì)商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今年调油大(dà)概率(lǜ)仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体对于芳烃价(jià)格的(de)提(tí)振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国(平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思guó)际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对(duì)未(wèi)来需求的不确定和经济可能衰退的背景下(xià)调油(yóu)需(xū)求出现了不稳定的(de)因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面(miàn)来看(kàn)，实(shí)则呈(chéng)现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货源紧(jǐn)张(zhāng)的局(jú)面在恒力(lì)石化(huà)和嘉通能源两套(tào)年产能共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产和下游消费(fèi)走弱(ruò)的影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源(yuán)冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品(pǐn)库存偏(piān)高(gāo)的局面仍(réng)存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯(běn)港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月(yuè)下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持高位，但(dàn)是(shì)在(zài)当前(qián)衰退预期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消费(fèi)的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继(jì)续(xù)大幅(fú)发酵(jiào)的(de)概率降低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时(sh平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思í)间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下(xià)游(yóu)盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同(tóng)样面临成品库存(cún)偏(piān)高和利润不(bù)佳(jiā)的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力，短期来(lái)看价格向上(shàng)的(de)驱动或较乏力。

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