北(běi)京(jīng)时间(jiān)周五晚间，备受关注的4月美国非农数据(jù)出炉，其中(zhōng)新增就业(yè)25.3万人(rén)，高于预期的(de)18万人，打断(duàn)了此前(qián)两个(gè)月连续环比下(xià)降的节奏；失业率继续(xù)下降至3.4％；更(gèng)受关注的(de)平均(jūn)小时工资环比上(shàng)涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可以被(bèi)视作利好的是，美(měi)国劳工部将今年2月和(hé)3月(yuè)非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换，本(běn)周持续承压的美国地区(qū)银(yín)行股也获得(dé)喘息的机会。截至发稿，周(zhōu)五盘前西太(tài)平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部(bù)银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国家(jiā)银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金(jīn)短线急挫逾10美元/盎(àng)司；美元(yuán)指数短(duǎn)线(xiàn)拉升35点(diǎn)；美国10年期(qī)国债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月(yuè)合约收于25.93美元/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货高级宏观分析师周之云告诉期货日报记者(zhě)，周五晚间公布的非农数据远高(gāo)于前值且显(xiǎn)著(zhù)偏(piān)离投行们预(yù)测的中(zhōng)值。此前公布的ADP数据在(zài)3月份增加(jiā)14.2万人后，4月增(zēng)长(zhǎng)了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到9个(gè)月以来的最(zuì)高水平。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，美国4月(yuè)非(fēi)农数据(jù)公布后，美股期货短线走(zǒu)低，美元指数短线(xiàn)拉升，贵金属(shǔ)下跌(diē)。尽管科技(jì)和金融行(xíng)业(yè)持续裁员，但不断下降(jiàng)却仍然高(gāo)企(qǐ)的(de)劳动力需远远(yuǎn)抵消了裁员的影响，也(yě)超过了信贷紧缩带来(lái)的(de)大约2.5万招(zhāo)聘减少(shǎo)。4月非农就业的季节性因(yīn)素相对(duì)于新冠(guān)大流行前也有了有利的(de)发展(zhǎn)，为就业人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还(hái)是应该对就业数据保持一(yī)定的(de)谨慎(shèn)，因为本(běn)周早些时(shí)候，美国3月份的就(jiù)业机会和劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺(quē)继续下(xià)降(jiàng)，为(wèi)连续(xù)第(dì)三(sān)个月(yuè)下(xià)跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了(le)与其他劳动力市场数据相同的(de)方向：劳(láo)动力(lì)市场正在降温。包括最近几周的首次(cì)申(shēn)请(qǐng)失业金人数也呈(chéng)现(xiàn)上升(shēng)趋势(shì)。”周之(zhī)云说。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认为，加息(xī)会导致消(xiāo)费者信贷和企业融资成本(běn)上(shàng)升(shēng)，进而(ér)迫使雇(gù)主削减(jiǎn)支出包括(kuò)裁员等，从而减缓经济增长。短(duǎn)期(qī)强劲的非农(nóng)就(jiù)业数据会(huì)让(ràng)市场对于下半年货币政策(cè)放松进程有所(suǒ)改(gǎi)变(biàn)，进而对(duì)商(shāng)品(pǐn)的流动(dòng)性溢价部分有所(suǒ)减少，但从(cóng)中(zhōng)长期来看，美国会(huì)继续朝着衰退(tuì)的方向(xiàng)前进，后市继续看好贵(guì)金属的表(biǎo)现。

　　非(fēi)农(nóng)数据公(gōng)布后，贵金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就业(yè)新增人数超预期将引导(dǎo)贵金属步入调整(zhěng)。对(duì)于贵金(jīn)属而(ér)言，3—4月(yuè)的大幅冲高主要(yào)受(shòu)益于其金融属性，尤其是(shì)市(shì)场预计5月是美联储最后一次加息，且预计9月(yuè)之后可能降息(xī)，这导致(zhì)美元名(míng)义利率回落，在通胀温和回落(luò)的(de)情况下，美元实际利率有了明显(xiǎn)的下行。”广州(zhōu)金控期货(huò)研(yán)究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联(lián)储议息会议(yì)如期加息(xī)25个基点，将政策(cè)利率(lǜ)联邦(bāng)基(jī)金利率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲(jiǎng)话(huà)暗示加息临近尾(wěi)声(shēng)，因此美元指数和美(měi)债(zhài)收益率大幅回(huí)落。

　　然而(ér)，美联储会(huì)后声明表示，委员(yuán)会(huì)将密切关注未来(lái)发布的信息，并评估(gū)其对货币政策的影响，且鲍威尔在(zài)新闻(wén)发布会(huì)上表示，美(měi)联储焦点(diǎn)仍(réng)在双(shuāng)重(zhòng)使命上。这(zhè)意味着美(měi)联储是否结(jié)束加(jiā)息需要看到通胀(zhàng)明显回落(luò)。至于是否要开始降息(xī)，需(xū)要看到就业(yè)市场出现(xiàn)明(míng)显恶(è)化。从历史经验(yàn)来看，美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息看通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属分析师从(cóng)姗姗告诉记者，美(měi)国银行业风波持续发(fā)酵、经济走弱预期升(shēng)温叠加市场预期美联储年内或将(jiāng)降(jiàng)息，贵金属振(zhèn)荡偏(piān)强运行。美国就(jiù)业数(shù)据超(chāo)预期，美债(zhài)收益(yì)率(lǜ)、美(měi)元指数走高，贵金属(shǔ)短线大(dà)幅下(xià)挫(cuò)。这份(fèn)超预(yù)期(qī)的非农报告，这(zhè)让(ràng)美联储陷入(rù)困境，美联(lián)储希望(wàng)暂停加息，甚至可(kě)能很快就需要降息，但就业市场(chǎng)并不配合，美国就业(yè)市场依然强劲，美(měi)联储可能(néng)在长时间内维持高利(lì)率。

　　光大期货贵(guì)金属分析(xī)师展大鹏告(gào)诉记(jì)者，4月美(měi)国非农就业数据和时薪(xīn)增(zēng)速全面超预期，表明(míng)美国当(dāng)前劳动(dòng)力市场仍(réng)十(shí)分强(qiáng)劲，美联(lián)储(chǔ)控通胀压力加大，这也就(jiù)意味着美(měi)联储(chǔ)可能会在较长(zhǎng)时间内(nèi)维持高利率环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国(guó)非农数据强(qiáng)于预期(qī)或在短期(qī)提振美元指数(shù)和美债收益率，从而打压(yā)贵(guì)金属的(de)涨势，但中(zhōng)期看，美(měi)联储5月会议加息25BP后暗示停止加息(xī)，货币政策进(jìn)入新阶段(duàn)，市场将(jiāng)加(jiā)大对下半年降息(xī)的博(bó)弈，贵金属将获得提振而走(zǒu)强，使均(jūn)值平台不(bù)断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮(lún)美联储停止降息后(hòu)的表现来(lái)看，尽(jǐn)管(guǎn)此后美国(guó)经济仍市(shì)场偏强运行(xíng)一段时间(jiān)，失业率继续走低，但(dàn)美联储(chǔ)并未再次(cì)加息，而贵(guì)金属则在(zài)美债收(shōu)益率持续(xù)下行的情(qíng)况下，呈现振荡走强的趋势。但(dàn)当前情(qíng)况不同的是，通(tōng)胀率相对(duì)更(gèng)高，而黄金价格对降息并未提前(qián)预(yù)期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间(jiān)，美联储表示美(měi)国银行系统仍健(jiàn)康并(bìng)有弹性(xìng)，但高利率环境下美国(guó)银(yín)行(xíng)系统风险并未解除(chú)，在第(dì)一(yī)共和银行宣(xuān)布被(bèi)接管收购后，因银行业长期存在的弱点，又有多(duō)家区(qū)域性银(yín)行出(chū)现股价暴跌。存(cún)款仍在(zài)持续流出使银行融资成(chéng)本正在攀升，信贷收紧(jǐn)将不断向实体经济蔓延，美国2023年一季度(dù)实际(jì)GDP年化环(huán)比增长1.1％，不(bù)仅(jǐn)比去年四季度2.6％的(de)增速(sù)大(dà)幅放缓(huǎn)，而且(qiě)远不(bù)及预(yù)期的1.9％，具体看企业投资(zī)和库(kù)存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映出一(yī)定(dìng)的韧(rèn)性(xìng)。未来随着经济下行压力不断上升，市场预期下半年美国GDP将(jiāng)出现负(fù)增长。“总体上在风(fēng)险和衰退(tuì)的共同影(yǐng)响下，美债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)和美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)将(jiāng)持被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗续承压，避(bì)险(xiǎn)需求提振下，贵金属价格有(yǒu)望再创历史新高，长线可维持逢低买入配置思(sī)路，短线则可买入黄金和白银虚值看(kàn)涨期(qī)权把握(wò)突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄(huáng)金(jīn)的需求(qiú)实(shí)际上是(shì)明显下降的(de)。世界黄金(jīn)协(xié)会公布的数据显示(shì)，今年第一季度剔除场外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各(gè)国(guó)央行和中(zhōng)国消费者(zhě)需求较(jiào)高，但(dàn)其余投资者购买量(liàng)的减(jiǎn)少抵消(xiāo)了这(zhè)一增长(zhǎng)。其中对黄(huáng)金价格其关键作(zuò)用的黄金(jīn)投资需在(zài)一(yī)季度同(tóng)比(bǐ)下降50％左右，较去年(nián)四季(jì)度有所(suǒ)增(zēng)长，大约为273.74吨，去(qù)年同期高达558.41吨。其中，实(shí)物(wù)金条和硬币方面的(de)黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产品需求下降28.67吨，去(qù)年(nián)同期高达270.67吨。白银方面，由于(yú)美(měi)国经(jīng)济指(zhǐ)标耐(nài)用品(pǐn)订(dìng)单等指标走(zǒu)弱，商(shāng)品属性更强的(de)白银因(yīn)需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比(bǐ)价(jià)大概率继续攀升(shēng)。世界白银协会预计2023年白(bái)银实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息(xī)25个基点在议息前已经被充分计提，议息前的谨慎转变(biàn)为议(yì)息后的乐观，因此黄金市场(chǎng)一度(dù)表现为极为乐观(guān)，伦敦(dūn)现货黄金甚至创(chuàng)出了历(lì)史新(xīn)高。

　　“目前欧美(měi)央(yāng)行加息靴子(zi)落地，且银行业风险(xiǎn)仍(réng)在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随着经济走弱预(yù)期升温，预(yù)计美联(lián)储(chǔ)下半年(nián)大(dà)概率暂(zàn)停加息(xī)并将(jiāng)进入(rù)降息周期，实际利率或将继续(xù)下(xià)行，贵金属中长(zhǎng)期仍具有较被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗高配置价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认为，对于黄(huáng)金而言，市(shì)场(chǎng)寄希(xī)望于美联储最(zuì)后一次(cì)加息落地然(rán)后转降息预期，从而(ér)刺激(jī)价格继续(xù)高(gāo)走(zǒu)，从这个角度考虑黄金(jīn)确实存在恢复上行趋势的可(kě)能性。但当前(qián)美通胀(zhàng)仍(réng)在高位，美联储(chǔ)货币紧缩(suō)动(dòng)作并(bìng)没有结束，官员们的讲话(huà)仍(réng)偏鹰派，5％的利率可能(néng)会维系较(jiào)长一段时间，且高利率环境(jìng)到底会对经(jīng)济和金融(róng)市场(chǎng)产生怎样的影(yǐng)响也未可(kě)知，因此在当前看多(duō)观点出奇(qí)一致，且海外看多头(tóu)寸比较拥(yōng)挤的情(qíng)况下，对待金价节节(jié)攀高的观(guān)点谨慎为上。

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