昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不(bù)平静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会(huì)损害全(quán)球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会(huì)造成不(bù)必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和(hé)武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要(yào)判断(duàn)，如果没有对(duì)方(fāng)回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的(de)波动可能是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部(bù)分的事业，在今年报告(gào)的(de)营收都(dōu)会(huì)比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月公司都经历了很多(duō)的(de)波(bō)动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的(de)波动来自(zì)于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造成的(de)，但(dàn)是现在的经(jīng)济(jì)环(huán)境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那(nà)么多卖(mài)不出(chū)去。现(xiàn)在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的(de)企(qǐ)业做(zuò)出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大(dà)部分业务的收(shōu)益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的(de)时间里，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置信的(de)增长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年(nián)美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司(sī)传承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一代(dài)领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得(dé)当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克(kè)希(xī)尔交给他(tā)们(men)。他还补充，每(měi)一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)联储(chǔ)现有的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的(de)使命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很(hěn)大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚(gāng)结束(shù)时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数g>7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很(hěn)多好的(de)事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会继(jì)续(xù)购(gòu)买更多(duō)石油公(gōng)司(sī)的股票，但对(duì)现在持(chí)股量很满意。”巴菲(f武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数ēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没(méi)有取(qǔ)代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持(chí)用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其是(shì)在(zài)这种货(huò)币是全球(qiú)储(chǔ)备货币的(de)时(shí)候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，美(měi)国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人(rén)应该(gāi)接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备货(huò)币，那(nà)些(xiē)事不(bù)可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪价走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好(hǎo)猪(zhū)肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部(bù)门(mén)研究适(shì)时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期货市(shì)场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下(xià)午收(shōu)盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意(yì)愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本(běn)导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但(dàn)生(shēng)猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期(qī)货(huò)农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将对(duì)行(xíng)业(yè)的发(fā)展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看出国(guó)家对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪(zhū)期(qī)货盘(pán)面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收(shōu)储(chǔ)本身看，不(bù)会(huì)带来实(shí)质性生(shēng)猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来(lái)比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因(yīn)生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的(de)提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局(jú)最新数(shù)据，截至今年(nián)一季(jì)度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年(nián)同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并(bìng)高于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪(zhū)仍在(zài)释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的(de)时间点有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价(jià)存在继续(xù)往上修复(fù)的空(kōng)间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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