金融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计局如何看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低(dī)位运行主要是(shì)阶段性的，当(dāng)前(qián)中(zhōng)国经济(jì)不存在通缩(suō)，总的(de)来看，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是一(yī)些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应(yīng)总(zǒng)体(tǐ)是充足的(de)。进入4月(yuè)份以后，猪肉(ròu)消费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅(fú)扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国内居(jū)民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标准在(zài)今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了(le)价(jià)格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数(shù)走高。上年同(tóng)期(qī)受到(dào)疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品(pǐn)和能源(yuán)由于受到短期(qī)因素影响，往往波动(dòng)会(huì)比(bǐ)较(jiào)大，看价(jià)格(gé)总体的(de)状况，更重要的还要(yào)看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来(lái)看(kàn)，4月份同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼)幅(fú)和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经济社会恢(huī)复常态化运行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着(zhe)服务消费需求带(dài)动增(zēng)强，价格回升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到(dào)国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个(gè)：

　　一(yī)是国际输入(rù)性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济(jì)恢复乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大(dà)宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色价格出(chū)现下降，4月(yuè)份石(shí)油和天然气开采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属冶炼和压(yā)延(yán)加(jiā)工(gōng)业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复(fù)常(cháng)态化(huà)运行以后，部(bù)分行业(yè)产能供给(gěi)充裕，但市(shì)场需求(qiú)相对不足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤(méi)炭(tàn)产能继续释(shì)放(fàng)，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需(xū)求(qiú)季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在(zài)恢(huī)复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大(dà)。4月份上年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情况还会延续(xù)。但(dàn)是(shì)随着国内经济(jì)恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策报告也(yě)提及通缩(suō)。报告提(tí)到，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于温和(hé)区间。过去一(yī)年(nián)、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需(xū)恢复时间差(chà)和基数(shù)效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回落的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需(xū)求复(fù)苏偏慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕(hén)效(xiào)应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民超额(é)储蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化(huà)受收(shōu)入分(fēn)配(pèi)分(fēn)化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是(shì)汽(qì)车(chē)、家(jiā)装等大(dà)宗(zōng)消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也(yě)一定(dìng)程度影(yǐng)响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际(jì)油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大(dà)关(guān)，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和居(jū)住水(shuǐ)电燃料的(de)同比增速走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上涨，对今年(nián)也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存(cún)在明(míng)显基数效应(yīng)，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基(jī)数(shù)等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持低(dī)位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数(shù)影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数(shù)降低，特别(bié)是政策效应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合(hé)，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可能温和(hé)抬升(shēng)，年末可(kě)能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格(gé)持续负增长，货币供应(yīng)量也具(jù)有(yǒu)下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经(jīng)济(jì)衰退。我国物价仍在(zài)温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不(bù)符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平(píng)衡(héng)，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩(suō)大(dà)讨论？通(tōng)缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物(wù)价是经(jīng)济短周期(qī)波动的(de)滞(zhì)后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以物价(jià)回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期(qī)性波动主要由(yóu)需求驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而变(biàn)化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济(jì)复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修(xiū)复，对价格的(de)提振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物价指标低(dī)位(wèi)徘(pái)徊(huái)，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修复，显示经(jīng)济处(chù)于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长期资金(jīn)来源(yuán)刻画(huà)的有效社(shè)融(róng)增速，去年9月以来持续(xù)回(huí)升，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有(yǒu)效社融变化(huà)领先经济2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规(guī)律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在(zài)2023年初见底回(huí)升，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需(xū)等(děng)影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回(huí)落(luò)等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下(xià)活动相关(guān)服(fú)务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏(sū)初(chū)期，资金存在(zài)一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生(shēng)在经济回落、货(huò)币(bì)明显宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年(nián)底以(yǐ)来也(yě)有类(lèi)似特征；有所不同的(de)是(shì)，当前资(zī)金多滞留在银(yín)行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的居民(mín)与企(qǐ)业之间信用(yòng)派生偏(piān)少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地(dì)产相关融(róng)资(zī)拖(tuō)累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金加速流向(xiàng)制造业(yè)，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造(zào)业投(tóu)资表(biǎo)现显著(zhù)强于房地产；伴随(suí)融(róng)资的持续改善，企业资本穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼开支(zhī)在1季度(dù)有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了(le)“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分高频指标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡(lǚ)超(chāo)预期的(de)同(tóng)时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修(xiū)复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半(bàn)程靠居民出(chū)行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消费能力(lì)的(de)恢(huī)复。出行意愿的持(chí)续(xù)改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复(fù)带来的消费修复持(chí)续(xù)性和弹性(xìng)不宜(yí)低(dī)估(gū)；批发零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服(fú)务业，及稳增(zēng)长相关(guān)行业招(zhāo)工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累(lèi)积(jī)。地产大周期(qī)向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释(shì)放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循(xún)环(huán)”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入(rù)修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求(qiú)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼