来源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局(jú)4月(yuè)28日(rì)召开(kāi)会议(yì)，分析研究当前经(jīng)济形势和(hé)经济工作。今年以来，经(jīng)济(jì)增(zēng)长好(hǎo)于预期。不(bù)过当前经(jīng)济恢(huī)复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基(jī)调(diào)延续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没(méi)增量刺激(jī)政策(cè)。未(wèi)来扩大(dà)需求主要(yào)依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政(zh传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些èng)策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然(rán)是(shì)重点(diǎn)任务(wù)。整(zhěng)体看，二季(jì)度经济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公布的(de)数(shù)据看，确(què)实好于去年四季度时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内(nèi)生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得(dé)经济(jì)转型升(shēng)级(jí)面(miàn)临(lín)新的阻力，推动(dòng)高质量(liàng)发(fā)展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距(jù)离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大(dà)的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其(qí)是一(yī)季度降准后，就(jiù)业(yè)压力仍然存在(zài)，我们(men)认(rèn)为政(zhèng)策短(duǎn)期不会(huì)转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是当前经济持(chí)续回升(shēng)向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会(huì)议强(qiáng)调(diào)经济要(yào)实现“质的有效提(tí)升”和“量的(de)合(hé)理增长(zhǎng)”。这一点和去年经(jīng)济(jì)工(gōng)作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的(de)方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经济运(yùn)行持续(xù)好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力结合起来(lái)”。我们(men)的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激(jī)发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响(xiǎng)各类(lèi)所有(yǒu)制企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共同发(fā)展的(de)法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都(dōu)要(yào)依法合规(guī)经营。要下决心从根(gēn)本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激(jī)空(kōng)间有限，主(zhǔ)要(yào)还是以提振信心和(hé)预期、激发活力(lì)为主要手段，让经济(jì)自(zì)发(fā)的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提(tí)效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会(huì)议的表述(shù)。对于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的(de)合(hé)力”，而去年(nián)12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等服(fú)务消(xiāo)费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还是靠(kào)居(jū)民劳动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资(zī)。尤其(qí)是基(jī)建投资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提(tí)到，在超大特大城(chéng)市(shì)积极稳步推进城中村(cūn)改造(zào)和“平急(jí)两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引(yǐn)外(wài)商投资放在更加重要的(de)位置，稳(wěn)住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要支持(chí)有条(tiáo)件的自(zì)贸(mào)试验区和(hé)自由贸易港对(duì)接国际高标(biāo)准经贸规(guī)则(zé)，开展改革(gé)开放先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化(huà)产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产(chǎn)业政策的重点是(shì)“实体经济(jì)”，这里的(de)实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发展优势(shì)，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视(shì)通用人工智(zhì)能(néng)发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定程(chéng)度，监管措(cuò)施也必(bì)然会跟上。此外，在互(hù)传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些联(lián)网领域，要推(tuī)动平(píng)台企业规范(fàn)健康发展，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定(dìng)工(gōng)作”；“要(yào)加(jiā)强地方政府债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金(jīn)融机构的风险出(chū)清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的风险也需(xū)要化(huà)解(jiě)。所以今年和去年最大的不同是疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其他方面的经济问(wèn)题依(yī)然是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策(cè)相对(duì)克制。

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