上(shàng)市(shì)公司(sī)退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起(qǐ)退市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为(wèi)首只因(yīn)正股退(tuì)市而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债(zh宝马和特斯拉哪个档次高ài)券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也(yě)未(wèi)发(fā)生(shēng)过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违(宝马和特斯拉哪个档次高wéi)约历(lì)史或(huò)将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数上(shàng)市公司是因经(jīng)营不善导(dǎo)致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的可转债划(huà)归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事(shì)实上(shàng)，可转债退(tuì)市(shì)并非(fēi)完全出(chū)乎(hū)意料，早(zǎo)已在(zài)相(xiāng)关(guān)规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及(jí)其他衍生品(pǐn)种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股(gǔ)退(tuì)市(shì)难、退市少，成就了(le)可(kě)转债30多(duō)年零退市、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态(tài)化退市(shì)机(jī)制正在形成，以上市股为(wèi)锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着(zhe)出(chū)清(qīng)，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候宝马和特斯拉哪个档次高重塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理(lǐ)性评估(gū)正股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值(zhí)水平以(yǐ)及(jí)发债公司(sī)偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券退(tuì)市、违(wéi)约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的(de)标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的(de)。并密切关注(zhù)可转债市(shì)场风格变化，及时调整(zhěng)配置(zhì)比(bǐ)例(lì)和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可(kě)进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍存在交易可(kě)能(néng)、是否还(hái)拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全方位、根本性的(de)变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路(lù)行不通了，一些规则(zé)制度上的短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内(nèi)的投资(zī)方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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