美国债务(wù)上限危(wēi)机暂(zàn)时“告一(yī)段(duàn)落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过(guò)了一项关于联(lián)邦政府债务上限和预算的法案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但(dàn)可(kě)以避免发生(shēng)债(zhài)务违约。根据美国国会预算办公室(shì)数(shù)据，目前美(měi)国(guó)联邦(bāng)债务(wù)规模约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占其(qí)国(guó)内生产(chǎn)总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美(měi)国(guó)人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现过实质性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限(xiàn)情(qíng)景(jǐng)下(xià)，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具(jù)韧(rèn)性，而(ér)市场关注(zhù)的重点也将重(zhòng)新回到(dào)美联储(chǔ)的货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更(gèng)具(jù)韧性(xìng)

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政府债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务上(shàng)限触(chù)及后均(jūn)得到了上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务(wù)上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底违约的(de)可能性非常(cháng)低，但此前(qián)因为市场担忧发生发生违(wéi)约，很(hěn)多国家(jiā)和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场表现(xiàn)相(xiāng)对于美(měi)国和发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的(de)盈利增长前(qián)景和具吸引力的相(xiāng)对估(gū)值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是关键催(cuī)化剂。中国今年(nián)首季(jì)盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所(suǒ)改善(shàn)，有(yǒu)助提(tí)振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国(guó)股市的估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除(chú)外(wài)）全(quán)球市场策略师赵耀庭(tíng)也对(duì)记者表示，债务协(xié)议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至(zhì)全球(qiú)面临的一个(gè)不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情绪(xù)。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银(yín)对记者(zhě)称，因投资者(zhě)对两党(dǎng)达成(chéng)一致有确定的预期，所以近期美国(guó)以及全球资本市场并(bìng)没有对(duì)美国债务上限问题过(guò)度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债(zhài)上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看，主流(liú)大类资产对(duì)于美债危机的(de)叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东(dōng)方国际证(zhèng)券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的资(zī)产配置角度出(chū)发，诸(zhū)如美债上(shàng)限等类似(shì)的尾(wěi)部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一(yī)是(shì)多(duō)元化低(dī)相关性资(zī)产配置(zhì)、二是支付保(bǎo)险费(fèi)的(de)另类策略，为(wèi)组(zǔ)合(hé)提(tí)供下行保护。回顾美(měi)债上限危机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美元(yuán)、美(měi)债、黄金在(zài)通常(cháng)较风险资产呈现明显的超(chāo)额(é)收(shōu)益，因此(cǐ)组(zǔ)合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美(měi)债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑，短期或继(jì)续走(zǒu)高，因(yīn)为(wèi)美债(zhài)利率(lǜ)短期(qī)内仍(réng)会高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差(chà)别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资(zī)产随(suí)同风险资产一(yī)起下(xià)跌，因此以期权保护(hù)组合下行风险是另一种方式。美(měi)债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果(guǒ)出现此类尾(wěi)部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美(měi)国高(gāo)评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则(zé)对记者表示，美(měi)债上限的提(tí)升，将促进美(měi)联(lián)储停止紧缩(suō)货币政策(cè)，对美股也是一大(dà)利好。他还(hái)认(rèn)为(wèi)，美国政(zhèng)府的财(cái)政支出(chū)得到了保证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两(liǎng)周的(de)美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限(xiàn)谈判的(de)尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货(huò)币(bì)政策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果未(wèi)出(chū)现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工(gōng)商业运行情(qíng)况(kuàng)，等待(dài)市场(chǎng)自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开启降息(xī)，年内降息的(de)乐观预期存(cún)在修正可能中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性(xìng)好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走(zǒu)高(gāo)，不排除(chú)联储还会继续加(jiā)息的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后(hòu)，美国财政(zhèng)部预计将可(kě)于未来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随(suí)着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用。债券收益(yì)率或(huò)将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是如何为美债(zhài)找到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国(guó)为代表的贸(mào)易顺差国(guó)是否购(gòu)买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为购(gòu)买美债异军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美(měi)联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是(shì)否要调(diào)整货(huò)币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债(zhài)（向市场卖出(chū)）这(zhè)无疑(yí)会给(gěi)美债市场造成(chéng)极大抛压(yā)。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储(chǔ)是否能进一(yī)步确认停(t中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗íng)止紧缩的态度。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗