金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下(xià)调(diào)，但(dàn)是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前(qián)实际利率的(de)水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济(jì)复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和(hé)通知存款利(lì)率(lǜ)上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但(dàn)是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消费忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布(bù)公告(gào)下调人民(mín)币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依(yī)然维(wéi)持(chí)在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率调降严格(gé)意(yì)义上并非(fēi)真的降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民币存款维持(chí)高(gāo)位，居民(mín)储蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明(míng)显抬(tái)升，资金空转有所加剧(jù)。存(cún)款利率调降一定程(chéng)度上(shàng)可(kě)以疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后(hòu)忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义，银行净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们(men)觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快(kuài)的(de)时候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优。

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