金融(róng)界4月(yuè)21日消息 自(zì)国(guó)家统计局4月11日(rì)发布3月份物(wù)价(jià)数据后(hòu)，近日(rì)关于所谓“通缩”的话(huà)题就(jiù)不(bù)绝于(yú)耳。摩根斯坦利中国首席(xí)经济学(xué)家邢自强今天在CMF演讲称(chēng)，现阶段低通胀可能(néng)是(shì)我们的优势，至少给(gěi)决策层提供了充足(zú)的政策空(kōng)间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能(néng)是一种优势(shì)

　　而我们从(cóng)疫(yì)情(qíng)中复苏走过3个月，并且没有采取强刺(cì)激，更多靠内生动力，由于我们产能(néng)充(chōng)裕，供(gōng)给端恢复略快(kuài)于(yú)需求端，通胀暂时起不来，有利(lì)于物价相(xiāng)对温和的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧美(měi)发达国家举例(lì)，疫(yì)情之后货币政(zhèng)策强刺激，带(dài)来高通胀(zhàng)后果(guǒ)不得不进行加息(xī)，而(ér)矫枉过(guò)正的加息过(guò)程又(yòu)带来银行(xíng)业震荡(dàng)。在他看(kàn)来，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策(cè)层提供了(le)充足的政策空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于(yú)近(jìn)期中国(guó)通(tōng)胀水(shuǐ)平较低可(kě)以看得更乐(lè)观一些，不必担心中国会陷入长期(qī)的需(xū)求低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强也指(zhǐ)出，这也是一个(gè)滞后指标，不会(huì)率先好转，需要经(jīng)济环境有明显改善、企业感(gǎn)到(dào)盈利、订单有比较强(qiáng)的转机，才会慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服务业率先复苏(sū)，就业为什(shén)么也没有特别明显(xiǎn)改善？邢自强指出，现(xiàn)在还处于经济(jì)修复(fù)阶(jiē)段，疫情前正(zhèng)常年份服务业能创造800万(wàn)个就业岗位，但是21年(nián)、22年服(fú)务业只创造了100万个(gè)岗位，两年(nián)加(jiā)起来少创造了约1300万个岗位。“这(zhè)是一种隐形的失业，现在(zài)服务业仅仅(jǐn)是恢复到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹(jì)上需要(yào)时(shí)间。”

　　邢自强分析，就业(yè)相对(duì)低迷是(shì)有原因的，跟感受到的服务业在回升并不矛盾(dùn)，“回(huí)升只是(shì)补(bǔ)上去年底的坑，还没有回(huí)到潜(qián)在增速上，只有回(huí)到(dào)潜在增速(sù)上(shàng)才能够逐步(bù)消化之前积(jī)压的潜在失业(yè)。”邢自强判(pàn)断(duàn)，服(fú)务(wù)性行业可能要逐季恢复(fù)，大概在今年谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗底(dǐ)回到疫(yì)情(qíng)前的(de)增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没(méi)有通(tōng)缩

　　4月11日国(guó)家(jiā)统计(jì)局公布3月物价数(shù)据显示(shì)，3月CPI（居(jū)民消费价格指数(shù)）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业(yè)生(shēng)产者出厂价格指数）同(tóng)比(bǐ)下(xià)降2.5％，同(tóng)比降幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月扩大1.1个百分点(diǎn)。CP谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗I和PPI同比增(zēng)速双双回落，一(yī)季度新增贷款却创纪(jì)录，引发了关于通缩的(de)讨论。

　　央行(xíng)：金(jīn)融数(shù)据(jù)领先于经济数据，反映出(chū)供需恢复不匹配(pèi)现状

　　4月20日下(xià)午(wǔ)，央行举行2023年一季度(dù)金(jīn)融统计数据有关情况新闻发布会。央行货(huò)币(bì)政(zhèn谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗g)策(cè)司(sī)司(sī)长(zhǎng)邹(zōu)澜回应(yīng)称，我国不存(cún)在(zài)长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要合(hé)理看待，通缩(suō)一般具有物价水(shuǐ)平持续负增长(zhǎng)、货币供应量持续下降的特(tè)征，且常伴随经济衰退。当前我国(guó)物价(jià)仍(réng)在(zài)温(wēn)和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应量）和社(shè)融增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行持续好转，与通(tōng)缩有明(míng)显区(qū)别。

　　近期的物价回(huí)落是因(yīn)为经(jīng)济基本面和高基数等因素。邹澜(lán)进一步解(jiě)释，一(yī)方面，供(gōng)给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续(xù)加快恢(huī)复，物流畅(chàng)通保障到位，特(tè)别是“菜篮子(zi)”“米袋子”供给充足。另一方(fāng)面，需求恢复较慢。疫情(qíng)伤(shāng)痕效应尚(shàng)未消退，消费(fèi)意愿尤其是(shì)大宗(zōng)消费需求回升需要时间。

　　此(cǐ)外(wài)，基(jī)数效应也有(yǒu)所(suǒ)影响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节(jié)上涨，也带来高(gāo)基数扰动。货币信贷较快增长与物价(jià)回落并存，本质上受时滞影响。稳(wěn)健货币政(zhèng)策注重从(cóng)供给侧发力，去年以来支持(chí)稳增长力度持续加大，供给端见效较快。但实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节的效应传导有一个(gè)过程，疫情(qíng)反复扰动(dòng)也使企(qǐ)业和居民信心(xīn)偏弱，需求(qiú)端存有时滞。总体看，金融数据(jù)领先于经(jīng)济数据，实际上反映(yìng)出供需恢复(fù)不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上(shàng)，国家统计(jì)发言人付凌晖就近期市场热议的中(zhōng)国经济是否会(huì)陷入(rù)通缩进行(xíng)了回应。他表示，总的来看，当前(qián)中国经济没(méi)有出现通缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从下(xià)阶段来看，物价(jià)会稳(wěn)步(bù)恢复，价格带动会逐步增(zēng)强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去年(nián)基数(shù)较高，国际大宗商品价格涨幅较(jiào)高，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导致去(qù)年二季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样影响今年二(èr)季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货紧缩。随着下半年影响因(yīn)素(sù)逐步消除，价(jià)格会回到(dào)一个合理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗(ma)？券商(shāng)经济学家激辩(biàn)

　　中信(xìn)证券直言，当前(qián)数(shù)据呈现复苏信号明显，通缩(suō)观(guān)点并不成立，预计(jì)下半年基数效应消退后，CPI同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速将开始回(huí)升。

　　中金公司称，“我们看到的(de)是(shì)回暖，而(ér)非通(tōng)缩”，当(dāng)前物价下降既不(bù)全面亦难持(chí)续(xù)，货币供应创(chuàng)新高，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰(tài)宏观也指出，CPI可(kě)能低估了服务业和其他不可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的(de)“不可贸易(yì)品”，地价和房价“再通胀”是更(gèng)广义的通胀走势最(zuì)重(zhòng)要的(de)风(fēng)向标之一。华(huá)泰宏(hóng)观认(rèn)为，不(bù)论是从居民收入、居民消费(fèi)倾向、还(hái)是居民资产负债表(biǎo)的边际变(biàn)化而言，居民消费能力和(hé)购房意愿在防疫政策优(yōu)化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度(dù)CPI走势并不(bù)满足央(yāng)行(xíng)对通缩的认定，其主要反映局部性、外生性与阶(jiē)段性(xìng)现象，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱看似反常，实(shí)则(zé)反(fǎn)映疫(yì)后复苏(sū)结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提到(dào)，当前的物(wù)价下行不是(shì)通缩(suō)，而(ér)是与基数效(xiào)应、前期非经济政策对企业(yè)家信心的冲击以及疫情后居民(mín)风(fēng)险偏好下降有关。当前中国经济仍在持(chí)续恢(huī)复进程中，PMI、社融等指标反映(yìng)经(jīng)济(jì)恢复(fù)向好(hǎo)，并(bìng)且呈现出服(fú)务业好于工业、内需(xū)恢复好于外需的特点。

　　国民(mín)经济研究所副所长王小鲁称，在货币增长大幅度(dù)超过经济增长(zhǎng)的情况(kuàng)下，所谓(wèi)“通缩”是个伪命题。货币走高，价(jià)格走低(dī)，这不是通缩，是产能过(guò)剩和消(xiāo)费(fèi)需求不(bù)足抑制了价格(gé)上涨。这种情况下货(huò)币扩张对促进增长、扩大需求(qiú)不仅(jǐn)于事无补，反而推(tuī)高不(bù)良债务(wù)，加剧产能过剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造成当前“类通缩”复苏的本(běn)质是货币与有效需求或供(gōng)给的(de)不匹(pǐ)配，背后是居民与企业支出(chū)谨慎、地(dì)产角色变(biàn)化(huà)、海外(wài)市场转向三个原因(yīn)。经济预期(qī)在经历一轮(lún)上修与下修后，当前(qián)宏观预期波动率再次抬升，国军(jūn)宏观(guān)认为(wèi)会持续至5月之后(hòu)，当宏观预期波(bō)动率下降后，“类通缩”复(fù)苏环境延续，长端利(lì)率依然有小幅(fú)下(xià)行空间(jiān)，权益成(chéng)长风格会相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下(xià)景(jǐng)气行业的稀缺是促(cù)成成长牛的(de)重要外部因素，物价(jià)水(shuǐ)平的(de)回(huí)落多与有效需(xū)求(qiú)不足相关，在传统周期行业景气低(dī)迷的环境下，产业周期上行的成长行业优势凸显。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗