核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确(què)定性(xìng)下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入(rù)和(hé)较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息(xī)策略的(de)理想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略(lüè)是以股(gǔ)息率为(wèi)投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期(qī)持有的投资(zī)策略。高股息率一方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司有较高的(de)股(gǔ)利支付率，投资者(zhě)每年(nián)可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司(sī)估值(zhí)较(jiào)低，因(yīn)此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算策略的安全(quán)性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的(de)角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然(rán)有较大(dà)的不确定性；从(cóng)大(dà)类资产(chǎn)的(de)投资收(shōu)益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较好的收益就(jiù)需(xū)要(yào)满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就是行业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股价端(duān)估值(zhí)低，因此安(ān)全边(biān)际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的(de)成长性，股价(jià)有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重(zhòng)定(dìng)价的(de)情况下能够保持正增殊为不(bù)易(yì)。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负(fù)债成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预(yù)计会(huì)在下半年(nián)提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市(shì)银(yí正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算n)行不良(liáng)率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年(nián)来(lái)历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历史数据来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的(de)分母(m正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算ǔ)也保(bǎo)证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的(de)板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的(de)表现(xiàn)，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资(zī)者带(dài)来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外(wài)的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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