金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济(jì)复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面(miàn)可能造(zào)成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款自律上限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期(qī)部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进(jìn)一步(bù)深化(huà)。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等(děng)多(duō)地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)1杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强5日(rì)起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我国利率体系(xì)的“压杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上(shàng)并非真的(de)降息(xī)。归(guī)根结(jié)底，本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流(liú)出(chū)，更多流(liú)向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调降(jiàng)客观上将减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但我们(men)认为，这并不(bù)足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍将利(lì)好高股息(xī)资产(chǎn)和长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保护(hù)银(yín)行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降，理论上(shàng)可(kě)以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激(jī)难(nán)度较(jiào)大，倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)消费(fèi)环比修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长端利(lì)率仍有望继续(xù)下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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