申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级(jí)子(zi)行业(yè)，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领域(yù)，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)具备研发(fā)技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前(qián)景(jǐng)广阔等(děng)特(tè)点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力(lì)的科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值(zhí)在(zài)1000亿元(yuán)以上(shàng)，行(xíng)业(yè)沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头部千(qiān)亿企业(yè)数量(liàng)还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居(jū)科(kē)技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存(cún)调整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创(chuàng)新(xīn)高，三方面(miàn)因素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部企(qǐ)业(yè)营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于(yú)行(xíng)业(yè)平均增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海(hǎi)光信(xìn)息等营(yíng)收(shōu)体量(liàng)居前的企业不断上市，并在(zài)资本助力之下营(yíng)收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化(huà)、自主研(yán)发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业(yè)从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的(de)芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司(sī)得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速(sù)最快的半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增(zēng)速居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分(fēn)析时(shí)，发现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率反映了分立器(qì)件(jiàn)、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的(de)存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险指标反(fǎn)映行业(yè)是否面临库(kù)存风险，是(shì)否出现供过(guò)于求的局面，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参考意义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数(shù)和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货(huò)质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价表现也(yě)往(wǎng)往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业(yè)中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)稳步(bù)提(tí)升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上(s陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌hàng)市(shì)公(gōng)司(sī)整体毛利(lì)率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代(dài)升级、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部(bù)分(fēn)芯片元件降价销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也(yě)说(shuō)明了(le)与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，目(mù)前行业(yè)最高(gāo)的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营(yíng)体量较大的公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利(lì)率居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国(guó)内自主研发(fā)上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观带(dài)来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)再创新高。具(jù)体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企(qǐ)业研(yán)发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综合研发费用增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了国内首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大(dà)型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用占营(yíng)收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导体行业(yè)的(de)中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费(fèi)用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占(zhàn)比又有研(yán)发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众多(duō)行业领(lǐng)域中的头部(bù)公司实现了批量(liàng)销售或达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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