大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动。阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱p>

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族(zú)警察发生(shēng)冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国(guó)托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关(guān)的通胀压(yā)力的(de)周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合(hé)约交易(yì)商周五加大(dà)了对美联储将(jiāng)继(jì)续(xù)加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息(xī)。但他们最(zuì)终承(chéng)认(rèn)，基于对(duì)期货(huò)的(de)押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期(qī)。强劲的(de)经济增(zēng)长、通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)、劳动(dòng)力市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的(de)可能(néng)性。交(jiāo)易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工(gōng)板块整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块(kuài)略(lüè)显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析(xī)师(shī)高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源(yuán)还是原料(liào)端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货(huò)市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且(qiě)目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下(xià)行已触碰(pèng)到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边(biān)际产油成本(běn)、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规能源产量(liàng)增速持(chí)续不(bù)达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的(de)下(xià)行趋(qū)势中原油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利(lì)润(rùn)丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需(xū)面(miàn)持续(xù)带(dài)动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化(huà)工品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的(de)支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的(de)走势，并(阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱bìng)未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分院负责(zé)人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步(bù)好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分(fēn)区(qū)域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水平偏高(gāo)，价(jià)格(gé)承压(yā)下(xià)行(xíng)，煤(méi)化(huà)工受到成本端(duān)的(de)拖(tuō)累(lèi)。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之(zhī)后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端(duān)产品的(de)需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大(dà)。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇(chún)现(xiàn)货(huò)价(jià)格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一(yī)的(de)煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现停车或者降负(fù)的(de)消息，后续(xù)值得持续关注这一(yī)问题。”刘书(shū)源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的(de)产能不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负(fù)或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体量大(dà)的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价(jià)进(jìn)口(kǒu)货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较为强势(shì)主要还是基于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出口(kǒu)价格(gé)阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱上限的行为都(dōu)对于油价起到(dào)提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，下半(bàn)年全球(qiú)原(yuán)油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全(quán)球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本端带(dài)动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤(méi)化工较(jiào)强(qiáng)的(de)关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出(chū)行(xíng)旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定(dìng)性仍然会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价(jià)被市场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平(píng)均价格(gé)水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原(yuán)油供应端的(de)利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油发运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产的(de)小概率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为(wèi)原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格表现上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是(shì)成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量(liàng)预(yù)期(qī)之(zhī)前，油化工(gōng)结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情仍(réng)然(rán)有望延续。

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