公募基金交易结算模式再(zài)现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继(jì)过往较为常见(jiàn)的托管人结算模(mó)式和(hé)券商结算模式(shì)之后(hòu)，一种创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年(nián)持有期(qī)混合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基(jī)金，该(gāi)基金(jīn)由博道基金(jīn)、广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行(xíng)三方合(hé)作推出。目前正在发行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推(tuī)出也吸引了行业(yè)各方目光(guāng)，据业内人(rén)士(shì)透露，除了广发证券(quàn)有落地(dì)的基金产品之外，其他券商、基(jī)金公(gōng)司也在关注研究这一(yī)新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来(lái)，目前基金结算模式迎来新(xīn)时代(dài)。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的(de)结(jié)算模式，最大限度的调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有人(rén)提供更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公(gōng)募基金25年的历(lì)史长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人结算模式是(shì)最早出现也是最为(wèi)成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动试点，成(chéng)为(wèi)基(jī)金公司撬(qiào)动券商资源(yuán)的有力(lì)抓手，之后由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据(jù)中国基(jī)金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴(xīng)一(yī)年(nián)持有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在发行的易(yì)方达(dá)中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金公(gōng)司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广(guǎng)发证(zhèng)券是率先有落地基金产品的(de)券商，据了解(jiě)，其他券商(shāng)也在积极研究这一(yī)新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基(jī)金介(jiè)绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进(jìn)行交易申报，由托管银行进行结算(suàn)，在这种(zhǒng)模式下，资金存(cún)放在托管银行的托管(guǎn)账户，无须银证转(zhuǎn)账(zhàng)到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与一般(bān)券结模式的(de)最大(dà)不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际(jì)上的银证转账存入资(zī)金，每个交易日基金公司(sī)采用(yòng)申报交易额度，使(shǐ)用虚头(tóu)寸资金的(de)方式进行场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易，券商根(gēn)据(jù)已(yǐ)申报的(de)交易额(é)度每日(rì)滚(gǔn)动计算产品资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实现对产品场(chǎng)内(nèi)交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金场内交易通过经纪券商完(wán)成，仍然保留(liú)了原先券商(shāng)交(jiāo)易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优点，同时(shí)资金(jīn)结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关(guān)注的托管资金(jīn)归属保管问题，一(yī)定(dìng)程度(dù)上调动了托(tuō)管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟看来，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司结算模式的选择(zé)，更好地满足各(gè)方(fāng)差异化的(de)需(xū)求(qiú)，也印证了券商财富管理(lǐ)转型已经(jīng)进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的(de)结算模式备选可以有助于降低运(yùn)营(yíng)风险 、提升效率(lǜ)，促进公(gōng)募基金(jīn)、券商渠(qú)道、基金投(tóu)资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运营效率带来的优质交(jiāo)易体(tǐ)张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗验的同时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将进一步促进，金融(róng)机(jī)构为广大投资人(rén)提(tí)供更多的交易工(gōng)具(jù)选择。”他(tā)进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客(kè)户(hù)交易结算资(zī)金的三方存管框架张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗(jià)，谈及这(zhè)类(lèi)模式的创新点，平安基金总结为三大(dà)方面(miàn)：“一是(shì)虚头寸：实(shí)现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无(wú)需三方存管；二是(shì)交易交收分(fēn)离：证券公司对产(chǎn)品场(chǎng)内交易(yì)进行前(qián)端(duān)验(yàn)资验券(quàn)；三是日终资金对(duì)账：实现证券公(gōng张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗)司与托管(guǎn)人(rén)系(xì)统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端验资验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商(shāng)渠道的(de)商业(yè)模(mó)式创新(xīn)

　　作为(wèi)一种新的交(jiāo)易(yì)结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)还(hái)是比较陌生。相比过往的结算模式(shì)，公募基金采用类(lèi)QFII结(jié)算模式有哪(nǎ)些优(yōu)劣势(shì)？也是(shì)投资者(zhě)关注的(de)问题。

　　博道基(jī)金(jīn)站在ETF的角(jiǎo)度分析(xī)指出，从(cóng)销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端(duān)业务也是通过(guò)券商完成，可以全方位的跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点是证券(quàn)公(gōng)司对(duì)产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券，可有(yǒu)效防控异常交易(yì)和超(chāo)买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较(jiào)传统托(tuō)管银行(xíng)结算(suàn)模(mó)式，有两方面好处：一是，加强了(le)交(jiāo)易前(qián)端(duān)验资验券(quàn)功能，优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管(guǎn)理；二是(shì)，兼顾了(le)与券商渠(qú)道(dào)商业模(mó)式的(de)创新，类似与券商结算模式，捆绑了(le)商(shāng)业利益，有(yǒu)利(lì)于券(quàn)商代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也谈了自(zì)己的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，也有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提(tí)升；二是，简化了开户环(huán)节，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基(jī)金人(rén)士认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用效率与风险控(kòng)制(zhì)两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现(xiàn)出了？定优势。相(xiāng)比券商结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下无(wú)需银(yín)证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升，同时也(yě)简化了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而(ér)相比(bǐ)托管(guǎn)人(rén)结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强了交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能，可优化交易监控和(hé)头(tóu)寸透(tòu)支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品(pǐn)资金不是(shì)集中于原来(lái)的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户(hù)，实现(xiàn)的方式是需要将托(tuō)管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通(tōng)，免去银(yín)证转账的步骤，解决了(le)普(pǔ)通券结模式(shì)下(xià)资金分(fēn)散管理，资(zī)金划拨(bō)时间(jiān)受银证(zhèng)转账时间范围限制的痛点。日常投资(zī)运作过程，减少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨(bō)工(gōng)作，例如，定期(qī)费用支付、新股(gǔ)新(xīn)债缴(jiǎo)款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对(duì)比券商结(jié)算模式，一(yī)定量减少了(le)证券资金账户开户(hù)与(yǔ)银(yín)证(zhèng)关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明(míng)确各(gè)方职责(zé)所在，以及(jí)完善(shàn)业务风险管理。通(tōng)过(guò)交易交(jiāo)收分离，证券公司(sī)前端验资验券可有效防控异常交易和超买风险，托(tuō)管(guǎn)人负责交收；日终资金(jīn)对账实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)，可(kě)防(fáng)范资金结算(suàn)风险。

　　平(píng)安(ān)基(jī)金同时也(yě)谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一方(fāng)面，类(lèi)似托管人(rén)结(jié)算模式，该模(mó)式与托管人结(jié)算模式(shì)一致，对投(tóu)资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付(fù)金(jīn)与(yǔ)保证机制；另一(yī)方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人与(yǔ)券商三方(fāng)需每日确立场内/外资金分配比例。取决(jué)于投资组合交(jiāo)易特征，将增加(jiā)日常(cháng)投资运(yùn)营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉(shè)及(jí)系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决等问题，初期或更(gèng)多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期(qī)也在(zài)公司内部(bù)对这一(yī)业务进行了探讨，业务操作上的障碍(ài)并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式(shì)和(hé)券商结(jié)算模式，这(zhè)一模式可以(yǐ)同时激发银行(xíng)、券商双方(fāng)的销售力度，同时在(zài)此(cǐ)类模式刚刚(gāng)起步(bù)阶段阶段参与，存在(zài)明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初(chū)期，该(gāi)模(mó)式特(tè)点鲜(xiān)明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)，预计相(xiāng)关金融(róng)机构对该模式(shì)会保持(chí)高度(dù)关注，会成为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关(guān)人士(shì)更有信心(xīn)，认为这是一个基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢的模式，有望成为(wèi)新的行(xíng)业发展趋势。对管理人(rén)而(ér)言(yán)，类QFII结算(suàn)模式(shì)较传统券(quàn)结(jié)模式(shì)、托管(guǎn)人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额(é)留存在(zài)托管账户(hù)，无需银(yín)证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机(jī)构客户的能力，也加(jiā)强了(le)公司(sī)品牌影响力。

　　不(bù)过，基(jī)金(jīn)公司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其(qí)是托管行(xíng)和(hé)券商。博道基金(jīn)就表(biǎo)示，对基金(jīn)公司来说，总体保留沿用券商(shāng)结算(suàn)模式下的场内交易前端(duān)验资验券(quàn)相(xiāng)关流(liú)程和业务系统，个(gè)别如清算(suàn)模块涉及一些(xiē)小改动(dòng)。但券商(shāng)和托管行的系(xì)统改动(dòng)较大(dà)，如在系统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多个环节(jié)需要(yào)进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现(xiàn)的(de)模式(shì)来看(kàn)，主(zhǔ)要(yào)是(shì)广发证券、兴业(yè)银行、基(jī)金公司(sī)三(sān)方参与。而(ér)记者从业内了(le)解到，也有一些银行、券商(shāng)对此也(yě)抱有积极(jí)态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基(jī)金行(xíng)业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了重要(yào)变化，从单一模式(shì)走向券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生(shēng)起，采取的(de)就是(shì)银(yín)行托管人结算模(mó)式，到(dào)目前已25年(nián)了，仍然是目前公募基金结算(suàn)的(de)主流模式。这一模式(shì)是(shì)，基金管理(lǐ)人租用券商的交易(yì)席位直(zhí)连报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊结算参与(yǔ)人与(yǔ)中国结算(suàn)进(jìn)行(xíng)资金和证(zhèng)券的清(qīng)算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试(shì)点(diǎn)转常规，至今已历时5年有余。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率(lǜ)改善(shàn)及券商财富(fù)管理业务高(gāo)速发(fā)展，券(quàn)结(jié)模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基(jī)金采用了券(quàn)结模(mó)式(shì)。根(gēn)据(jù)中金(jīn)公司统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结(jié)基金(jīn)数量(liàng)与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表(biǎo)示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)可以根(gēn)据(jù)不同情况(kuàng)，选择不同的(de)结(jié)算(suàn)模式，最大限度的(de)调动各方资源，为持(chí)有人(rén)提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发展(zhǎn)，伴随(suí)着权益(yì)市场行情修复及(jí)券(quàn)商财富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金(jīn)等(děng)产品(pǐn)类型上，券结模(mó)式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平安基金(jīn)相关(guān)人士表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结(jié)模式的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结(jié)算模(mó)式在中小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金相(xiāng)对来(lái)说(shuō)获得(dé)银行渠道的营销支持难度较大(dà)，券结模式能(néng)有效推动券商(shāng)和基金公司的合作(zuò)关系(xì)，有助于中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士(shì)也表示，券结模式保有量(liàng)会更(gèng)稳定一些，对于托管行有一个制衡(héng)的作用。以前是小公(gōng)司(sī)为主，现在也有一(yī)些大公司陆续开始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)也表示(shì)，券商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼(pīn)质量”时代(dài)：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投入成本(běn)较大、技(jì)术系统探(tàn)索较困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策略与市(shì)场环境及需求(qiú)的匹配度、业(yè)绩表现与(yǔ)客户体验的舒适(shì)度、销售服(fú)务(wù)与渠(qú)道陪(péi)伴的契(qì)合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠(qú)道的中长期利(lì)益深度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模(mó)式下，竞争格局(jú)会(huì)发生分化，回(huí)归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的(de)服(fú)务本质(zhì)，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基(jī)金公(gōng)司和证券公司会受益于这一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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