四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波存(cún)款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信(xìn)用合(hé)作联(lián)社）下(xià)调人(rén)民(mín)币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利(lì)率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对(duì)公业务，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需求的客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中(zhōng)占比(bǐ)不高(gāo)，以四(sì)大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将)年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的数(shù)据(jù)显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速(sù)这一“黄金(jīn)法则(zé)”水(shuǐ)平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平(píng)基(jī)本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实(shí)施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而来的(de)是，此前(qián)4月部分中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是(shì)在(zài)利率市(shì)场化(huà)改革推进背景(jǐng)下(xià)，银(yín)行出(chū)于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率调(diào)整的闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在活(huó)期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要(yào)一次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多(duō)重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受制约，预(yù)防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行(xíng)根据市(shì)场供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下(xià)调将引导银(yín)行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存(cún)款的利(lì)率上限，主要目的是(shì)规(guī)范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净利(lì)差(chà)空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负(fù)债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席(xí)分析(xī)师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行(xíng)高(gāo)息揽储(chǔ)的(de)成本压(yā)力，又有(yǒu)利(lì)于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队(d中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将uì)同(tóng)样提(tí)到(dào)，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调有助于压(yā)低(dī)全(quán)社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一(yī)要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意(yì)味着当前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款利率自律上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方观点提(tí)到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货币(bì)政策支持精(jīng)准有力。预(yù)计下半年(nián)货(huò)币政(zhèng)策不(bù)会(huì)出(chū)现(xiàn)急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企(qǐ)业(yè)手中(zhōng)的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活(huó)使(shǐ)用(yòng)的同时，提(tí)高(gāo)利(lì)息(xī)回(huí)报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取(qǔ)时(shí)需提前(qián)1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利率(lǜ)计(jì)付(fù)利息(xī)，个人和(hé)企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企(qǐ)事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能(néng)的协(xié)定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的(de)一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)的(de)基(jī)准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来(lái)看，协(xié)定存款和(hé)通知存款基(jī)本上以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企(qǐ)业投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激(jī)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居(jū)民(mín)与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的(de)收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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