4月美国(guó)就(jiù)业报告大超预期，新增就业(yè)、失业(yè)率(lǜ)、工资表(biǎo)现(xiàn)亮(liàng)眼，但或与季节性有(yǒu)关(guān)。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭(péng)博一致预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭博(bó)一致预期。非农就业数(shù)据(jù)与此前超(chāo)预期的(de)ADP一致，显示4月美(měi)国就业(yè)市场(chǎng)仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指出的(de)是(shì)，2月和3月新(xīn)增非(fēi)农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就(jiù)业虽超预(yù)期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoard城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌ing），推(tuī)高(gāo)非农就业；而4月季节(jié)因子要高于以往(wǎng)年份，或导致(zhì)非(fēi)农就业(yè)数据偏高，未(wèi)来持续性存在(zài)较大不(bù)确定(dìng)。非农发布后，截至(zhì)北京时间晚(wǎn)上9：城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌30,2年期和10年期(qī)美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指(zhǐ)数基(jī)本持(chí)平(píng)于101.5；美(měi)国三(sān)大股指涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美(měi)国(guó)非农数据点评

　　4月美(měi)国就(jiù)业报告大超预期(qī)，新增(zēng)就(jiù)业、失业率、工资表(biǎo)现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或与季(jì)节(jié)性有关。其中(zhōng)，新增(zēng)非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭(péng)博(bó)一致(zhì)预(yù)期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博(bó)一致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资(zī)环比增速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预(yù)期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业数据(jù)与此(cǐ)前超预期的ADP一致(zhì)，显示(shì)4月美(měi)国就业市场仍然维持稳(wěn)健。但是需要指出(chū)的(de)是，2月(yuè)和3月新增非农就业合(hé)计下修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增非(fēi)农就业为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽超预期，但整(zhěng)体(tǐ)仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业(yè)；而4月季节(jié)因子要高于以往(wǎng)年份（图2），或(huò)导致非农就业数据偏高(gāo)，未来持(chí)续性存在较大(dà)不确定(dìng)。非农发布(bù)后，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美债(zhài)分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的(de)联储23年底降息预期从(cóng)84bp回(huí)落(luò)至78bp（图(tú)3）；美元指(zhǐ)数基(jī)本(běn)持(chí)平(píng)于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新(xīn)增就业整体回升，其中商(shāng)品(pǐn)相关行业(yè)回(huí)升明显。4月商(shāng)品相关行(xíng)业新增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业(yè)的(de)13％，相对3月增加(jiā)5万人。其中，制(zhì)造(zào)业、建筑(zhù)业(yè)等(děng)新增就(jiù)业(yè)均边际回升。商品相关行业就(jiù)业边际改善(shàn)，或反映制(zhì)造业边际好(hǎo)转(zhuǎn)。例如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心商品通胀(zhàng)环比也边际回升。4月服务业相关行业新增就(jiù)业从3月(yuè)的18.2万上升至22万，但内部(bù)出现分(fēn)化。其中(zhōng)，医疗保健和商业服务(wù)新增(zēng)就业分别为6.4万和(hé)4.3万(wàn)，较3月(yuè)增(zēng)加1.7万和2.0万；但(dàn)此(cǐ)前(qián)吸纳(nà)就业较(jiào)多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标指示，服务业需求可(kě)能仍在走弱。例如3月(yuè)美(měi)国(guó)休闲餐(cān)饮(yǐn)、医疗(liáo)保健与零售业的总空缺约384万人，较22年12月的(de)470万人大幅下降(jiàng)，回落至21年(nián)5月的(de)水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以及(jí)小时工资增速回升，显示劳(láo)工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银(yín)行风(fēng)波(bō)的不确定性冲击，4月失业率仍然下(xià)降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历史低位，反(fǎn)映(yìng)就(jiù)业市(shì)场韧性(xìng)较(jiào)强，短期(qī)仍有望保持稳(wěn)健。1季度小时工资(zī)增(zēng)速低于其他工(gōng)资指(zhǐ)标，4月小时工资增速回升后(hòu)，与其他工(gōng)资指标的差距收窄，指示美(měi)国潜在的工资增速维(wéi)持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于(yú)联储(chǔ)合(hé)意水平(píng)（3％左右），这(zhè)可能(néng)加大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺数(shù)据显示，美国就业(yè)市场劳动力供应紧张局(jú)势整体(tǐ)仍在小幅缓解。最能反映就业市(shì)场紧张程度之一的职(zhí)位空缺与待业(yè)人(rén)数之(zhī)比连续三(sān)月(yuè)下(xià)降(jiàng)，2023年3月(yuè)录得164％，降至(zhì)21年11月的(de)水平（图表7）。根据历史(shǐ)经验，当前职位空(kōng)缺和求职人之比的(de)回(huí)落速度接(jiē)近1973年的高(gāo)通(tōng)胀时期(qī)，预计2023年4季(jì)度，美(měi)国就业市场才能更(gèng)接近供(gōng)需(xū)平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超预(yù)期(qī)的非农就业数据将进一(yī)步(bù)削(xuē)弱联(lián)储(chǔ)的降息意愿，但实际经济动能(néng)或(huò)弱于非农就业数据所指示的水(shuǐ)平，后续需要关注季节(jié)因子(zi)扰动下(xià)降后(hòu)就(jiù)业数(shù)据(jù)的走势。非农就业超预期叠加工资增速(sù)回升，预计联储将维(wéi)持相对市场更加鹰(yīng)派的立(lì)场。若就业数据出现明(míng)显恶化，联储转(zhuǎn)向的(de)可(kě)能性将加(jiā)大。5月以来，第(dì)一共(gòng)和银行被接管、西(xī)太平洋合众(zhòng)银行(xíng)等(děng)区域(yù)银行股价大幅下挫，中小银行(xíng)风险仍(réng)在发(fā)酵（参见《美国第(dì)14大(dà)银行倒闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债(zhài)务上限触发时点提前，前景存在(zài)较大不确定(dìng)性(xìng)（参见(jiàn)《美国债务(wù)上限提前触发会有(yǒu)何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加(jiā)不断发酵的银行危机以(yǐ)及(jí)债务上(shàng)限风波，金(jīn)融市场(chǎng)动(dòng)荡可能性加(jiā)大，不(bù)排除金融风(fēng)险(xiǎn)以及(jí)实体经济的(de)脆弱性倒逼联储下(xià)半年转向。

　　风(fēng)险提示：美国中小银行再现挤兑(duì)风波；欧(ōu)美陷入(rù)衰退概率增加(jiā)。

　　文章来(lái)源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预(yù)期，但或许和季节性(xìng)有(yǒu)关》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌