大家周末(mò)好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等(děng)级(jí)，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇(qí)提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与科索沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部(bù)最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于(yú)1985年以(yǐ)来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续(xù)加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们(men)一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们(men)最(zuì)终承认，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会(huì)议(yì)可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计(jì)联邦基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化(huà)工(gōng)板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌(diē)幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端(duān)表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险溢价将能源(yuán)危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来看，前等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待期原油价格的下行已(等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待yǐ)触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边(biān)际产油成本(běn)、美(měi)国(guó)收储目标价位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规(guī)能源产量增速(sù)持续不达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较(jiào)大(dà)的单边走(zǒu)弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货(huò)研(yán)究院(yuàn)上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在下(xià)调(diào)可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的(de)持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及(jí)自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同(tóng)样低(dī)迷，面临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇(chún)现货(huò)价(jià)格不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区(qū)现货价(jià)格回到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体利润并(bìng)没有随(suí)着(zhe)煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出(chū)因甲醇(chún)价格(gé)太低，出现停车(chē)或者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几(jǐ)年(nián)的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部(bù)分(fēn)品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货(huò)源的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是行情(qíng)的(de)反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)先(xiān)抑后(hòu)扬的走(zǒu)势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振(zhèn)油(yóu)价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进(jìn)入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维持强势(shì)从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关(guān)键原(yuán)因(yīn)还是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)期大幅(fú)下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来临(lín)显著增长的(de)需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油在内的(de)成(chéng)品油库(kù)存均出现不同(tóng)程度的下降，同时(shí)汽(qì)、柴油表(biǎo)需也(yě)环(huán)比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈(tán)判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升(shēng)。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价格(gé)表现(xiàn)更(gèng)弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算成本(běn)的(de)加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原(yuán)油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的(de)原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次(cì)对(duì)原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行(xíng)业危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的(de)可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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