近(jìn)日，国内上市交易(yì)的4只公募商品期货基(jī)金(jīn)陆续公布(bù)了一季报。在一季度商品市场整体下(xià)跌(diē)的(de)背景下，4只公募商品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅(fú)近(jìn)三成(chéng)，备受(shòu)投资者(zhě)青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和(hé)利润方面，一(yī)季度，建信能(néng)源化工期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实(shí)现收杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思益940.20万(wàn)元，利润-796.75万(wàn)元(yuán)；大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实(shí)现(xiàn)收益和利润(rùn)有何区(qū)别？4只公募商品期货基金在一季(jì)报中(zhōng)均提及，本期已(yǐ)实现收(shōu)益指基金本期利(lì)息收入、投资收益(yì)、其他收(shōu)入（不(bù)含公允价值(zhí)变(biàn)动收(shōu)益(yì)）扣除相关费用和信用减值损(sǔn)失后的余(yú)额，本期利润为本期已实现收(shōu)益加上本期公允(yǔn)价值变动收益(yì)。

　　期末基金资(zī)产(chǎn)净值方面，截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值超(chāo)过10亿元(yuán)，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF、建信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净(jìng)值方面(miàn)，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超(chāo)过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面(miàn)，报告期(qī)内，仅(jǐn)建信能源化工期(qī)货(huò)ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国投杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减(jiǎn)变化(huà)，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除(chú)华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商(shāng)品期货基金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思LOF份(fèn)额较(jiào)期初(chū)增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有色金属期(qī)货(huò)ETF份(fèn)额较期初(chū)增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份(fèn)至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下(xià)跌行情(qíng)，华夏基金认(rèn)为，主(zhǔ)要原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本(běn)市场(chǎng)持续发(fā)酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国(guó)内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对充(chōng)裕，由于(yú)加工(gōng)利润尚可，加(jiā)之巴西大豆(dòu)丰(fēng)产上市，近几个(gè)月国(guó)内大(dà)豆到港(gǎng)量趋于增加，同时由于下游提货(huò)消极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部(bù)分油(yóu)厂甚至(zhì)出现胀库(kù)现(xiàn)象，导致(zhì)豆粕现(xiàn)货(huò)跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏(lán)，春节(jié)后(hòu)一(yī)段时(shí)间一般(bān)是豆粕需(xū)求淡季(jì)，而今(jīn)年由于生猪价格持续下行，养殖(zhí)业复产积极性不(bù)高，加之非洲猪(zhū)瘟(wēn)疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量(liàng)处于偏低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基(jī)金表示(shì)，一季度白银在初期两个月处于振荡(dàng)调整，在三月份又很快反弹(dàn)至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银(yín)比价有所(suǒ)抬升。前期走(zǒu)势主要受制(zhì)于白银工业属性(xìng)及美联储加(jiā)息(xī)预期升温影响，白银表现出更高(gāo)的波动性。后期则主要是欧(ōu)美银(yín)行业(yè)出现流动性危机，导(dǎo)致避险(xiǎn)情绪高(gāo)涨，也大(dà)幅(fú)降低了市场(chǎng)对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政(zhèng)策调整(zhěng)节(jié)奏与经济衰退(tuì)担忧继续主导贵(guì)金属行情，同时也需关注(zhù)突发地(dì)缘政治、金融体系(xì)的(de)流(liú)动性风(fēng)险、新兴(xīng)经(jīng)济体债务(wù)风险等(děng)黑(hēi)天鹅(é)事件的影响。今(jīn)年以来，美联储已连续加(jiā)息(xī)两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图显示美联(lián)储今年或还有(yǒu)一(yī)次(cì)加(jiā)息。随着美国(guó)加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高(gāo)位(wèi)，宏观(guān)环境对贵金属(shǔ)相对(duì)有利，贵金属配置价(jià)值进(jìn)一步提(tí)升。考虑到白银的高弹性及金银比价(jià)的相(xiāng)对高位，建议择机积(jī)极配置。

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