外资公募最新持仓曝光偏好能源和科技

证券时报记者王小芊

随着基金一季报披露完(wán)毕，贝莱德、富达、路博迈等多家(jiā)国际资管巨头旗下公募基(jī)金的持仓(cāng)也纷纷亮相。

进入(rù)2024年，外资公募的产品线正在逐步完善。施罗德基金(jīn)和联博基金都在年内发行了首只权(quán)益产品，贝莱德基金、富达基金和路博迈基金的(de)产品矩(jǔ)阵(zhèn)也在(zài)不断(duàn)扩容。截至目前，贝莱德基金已经发(fā)行了8只产品，富达基金发行了4只产品，路(lù)博迈基金发行(xíng)了5只产品，施罗(luó)德(dé)基金发行了2只产品，联博基金也发(fā)行(xíng)了1只产品。

从行(xíng)业维度(dù)来看，外资(zī)公募一季度的持仓重心在能源、科技等板块。从个股维度来(lái)看，中(zhōng)国海洋石(shí)油等股票受到了外资公募(mù)的喜爱(ài)。展(zhǎn)望后市，外资公(gōng)募看好A股展现(xiàn)的相对抗跌的韧性(xìng)，并认为二季度应该(gāi)对政(zhèng)策进行重点跟踪(zōng)和观察(chá)。

重仓能源和科技

随着(zhe)基(jī)金一季报的披露，外资公募(mù)代表性主动权益基金的持仓和(hé)规模情(qíng)况终于揭晓。以贝莱德中国新视野(yě)为例，该基金最新规(guī)模为25.95亿元，一(yī)季度的重仓股包括(kuò)中(zhōng)国海洋石油、紫金矿业、中国移动、三美股份、中国船舶等。多只重仓股在季(jì)度内涨(zhǎng)势良(liáng)好。此外，该基金还配置了一部分可转债。

基金经理(lǐ)单秀丽和神(shén)玉飞表(biǎo)示(shì)，春节前(qián)，基(jī)金的股票仓位相对(duì)保守，行业配置主要(yào)集中在低估值和高股息的资产(chǎn)，相较年初明显减持了短期基本面(miàn)无法迅速兑现业绩的高(gāo)估值题材标的；春(chūn社保基金持仓动向：去年四季度新进76股)节(jié)后，基(jī)金的仓位相对积极，风格(gé)上适当控制高股息的配置比例，增加(jiā)了调整相对充分且未来景气度存在积极改善的部分新(xīn)能源子行业，同时积极(jí)研究配置通胀和美联储降息(xī)预期主题下的潜在机会。回顾一(yī)季(jì)度的操作，两位基金(jīn)经(jīng)理表(biǎo)示，未来将继续提升研究的前瞻性，加强深(shēn)度研究。

富达传承(chéng)6个月(yuè)的最新管(guǎn)理规模为6.8亿元，一(yī)季度(dù)的重仓股包括中国海洋石油、陕西煤业、中国神华、美的(de)集团(tuán)、兖(yǎn)煤澳大利亚等，能源股属性突出(chū)，多只股票在季度内表现良好。

基金经理周文群表示(shì)，报(bào)告期内该基金增加了对上游板块的(de)配置，这是主要的超额收益来源(yuán)，同时，超配(pèi)家电以及低配医药板块也带来了一定的正贡献。另一方面，基金在TMT（科技(jì)、媒(méi)体和(hé)通信）板块内的选股、超配食品饮料以及(jí)低配银行板块的操作对整体表现产(chǎn)生了一社保基金持仓动向：去年四季度新进76股定(dìng)拖累。报告期内，结合(hé)内需偏弱的情况，基(jī)金(jīn)降低了(le)对食品饮料和地产相(xiāng)关标的的配(pèi)置。

路博迈中国机遇的最新管理规模为2.59亿元，一季度的重仓股包括三诺生物、博(bó)威合金(jīn)、立讯(xùn)精密(mì)、新宝股份、康恩贝等，以能源(yuán)和科技为主。该基金同时重仓(cāng)了一只金融债和一只国(guó)债。

基金经(jīng)理魏晓雪在一季(jì)报中写(xiě)道，2024年一季度，A股市场呈现了大幅下跌后反弹的走势，成长风格下跌，红(hóng)利(lì)风格大放异彩。从行(xíng)业分布来看，行业间的二级(jí)市场表现(xiàn)极致分化。一季度表现(xiàn)最好的行(xíng)业是石油石化、家电、银(yín)行及煤炭有色。其中，石油石化行业单季度涨幅超过12%。表现较弱的是以成长(zhǎng)风格(gé)为代(dài)表的医药、电子、地产(chǎn)以及计算机，其中电子和(hé)医药的单季度跌(diē)幅均在10%以上。

魏晓雪在一季度的操作中对仓位维持中性偏谨慎的操作，持仓结构偏向于均衡，增(zēng)配(pèi)了上游资源(yuán)类公司，维持了今年在人民(mín)币小幅贬(biǎn)值背景下较为受益的(de)出口相(xiāng)关的消费行业。她也对持仓公司的分(fēn)红率(lǜ)进行了梳理，更偏好愿(yuàn)意主动(dòng)提升分红率且(qiě)估值尚(shàng)在低位的个股。

截至4月24日，上述几只基金的年内收益均(jūn)为正，大幅跑(pǎo)赢同类产品的平均收益。不(bù)过，记者注意到，与良好(hǎo)的业绩表现相比，上述几只基金的(de)管理(lǐ)规模却呈现缩水态势。

A股展现出三大优势

外资公募如何看待接下来的A股投资机会？联(lián)博基金资深市场(chǎng)策略师黄森玮表示，4月份以来，A股展现相对抗跌的韧(rèn)性。联博认为，现阶段A股(gǔ)因为具备以(yǐ)下几项(xiàng)优势，值得全球资产配置者重新关注。

一是估值低，容错率较高。黄(huáng)森(sēn)玮认(rèn)为，沪深(shēn)300指数2024年的预估市盈率仅约11.7倍，不但低于长(zhǎng)期平均值，更远低于全球主要股市的市盈率，例如(rú)美股的21.2倍、欧股的13.7倍、日股的15.3倍，以及同为新兴市场的(de)印度股市的22.8倍市(shì)盈率(lǜ)。“当然，市盈率较高的美股及印度股市其上市公司的净资产收益率(ROE)也相对高(gāo)，平均分别为20.6%及(jí)17.0%，但这同时也(yě)代表企业的成长性与盈利质(zhì)量容错率较(jiào)低，一(yī)旦(dàn)企业盈利不如预(yù)期或市场情绪反转，其估值下调的程度(dù)通常较(jiào)大。相反，目前(qián)市场对A股的预(yù)期(qī)值不高，任何优于预期(qī)的利(lì)好都有望提振(zhèn)投资者信心。”黄(huáng)森玮表示。

二是基期(qī)低，改革边际效益较(jiào)高。黄森玮提(tí)醒投资者(zhě)，目前日本上市公司的平均净资产收益率约9.9%，与沪深300指数的10.3%相去(qù)不远，然而日股的15.3倍(bèi)估值却远高于A股(gǔ)的(de)11.7倍。事实上，全球股票型基金在(zài)日股的配置比例已达到(dào)2006年来的新高(gāo)，暗示未来(lái)日股需要有更多(duō)超越预(yù)期的利(lì)好，才能(néng)维(wéi)持其强势的上涨动能。而A股的情况却恰恰相反，除(chú)了外资配比已降至相对低位外，旨(zhǐ)在提升上市公司(sī)质量与公司(sī)治理的相关政策才刚开始接连出台，代表许多高质量(liàng)、现金流量充沛、有稳定分红能力(lì)的企业仍待市(shì)场挖掘。

三是(shì)集中度低，投资机(jī)会相对广。相较于美股近年来的涨幅集中于少数(shù)大型(xíng)科技股，A股的投资机会相(xiāng)对广泛。例如，海外市场份额不断提升的出口型“中国(guó)隐形冠军(jūn)”企业，受惠于国内低利率环境及(jí)资本市场改革政策的(de)高股息企业，以及有望受惠于刺激政策与经济复苏的低估(gū)值周期股等。

仍需政(zhèng)策催(cuī)化

路博迈基金表(biǎo)示(shì)，对A股而言，二季(jì)度是政策观(guān)察期，上行和下行空间都需要政策(cè)催化。

具体来看，2024年，财政支出的意愿较强，预算计划的广义财(cái)政支出增量也重回3万(wàn)亿元水平，增速达到7.9%，较上年提高了6.6个百分点，显示出很强的支出扩张意愿。如(rú)果考虑到2023年追加1万亿(yì)元国债延后使(shǐ)用的(de)可能性，2024年预算体现的财政政策相对(duì)扩张幅度(dù)可能更大。

货(huò)币政(zhèng)策上，考虑到3月美国PMI和非农数据均超预期，降(jiàng)息预期被延后。国内一季度GDP表现不错，短期对(duì)流动性宽(kuān)松的(de)期待下(xià)降。流动性方面，股市(shì)风险偏好正(zhèng)常，4月相对(duì)谨慎，资金寻找低估值板块。

配置方面，路博迈基(jī)金建(jiàn)议维持哑(yǎ)铃配置策略：一手保持稳健，以红利(lì)、周期(qī)为主，寻(xún)求确定性；另一手在经济转(zhuǎn)型中寻找增量机会(huì)，以出口、出海、出行、周期改善的电子行业为重点，同时以(yǐ)政策催化的可选消费为主，主(zhǔ)要包括工(gōng)业机械、汽车(chē)、家电、电子等。

此外，路(lù)博迈基金(jīn)认为，4月年报期是分红比例提升和公司治理改善(shàn)的集中验证期，高(gāo)股息策略相对占优。

证券时(shí)报记者王小芊(qiān)

随着基金一季报披露完毕，贝(bèi)莱德(dé)、富(fù)达、路博(bó)迈等多家国际资管巨头旗下公募基金(jīn)的持仓也纷纷亮相。

进入2024年，外资公募的产品线正在(zài)逐步完善。施罗(luó)德基金和联博基金都在(zài)年内发行了首只权益产品，贝莱德(dé)基(jī)金、富达(dá)基金和路博迈基金的产品矩阵也在(zài)不断扩容。截至目前，贝莱德基金已经发行了8只产品，富达基金发行了4只产品，路(lù)博迈基金发行了5只产品，施罗社保基金持仓动向：去年四季度新进76股德基金发行了2只产品，联博基金也发行了1只产品。

从行业维度来看，外资公募一季度(dù)的持仓重心在能源、科技等板块。从个股维度来看，中国海洋石油等股票受到了外资公募的喜(xǐ)爱。展望后市，外资公(gōng)募看好A股(gǔ)展(zhǎn)现的相对(duì)抗(kàng)跌的韧性(xìng)，并认(rèn)为二季度应该对政策进行重点跟踪和(hé)观(guān)察。

重仓能源和科技

随着基(jī)金一季报的披露，外资公募代表(biǎo)性主(zhǔ)动权益基金的持仓和规模情况终于揭晓。以贝莱德(dé)中国新视野为例，该基金最新规模为25.95亿元(yuán)，一(yī)季度的重仓股包括(kuò)中国海洋石(shí)油、紫金矿业、中国移动、三美股份(fèn)、中国船舶等。多只重仓股在季度内涨势良好。此外，该基金还配置了一部分(fēn)可转债。

基金经(jīng)理单秀丽和神(shén)玉飞(fēi)表示，春节前，基金的股票仓位相对保守(shǒu)，行业配置(zhì)主要集中在(zài)低估(gū)值和高股息的(de)资产，相较年初明显减持了短(duǎn)期基本面无法迅速(sù)兑现业绩的高估值题材标的；春节后，基金的仓位(wèi)相对(duì)积(jī)极(jí)，风格上适(shì)当控制高股息的配置比例，增加了(le)调整相对充分且未来景气度存在积极改善的部分新(xīn)能源子行(xíng)业，同时积极研(yán)究配置通胀和美联储(chǔ)降息(xī)预期主题下的潜在机会。回(huí)顾一季度的操作，两位基金经理表(biǎo)示，未来将继续提升研究的(de)前(qián)瞻性，加强深度研究(jiū)。

富达传承6个月的最新管理(lǐ)规(guī)模为6.8亿元，一季度的重(zhòng)仓股包括中国海洋(yáng)石(shí)油、陕西煤业、中国(guó)神华、美的集团、兖煤澳大利(lì)亚等，能源股(gǔ)属性突出，多只股票在季度内表(biǎo)现良好。

基金经理周(zhōu)文(wén)群表示，报(bào)告期(qī)内(nèi)该基金增加了对上游(yóu)板块的配置，这(zhè)是主要的(de)超额收益来源，同时，超配家电以及低配(pèi)医药板块也带来了一定的正(zhèng)贡献。另一方面，基金在TMT（科技、媒体和通信）板块内的选股、超配食品饮料以及(jí)低配银行板块的操作对整体表现产生(shēng)了一定拖累。报告期内，结合内需偏弱的(de)情况，基金降低了对食品饮料和地(dì)产相关标的的配置。

路(lù)博(bó)迈中国机遇的最新(xīn)管理规模为2.59亿元，一季度的重(zhòng)仓股包括三诺(nuò)生物(wù)、博威合金、立讯(xùn)精密、新宝股份、康恩贝等，以能源和科技为主。该基金(jīn)同(tóng)时重仓了一只金融债(zhài)和一只国债。

基金(jīn)经理魏晓雪在(zài)一季报中写道，2024年一季(jì)度，A股市场呈现了大幅下跌后反弹(dàn)的走势，成长风格下跌，红(hóng)利风格大放异彩(cǎi)。从行业分布(bù)来看，行业间的二级市场表现极致分化。一季度表现最(zuì)好的行业是石油石化、家电、银行及煤炭有色。其中，石油石化行业单季度涨幅超过12%。表现(xiàn)较弱的是以成长风格为代表的医(yī)药(yào)、电子、地产以及计算机，其中电子和医药的单季度跌幅均(jūn)在10%以上。

魏晓雪在一季度的操作中对仓位维持中性偏谨慎的(de)操(cāo)作，持仓结(jié)构偏向于均衡，增配了上游(yóu)资源类公司，维持了今年(nián)在人民币小幅贬值背景(jǐng)下(xià)较为受(shòu)益的出(chū)口相关的消费行业。她也对持(chí)仓公司的分红率进行了梳理，更偏好(hǎo)愿意主(zhǔ)动提升分红率且估值尚在低位的个股。

截至4月24日，上述几只基金的年(nián)内收益均为正(zhèng)，大幅跑(pǎo)赢同类产品的平均收益(yì)。不过，记者注意到，与良好的业绩表现相比，上述几只(zhǐ)基金的管(guǎn)理规模却呈现缩(suō)水态势。

A股(gǔ)展现出三大优(yōu)势

外资公(gōng)募(mù)如何看待接下来的A股投资机会？联博基金资深市场策略师黄森玮表示，4月份以来，A股展现相对抗跌(diē)的韧(rèn)性。联博认为(wèi)，现阶(jiē)段A股因为具(jù)备以下(xià)几项优势，值(zhí)得(dé)全球资产(chǎn)配置者重新关注。

一是估值低，容错率较(jiào)高。黄森玮认为，沪深300指数2024年(nián)的预(yù)估市盈率仅约11.7倍，不但低于(yú)长期平均值，更远低于全(quán)球(qiú)主要股市的市盈率(lǜ)，例如美(měi)股的21.2倍、欧股的13.7倍、日(rì)股的(de)15.3倍，以及同为新兴市场的(de)印度(dù)股市的22.8倍市盈率。“当然(rán)，市盈率较高的美股及印度(dù)股市其上(shàng)市公司的净资产收益率(ROE)也相对高，平均分别为20.6%及17.0%，但这同时也代表企业的成长性与盈利质量容错率较低(dī)，一旦企业(yè)盈利不如(rú)预期或市(shì)场(chǎng)情绪反转，其估值下调的程度通常较大(dà)。相反，目前市场对A股的(de)预期值不高，任何优于预期的利好都有望提振投(tóu)资者信心(xīn)。”黄森玮表示。

二是基期低，改革边际效益较高(gāo)。黄森玮提(tí)醒(xǐng)投资者，目前(qián)日本上市公司的平均净资产收(shōu)益率约9.9%，与沪深300指数的10.3%相去不远，然而日股的15.3倍估值(zhí)却远高于(yú)A股的(de)11.7倍。事实上，全(quán)球股票型基金在日股的配置比(bǐ)例已达到2006年来的新高，暗(àn)示未来日股(gǔ)需要(yào)有更多(duō)超越(yuè)预期的利好，才能维(wéi)持(chí)其(qí)强势的上(shàng)涨动能。而A股的(de)情况却(què)恰恰相反，除了外(wài)资配(pèi)比(bǐ)已(yǐ)降至相对(duì)低位外，旨在提升上市公司(sī)质量(liàng)与公司治理的相关政策才刚开始接连出台，代表(biǎo)许(xǔ)多高(gāo)质(zhì)量、现金流量充沛、有稳定分红能力(lì)的企业仍待市场挖掘。

三是集(jí)中度低，投资机会相对广(guǎng)。相较于美股近(jìn)年来的涨幅集中(zhōng)于少数大型科技股，A股的投(tóu)资(zī)机会相对广泛。例如，海外市场份额不(bù)断提(tí)升的出口型“中国(guó)隐形(xíng)冠军”企业，受惠于国内低利率(lǜ)环境及资本(běn)市场改革政(zhèng)策的高股息企业，以及有望受惠于刺(cì)激政策与经济复苏的低估值周期股等。

仍(réng)需政(zhèng)策催化

路博迈基金表示，对(duì)A股而言，二季度是政策观察期，上行和下行空间都需要政策催化。

具体来看，2024年，财(cái)政支(zhī)出的意愿(yuàn)较强，预算计划的广义财(cái)政支出增(zēng)量也重回3万(wàn)亿元水平，增速达到7.9%，较上年提高(gāo)了(le)6.6个百分点，显示出很(hěn)强(qiáng)的(de)支(zhī)出扩张意愿。如果考虑到2023年追加1万亿元国(guó)债延后使用的可能性，2024年预(yù)算体现的财(cái)政政策相对扩张幅度可能更大。

货币政策上，考虑到3月(yuè)美国PMI和非农数(shù)据均(jūn)超预(yù)期，降息预期(qī)被(bèi)延后。国内一季(jì)度GDP表现(xiàn)不错，短(duǎn)期对流动性宽松的期待下降。流动性(xìng)方面，股(gǔ)市风险偏好正常，4月相对谨慎，资金寻找低估值板块。

配置(zhì)方面，路博迈基金建议维(wéi)持哑铃配置策略：一手保持稳健，以红利(lì)、周期为(wèi)主，寻求确定性；另一手在经济(jì)转型中寻(xún)找增量机会，以出(chū)口、出海、出行、周期改善的电子(zi)行业为(wèi)重(zhòng)点，同时以政(zhèng)策(cè)催化的可选消费为主，主要包(bāo)括工业机械(xiè)、汽车、家电(diàn)、电(diàn)子等。

此外，路博迈基(jī)金认为，4月年报期是分红比例(lì)提升和(hé)公(gōng)司治理改善(shàn)的集中验证期，高股息策略(lüè)相对占优。

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