【研报掘金】机构：猪价或拐点已现关注产业链机会

机构指出，当前猪(zhū)价拐点已现，均重高位延续背景下，预计4、5月份猪价将以低斜率震(zhèn)荡上行。而进入2024年下半(bàn)年，预计随(suí)着生产者行为影(yǐng)响消化、产能缺口兑现，周期上行趋势将更为明朗，未来周期将会有可观的高度和景气持续时间。

核心逻辑

1.能繁去化至(zhì)低位(wèi)，猪(zhū)价阶(jiē)段性承(chéng)压更有利于2024年下半年周期反转。据农业农村部，截(jié)至2024年(nián)3月末，我国能(néng)繁存(cún)栏3992万头(tóu)，自2022年12月高点以来去化幅度已达9.1%（上轮去(qù)化幅度8.5%），能繁存栏已创2021年以(yǐ)来(lái)新低。2024年2月末以来猪价(jià)淡(dàn)季不淡，行业整体母猪淘汰率下降，伴(bàn)随母猪胎次抬升(shēng)及(jí)非(fēi)瘟对母猪生(shēng)产节(jié)奏扰动，预计2024年我国母猪生(shēng)产性能(néng)趋(qū)于下降。

2.重视大周(zhōu)期，正视已有累计去化幅度和当前亏损现状。本轮(lún)产能(néng)去化时间已超一年，农业部/涌益咨(zī)询累计(jì)最大去化幅度分(fēn)别为(wèi)11%/12%（截至2024年3月），农业部能繁存(cún)栏量创2021年以来新低(dī)，鉴于(yú)上一轮周期（2021—2022年）农业部/涌益咨询累计最大去化幅度分别为9%/15%（对(duì)应2022年周期猪(zhū)价高点(diǎn)28元/kg+），且三(sān)元母猪淘汰优化极大弥补了2021年实际产能去化，此轮(lún)去化(huà)效率未出现大幅提升，因(yīn)此(cǐ)预计本(běn)轮已有产能去化幅度或足以支撑大周期(qī)反转。

3.从猪肉产量和生猪出栏量相(xiāng)对变动(dòng)情况来看，猪肉产量(liàng)降幅明显低于出栏(lán)头数降幅，反映了行业当前出栏均(jūn)重仍(réng)在上升。结合2021—2024年一季度出栏生猪(zhū)量以及猪肉产量可以(yǐ)发现，2024年一季度生猪(zhū)宰后均重(zhòng)已远超往年均值(zhí)。且进入4月(yuè)以来，压栏生猪逐步释放，出栏均重仍在持续上升，可能压制短期猪价表现。从当前库(kù)存情况来看，2024一季度全国生猪存栏40850万头，同比减少2244万(wàn)头，下降5.2%；环比减少2572万头，下降5.9%，已达到2020年四季度以来的(de)存栏(lán)最(zuì)低位(wèi)。从中(zhōng)大猪存栏量看，3月末全国(guó)规模场的(de)中大猪存栏量同比下降3%，对应着2个月内的生(shēng)猪出栏量将继续下降。结合存量和均重推测(cè)，4、5月均重可能仍将维持在较高水平，但猪肉供给收缩(suō)趋势不(bù)变(biàn)，猪价短期(qī)回调空间不(bù)大。

利好个股(gǔ)

华泰证券认为，淡季将尽，关注周期反转高度兑现。同时，现金流压力背景下能繁母猪产能去化有望(wàng)持续，有望驱动周(zhōu)期反转高度和(hé)持(chí)续(xù)性超预(yù)期。建议积极布局养殖板块。重(zhòng)点(diǎn)推荐(jiàn)成本及资(zī)金壁垒深厚的牧原股份、神农集团、巨星农牧(mù)、温氏股份等。

光大证券指出，重点推荐经(jīng)营稳健、规模优势明显的牧原股份、温氏股份，具备出栏弹性和成本优势(shì)的神农集团。同时建议关注(zhù)华统股份、巨(jù)星农(nóng)牧、新五(wǔ)丰。后周期板块(kuài)，猪(zhū)价反转将提振饲料、动保(bǎo)需求，估值修复板块(kuài)将开启上行。白羽肉鸡板(bǎn)块，鸡价经历旺季上涨后高位维持，当前估值低位，依然推荐(jiàn)配置，建议关注益生股(gǔ)份、圣农发展。

本文内容精选自以下研报：

天风证券《农林牧(mù)渔行业2024年(nián)第(dì)15周周报：布局大周(zhōu)期，重视生猪板块(kuài)投资(zī)机(jī)会！》

光大证券《农(nóng)林牧渔行业周报：2024年一季度(dù)生猪产能数据解读》

华(huá)泰证券《农林牧渔专题研究(jiū)：淡季将尽，猪股投资该(gāi)关注什么？》

开源(yuán)证券《农(nóng)林牧(mù)渔行业(yè)周(zhōu)报(bào)：能繁去化至低位，猪鸡共(gòng)振向上积极布交通运输部：4月22日—4月28日监测港口累计完成货物吞吐量26124.3万吨，环比增长5.04%局》

机构指出，当前猪价拐点已现，均重高位延续背景下，预计(jì)4、5月份猪价将(jiāng)以低斜率震荡上行。而进入2024年下半(bàn)年，预计随着生(shēng)产者行为影响(xiǎng)消化、产能缺口兑(duì)现，周期上行趋势(shì)将更为明朗(lǎng)，未来周期(qī)将(jiāng)会有可观的高度和景气持续时间。

核心逻辑

1.能繁去化至低位(wèi)，猪价阶段性承(chéng)压更有利于(yú)2024年下(xià)半(bàn)年周期反转。据农业农村(cūn)部，截至2024年3月末，我国能繁存栏3992万头，自2022年12月高点以来去化(huà)幅度已达9.1%（上轮去化幅度8.5%），能繁存栏已创2021年(nián)以来新(xīn)低。2024年2月末以来猪价淡季不淡，行业整体母猪淘汰率下降，伴随母猪胎(tāi)次抬(tái)升及非瘟对母猪生产节奏扰动，预计2024年我国(guó)母猪生产性能趋于下降。

2.重视大周期，正视已有累计去化幅度和当前(qián)亏损现状。本轮产能去化时间已超一年，农业部/涌益咨询(xún)累计最大去化幅度分(fēn)别(bié)为11%/12%（截至(zhì)2024年3月），农业部能繁交通运输部：4月22日—4月28日监测港口累计完成货物吞吐量26124.3万吨，环比增长5.04%存(cún)栏量(liàng)创2021年以来新低，鉴于上一轮周(zhōu)期（2021—2022年）农业(yè)部/涌益(yì)咨询累计(jì)最大去化幅度分别(bié)为9%/15%（对(duì)应2022年周期猪价高点(diǎn)28元/kg+），且三(sān)元母猪淘(táo)汰优(yōu)化极大弥补了2021年实际产能(néng)去化，此轮去化效(xiào)率未(wèi)出(chū)现大幅提升，因此预计本轮已有产能去化幅度(dù)或足以支(zhī)撑大(dà)周期反转。

3.从猪肉产量和生猪出栏(lán)量相对变动情况来看(kàn)，猪肉产量降幅明显低于出栏头数降幅，反映(yìng)了行业当前出(chū)栏均重(zhòng)仍在上升。结合(hé)2021—2024年(nián)一季度(dù)出(chū)栏生猪量以(yǐ)及猪肉产量(liàng)可以(yǐ)发(fā)现，2024年一季(jì)度生猪宰后均重已远超往(wǎng)年均值。且进入4月以(yǐ)来，压栏生猪逐步释放，出栏均重仍在持续上升，可能压(yā)制短期猪价表现。从当前(qián)库存情(qíng)况来看，2024一季度全国生猪存栏40850万头，同比减少2244万头，下降5.2%；环比减少2572万头(tóu)，下降(jiàng)5.9%，已达到2020年四季度以来的存栏最低位。从中大猪存栏量看，3月末(mò)全国规模场的中大猪存栏量同比下降3%，对(duì)应着2个月内的生猪出栏(lán)量将继续下降。结合(hé)存量(liàng)和均重推测(cè)，4、5月均重(zhòng)可能(néng)仍将(jiāng)维持(chí)在较高水平(píng)，但猪肉供(gōng)给收缩趋势不变，猪(zhū)价短期回调空间不大。

利好个股

华泰证券认为(wèi)，淡季将尽，关注周期反转高(gāo)度兑现。同(tóng)时，现金流压力(lì)背景下能繁母猪产能(néng)去化有(yǒu)望持续，有望驱动周期(qī)反转高度和持续性超预期(qī)。建议积极布局(jú)养殖板块。重点推荐成本及资金壁垒深厚的牧(mù)原股(gǔ)份、神农集(jí)团、巨星农牧、温(wēn)氏股份等。

光大证券指出，重点推荐经营稳(wěn)健、规模(mó)优势明显的牧原股(gǔ)份(fèn)、温氏股份，具备(bèi)出(chū)栏弹性和成本优势的神农集团。同时建议关注华统股份、巨星农牧、新五丰。后周期板块，猪价反转将提振(zhèn)饲料、动(dòng)保需求，估值修复板块将开启(qǐ)上(shàng)行。白羽肉鸡板块(kuài)，鸡价经历旺季上涨后高(gāo)位维持，当前估值低位，依然推荐配置(zhì)，建议关(guān)注(zhù)益生股份、圣农发展。

本文内容精选(xuǎn)自以下研报：

天风证券《农林牧渔行(xíng)业2024年第15周周(zhōu)报：布局大周(zhōu)期，重视生猪(zhū)板(bǎn)块投资机会！》

光大证券(quàn)《农林牧渔行业周报：2024年一季度生猪产能数(shù)据解读》

华泰证券(quàn)《农林牧(mù)渔专题研究：淡季将尽，猪(zhū)股投资该(gāi)关注什么？》

开源证券《农林牧渔行业周(zhōu)报：能繁(fán)去化至低位，猪鸡(jī)共振向上积极布局(jú)》

校对：高源(yuán)

未经允许不得转载：绿茶通用站群交通运输部：4月22日—4月28日监测港口累计完成货物吞吐量26124.3万吨，环比增长5.04%