四年增超10倍，这类产品持续受青睐！

开年以(yǐ)来，多家基金公(gōng)司仍在积极(jí)布局券商结算模式基金。数据显示，目前券结基金总数量已突破一千只大关，总规模在四年多的时间增长超10倍。

多位业内人士(shì)认为，布局券结基金能为券商、基(jī)金公司双方带来新的业务增长点，虽然券(quàn)结基金短期内市占率较低，但(dàn)随着(zhe)公募基金降佣政策的(de)落地，以及券商代销能(néng)力的持续提高，未来券结基(jī)金仍有较(jiào)大发展空间(jiān)。

总数突破千只大关，四年规模增长超(chāo)10倍

券结(jié)基金始于(yú)2017年的试点，到2019年正式转为常态后，选择券结模(mó)式的基金产品逐渐增多，除了新发产(chǎn)品外，还有不少存量产品陆续(xù)转为券商结算模式。基(jī)金类型上，也(yě)由早期的混合(hé)型、股票型基金(jīn)，逐步扩展(zhǎn)至债券型基金、FOF、QDII等。

今年以来，基(jī)金公(gōng)司布局券结基金的脚步(坚持以投资者为本实现资本市场繁荣bù)仍在持续。Wind数据显示，截至4月26日，年内新(xīn)成立的券结基金达65只（A/C份额合并计算，下同），助力(lì)券结基金总数量突破千只大关，达到1025只。

规模方面，截至今年一季度(dù)末，存量券(quàn)结基金产(chǎn)品总规模达6484.73亿元。根据天相投顾此前披露的数据，截(jié)至(zhì)2019年末，券结基金合计规模为563.32亿元。按(àn)此测算，四年多的时间，规模增长超(chāo)10倍。

对此，国联基金表示，今年(nián)以来，资本市场波(bō)动加剧，对基金销售造成了不小的冲击。同时(shí)，佣金(jīn)下调(diào)趋势(shì)坚持以投资者为本实现资本市场繁荣也使得券商传统收入受到影响。在(zài)这一背景下，布局券结基金将有助于为券商与基金公司带(dài)来(lái)新的业务增长点(diǎn)。

“首先，券结基金将(jiāng)基金公司和券商紧密地联系在一(yī)起，通过共同推广和销售券结基金，双方可以形成资源(yuán)共享和(hé)优势互补，为券商带(dài)来新的收入来源，缓解佣金下调带(dài)来(lái)的压力。”国联基金分析(xī)，其次，从基金销售层面来看，券商可(kě)以利用自身的渠道优势，为基金(jīn)公司提供强(qiáng)大的营销支(zhī)持。“这不仅可以助(zhù)力基金公司有效提升(shēng)产品线布(bù)局，使其产品更加符合市场需求，还能帮助基金公(gōng)司扩大(dà)产品规模，提升(shēng)市场份额。”

上海证券基金评价研究中心基金分析师(shī)汪璐也(yě)认为，券结基金一方面可(kě)以为券商(shāng)提(tí)供交易佣金收入的杠杆资源，即除了本券商销售规模内的交易佣金外，由其他(tā)代销(xiāo)机构销售的规模也均在本券(quàn)商(shāng)进行交易，为券商(shāng)带来了更(gèng)显著的交易量；另一方面，券(quàn)结业务加(jiā)深了基金公司与券商之间(jiān)的(de)业务往(wǎng)来，在托管、两融(róng)、做市(shì)、机构业务等(děng)方面均(jūn)可(kě)有所合作，有助于高效地与券商渠道合(hé)作、提升产品保有量。

北(běi)京一位(wèi)券商(shāng)人士表示，在(zài)券结(jié)模式下，公募基金可以参与融资融券、股票质押式回购、指数以及ETF期权等业务，基金产品设计更灵活、投资手段更(gèng)丰富。同时，结算方和托管方的分离也有利(lì)于保护资金的安全，可以防范基金投(tóu)资交易风险事(shì)件的发生。

未来(lái)有望持续扩容

尽管券结基金数量和规模整体来看处于不断扩容中，但从短期规模变(biàn)化来看，年内在各家公(gōng)司持续布局的态势下(xià)，一季度末(mò)券结基(jī)金总规模与去年底相比，仍缩水了近8%。

对此，上海证券汪璐(lù)直言，2019年至2021年间，通(tōng)过券(quàn)商交易结算模式成立的基(jī)金数逐年明显增加，但2022年之后，受权益市场行情表现不佳(jiā)影响、券结基金的发行也有(yǒu)所延缓。2023年度券结基金数(shù)量占比约20%、发(fā)行规模占比(bǐ)约16%，分别环比增加2.96%、5.37%。

“另一方面，我们观察到，发行券结基金数量较多的管理人为中小规模的(de)机构(gòu)。因为这类公司通常在各项指标上(shàng)不如大型基金公司，银行(xíng)渠(qú)道往往很难将其产品(pǐn)纳入重点代销产品的名(míng)单内，因此他们不(bù)得不转向与(yǔ)券商展开深入合作。”汪璐(lù)表示，由于(yú)券商的代销能力相较于(yú)银行渠道整体偏弱，这也导致规模尚未有较大的发展。

国联基金认(rèn)为，虽然券结基金的数量在增加，但许多投资者对于券结模式的了(le)解和认识仍然有限，这可能导致他们在选择(zé)投资基金(jīn)时，更倾向于选(xuǎn)择自(zì)己熟悉的(de)基金交易模式。同时，在银行渠道和互(hù)联网金融渠道的强大竞争(zhēng)下(xià)，券结基金的市场份额也可(kě)能受到挤压。

“这些(xiē)传统和新兴的金(jīn)融渠道在资金存管、支付结算(suàn)、产品销售等方面(miàn)具有(yǒu)各自优势，对券结(jié)基金构成了一定压力(lì)。不过，鉴于券结基金(jīn)数量还在不断增加，其规模增长也需要时间的积累。”国联基金表示。

谈到券结基金(jīn)未来(lái)发展前(qián)景，国联基金进(jìn)一步表示，尽管券结基金销售灵(líng)活性受(shòu)限，与特定券商的合作可能导致其他渠道销售积极性不高。但需要看到，券结模(mó)式基金优势在于与券商的(de)深度绑定，这有助于产品的长期保有量，并通过券商的实时验资验券提供精确监控，同时降低资金占用成本。“随着监管对券结模式的明确支持，以及市场规模的持续增长，该类(lèi)型基金有望迎来更多发展机遇。”

“为了适应投资者需求，券结基金(jīn)也在不断创(chuàng)新产品和服务，提升市(shì)场竞争力。此外，通过与银行、互金等渠道的合作深入，券结基金也有望拓宽销售(shòu)渠道(dào)，扩大市场份额。”国联基金补充道。

前(qián)述券(quàn)商人士(shì)也认为，虽然短期来看(kàn)此类产(chǎn)品市占率较(jiào)低，但在(zài)相关(guān)政策(cè)的推动下，未来随着券商持续发力以及代销能力的逐步增(zēng)强，券结基金市(shì)场规模仍有望进一步扩容。

汪璐表示，根据近期(qī)发布的(de)《公开募集证券投资基(jī)金(jīn)证券交易费用管理规定》，券商(shāng)交易(yì)结算模(mó)式下(xià)的(de)基金，可以豁免于(yú)一家基金(jīn)管理人(rén)通过一家证券公(gōng)司(sī)进行(xíng)证券(quàn)交(jiāo)易的(de)年交(jiāo)易佣金总额不可超(chāo)过15%的分配上限、维持在原本无上限的要求，但基金管理人不得通过转换存续基金证券(quàn)交易(yì)模式等方法规(guī)避15%的上限(xiàn)要求。此举或会促使(shǐ)管理人发(fā)行更多券结模式的新基金。

“不过，在(zài)这样利好券商的背景(jǐng)下，对于中小券商而言并非易(yì)事。”汪(wāng)璐认为，券(quàn)结业务(wù)需要在系统对接上花费较多(duō)的(de)人力和时间，另(lìng)外中小券商本身的代销能力(lì)就(jiù)较(jiào)为薄弱，而公募(mù)基金(jīn)是否愿意在该券商席位进行交(jiāo)易，主要由券商的代销能力、愿意提供的资源体量所决定。

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