「e公司观察」回购助攻股价上涨的奥秘

在回馈投资者方面(miàn)，回(huí)购并注销是一个很好的途径，历(lì)史已经证明这种(zhǒng)方式的(de)有效性，主要在于回(huí)购对股价变化有(港股午评：香港恒生指数涨1.64% 恒生科技指数涨2.85%yǒu)杠杆效应。

回购之后不注(zhù)销，通(tōng)过股权(quán)激励(lì)等方式(shì)放回市场，这是伪回购，本文所谈回(huí)购特指回购并注销。

IPO和增发，资金进入到(dào)上市公司。分红和回购，资金流出上市公司，进入到(dào)股东账户中。

投资者有投资(zī)，才(cái)有机会享(xiǎng)有股价(jià)上涨收益。融资和分红，两者无所谓好坏，关键看公司(sī)是(shì)否很好地使用资金，让股权增值。

如果公(gōng)司 有资金可以分红或回购，意味着(zhe)公司已经到了成熟发(fā)展阶段，可以稳定回馈(kuì)股东，比如格力电器、美的集团、贵州茅台等多年来(lái)一直稳定(dìng)分红港股午评：香港恒生指数涨1.64% 恒生科技指数涨2.85%，而(ér)阿里巴巴和(hé)腾(téng)讯近年也已开始加大分红比例。

分红和回购都相当(dāng)于减小公(gōng)司规模，又有所不(bù)同，前者是向所有股东，均等地减少了公司持有者的权益，后者则相当于定向(xiàng)回收了一部分
股权(quán)，其他(tā)持有者的权益不(bù)变。前者是配股(gǔ)的反向操作，后者是定向增(zēng)发的反向操 作。

分红之后(hòu)，上市公(gōng)司会(huì)除权，市(shì)值(zhí)同步下降。回(huí)购并注销股权意味着股本减少，在股(gǔ)价不变
的情况下，市值同样会缩(suō)小。两者都是(shì)上市公司转移(yí)资(zī)金给(gěi)外界，会(huì)让公司净资产减少。

既然如此
，分红和回购(gòu)为什(shén)么(me)还被投资者青睐？

这是因为，上市公司进
入成熟发展阶段后，分红和回购(gòu)，公司的治理结构、市场(chǎng)地位、盈利能力等都不受影响，相当(dāng)于母(mǔ)鸡(jī)还在，只
是拿走了鸡蛋。即使除权并导致市值下跌，在PE估值恒定的情况 下，公司股价也能很好地反弹(dàn)回来(lái)。

与分红(hóng)相比，回购对股价反弹的(de)作用更大。

从2012年启动(dòng)回购(gòu)以来，苹果的(de)总股本减(jiǎn)少了40%。

苹果剩下的60%坚定持有者(zhě)，承接了整个公司的赚钱能(néng)力，假设这10年苹果盈利能力相同，PE估(gū)值不发生变化，苹(píng)果股价就要上涨三分之二。如果苹果(guǒ)业绩向好，市值增(zēng)加一(yī)倍，坚定持有的那60%股东，持有市(shì)值会增加三倍还多。

发现这一点后，苹果持续回(huí)购和分(fēn)红，主要是回购。苹果从(cóng)2013年到(dào)2023年的利润(rùn)总和为(wèi)6876亿(yì)美元，分红花了1440亿美元，回购花了4365亿美元。

苹果回购所花资金，已经超过了苹(píng)果目前总资产。苹果目前总资产3526亿美元，总负债为(wèi)2904亿美元(yuán)，负债率高达82.4%。有(yǒu)不少年(nián)份，苹(píng)果借钱也要回购，宁可掏利息(xī)。

苹果现在净资(zī)产只有600多亿美元，而市值却达到2.56万亿(yì)美元。这里面的原因就是苹果依然有很强(qiáng)大的盈利能力，苹果(guǒ)市场地位没有削(xuē)弱而是增强。苹果长期回购注销股权并没有(yǒu)让公司受损，反而让(ràng)投资者享受了(le)股价上涨的收益。

回(huí)购并注销让(ràng)投资者的资金有(yǒu)了杠杆效应，另(lìng)一方面，也相当于帮投(tóu)资者(zhě)做(zuò)了一次低买，苹(píng)果公司十多年前回(huí)购价格只相当(dāng)于(yú)现在(zài)股(gǔ)价的一个很小(xiǎo)比(bǐ)例，这是一(yī)笔(bǐ)很划算的交易。

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