外资公募最新持仓曝光 偏好能源和科技

证券时报记者 王小芊

随着基金一季报披露(lù)完毕，贝莱(lái)德、富达、路博迈等多家国际(jì)资管巨头旗下(xià)公募基金的持仓也(yě)纷纷亮相。

进(jìn)入2024年，外资公募的产品线正在逐步完善(shàn)。施罗德基(jī)金和联博基金都在年(nián)内发行了首只权益产品(pǐn)，贝莱(lái)德基金、富达基金和路博迈基金的产(chǎn)品矩(jǔ)阵也在不断扩容。截(jié)至目前，贝莱德基金已经发行了8只产品(pǐn)，富达基金发行了4只产品，路博迈基金发行
了5只产品，施罗德(dé)基(jī)金发行了2只产品，联博基金(jīn)也发行了1只产(chǎn)品。

从行业维度(dù)来看，外(wài)资(zī)公募一季度的(de)持仓(cāng)重心在能(néng)源、科技等板块。从(cóng)个股维度来看(kàn)，中国海(hǎi)洋石油等股(gǔ)票受到 了外资公募的喜爱。展望(wàng)后市，外资公募看好A股展现的相对抗跌的韧性，并认为二季(jì)度应(yīng)该对 政策进(jìn)行重点跟踪和观察。

重仓能源和科技

随着基金(jīn)一季报(bào)的披露，外
资公募代表性主 动权益基金的持仓和规(guī)模情况终于揭晓。以贝莱德中国新视野为例(lì)，该基金最
新规(guī)模为25.95亿元，一(yī)季度的重仓股包括(kuò)中国海洋石(shí)油(yóu)、紫金矿(kuàng)业、中国移动、三美股份、中国船舶(bó)等。多只重仓股在季度内涨势良好。此外，该基金还配置了一部分可转债。

基金经理单秀丽(lì)和神玉飞表示，春节(jié)前，基金(jīn)的股票仓位相(xiāng)对保(bǎo)守，行业配置(zhì)主要集(jí)中在低估(gū)值和高股息的资(zī)产(chǎn)，相较年初明显减持了短期基本面无法迅 速兑现业绩的高估值题材标的；春节后，基金的仓位相对积极(jí)，风格上适(shì)当控制高股息的(de)配置(zhì)比例，增加了(le)调整(zhěng)相对充分且未来景气度存在积极改善的部分新能源子(zi)行业，同时积极研究配置通胀和美联储降(jiàng)息(xī)预期(qī)主题下的潜在机会。回顾一季度的操 作，两位基金经理表示，未来将(jiāng)继(jì)续提升研究的前瞻性，加强(qiáng)深度(dù)研究(jiū)。

富达传承6个月的最新管
理(lǐ)规模为6.8亿元，一(yī)季度的重仓股包括中国海洋石油(yóu)、陕(shǎn)西煤(méi)业、中国神华、美的集团、兖煤澳大利亚等，能源股属性突出，多只股票在季度内表(biǎo)现良好。

基金经(jīng)理周文群表示(shì)，报告期内该基金增(zēng)加了对上游板块的配置，这是主要的超额
收(shōu)益来(lái)源，同时，超配家电以及低配医药板块也带来了(le)一定的正贡献。另(lìng)一方面，基金在TMT（科(kē)技、媒体和通(tōng)信）板块内的选股、超配(pèi)食(shí)品(pǐn)饮料以及低配银行板块的(de)操作对整体(tǐ)表现产生了一定(dìng)拖累。报告期内(nèi)，结合(hé)内需偏弱的情况，基金降低(dī)了对食品饮料(liào)和地产相关标的的配置。

路博迈中国机(jī)遇的最新管理规模为2.59亿元，一季度的重仓股(gǔ)包(bāo)括三(sān)诺生物、博(bó)威合金、立讯精密、新宝股份、康恩贝等，以能源和科技为主。该基金同时重仓了一(yī)只金融(róng)债和一只国债(zhài)。

基金经理魏晓(xiǎo)雪在一季(jì)报中
写道，2024年一季度，A股市场呈现(xiàn)了大幅下跌后反弹的走势，成长风格下跌，红利风格大放(fàng)异彩。从行业分布来看，行业间的二级市场(chǎng)表现极致分化。一季度表现最好的行(xíng)业是石(shí)油石化、家电、银行及煤炭有色(sè)。其中，石油石化行业单季度涨幅(fú)超过12%。表现较弱的是(shì)以(yǐ)成长风格为代表的医药、电子、地产以及计算机，其中电子和医药的(de)单(dān)季度跌幅均在10%以上。

魏晓雪在一季度的操作中对(duì)仓位维(wéi)持中性偏(piān)谨慎的操作，持仓结(jié)构偏向于均衡，增配了上游资源类公司，维持了今年在人民币小幅贬值背景(jǐng)下较为受益的出口相关的消费行业。她也对持仓公司的分(fēn)红率进行了梳理，更偏好愿(yuàn)意主动提升分红率且(qiě)估值尚(shàng)在低位的个股。

截至4月24日，上述几只基金的年内收益(yì)均为正，大幅跑赢同类产(chǎn)品的平均收益。不过，记
者(zhě)注意到，与良好(hǎo)的业绩表现相比，上述几只基金的管理规模却(què)呈现缩水态势。

A股展现出三大优势

外资(zī)公募如(rú)何看待接下来的(de)A股投(tóu)资机会？联(lián)博基金资(zī)深市场(chǎng)策略师(shī)黄森玮表示，4月份以来，A股展现相对抗跌的(de)韧性。联博认为，现阶段(duàn)A股因为具(jù)备以下几项(xiàng)优势，值得全球资产配置者重新关注。

一是估值低，容错(cuò)率较高。黄森玮认为，沪深300指数2024年的预估市盈率仅(jǐn)约11.7倍(bèi)，不但低
于长期平均值，更远低于全球主要股(gǔ)市的市盈率，例如美股的21.2倍、欧股的13.7倍、日股的15.3倍，以及(jí)同为新兴市(shì)场的印(yìn)度股市的22.8倍市盈率。“当然(rán)，市盈率较(jiào)高的美股及 印度股(gǔ)市其上(shàng)市公(gōng)司的净资产
收益率(lǜ)(ROE)也相对高，平均分别为20.6%及(jí)17.0%，但这同(tóng)时也代表企业的成长(zhǎng)性(xìng)与盈利质量容错率较低(dī)，一旦企业盈利不如预期或市场(chǎng)情绪反(fǎn)转，其估值下调的程(chéng)度通(tōng)常较大。相反，目前市场对A股(gǔ)的预期值不高，任何
优(yōu)于预期的利好都(dōu)有望提振投资者信心。”黄 森玮表示。

二是(shì)基期低，改革边(biān)际效益较高。黄森玮提醒投资者，目前
日本(běn)上(shàng)市(shì)公司的平均(jūn)净资产收(shōu)益率约9.9%，与沪深300指数的10.3%相去不远，然而日股的15.3倍估值却远高于A股的11.7倍。事实上，全球股票型基金在日股的配置比例已达到2006年来(lái)的新高，暗(àn)示未(wèi)来日(rì)股需要(yào)有更多超越预期的利好，才能维持其强势的上涨动能。而(ér)A股的情况却(què)恰恰(qià)相(xiāng)反，除了外资配比已(yǐ)降至相对低位外，旨在提升上市公司质量与公(gōng)司治理的相关政策才刚开始接连出台，代表许多高质量、现金(jīn)流(liú)量充沛、有稳定分红能力的企业仍待市场(chǎng)挖掘。

三是集(jí)中(zhōng)度低，投资(zī)机会相对广。相较于美(měi)股近年(nián)来的涨(zhǎng)幅集中于少数大(dà)型科技股，A股(gǔ)的投资机会相对广泛。例如(rú)，海
外市场份额不断提升的出口型“中国(guó)隐形冠军”企业，受惠于国内低利率环(huán)境及资本市场改(gǎi)革政策的高股息企业，以及有望受惠于刺激政(zhèng)策与经济(jì)复(fù)苏的低估(gū)值周期股等。

仍需政(zhèng)策
催化

路博 迈基金表示，对A股而(ér)言，二季度是政策观察期，上行(xíng)和下行空间(jiān)都需要政(zhèng)策催化。

具体来看，2024年，财政支出的意愿较强，预算计划的广义财政支(zhī)出增量也重回3万(wàn)亿元水(shuǐ)平 ，增速(sù)达到7.9%，较上年提高了6.6个百分点，显示出很强的支出扩张意愿。如(rú)果考(kǎo)虑到2023年(nián)追加1万亿元国债延后(hòu)使用的可能性(xìng)，2024年预算体现的财(cái)政政策(cè)相
对扩(kuò)张(zhāng)幅度可能更(gèng)大(dà)。

货币政策上，考虑到3月美国PMI和非农数(shù)据(jù)均超预期(qī)，降息预期被延后。国(guó)内 一季度GDP表现不错，短期对流动性宽松的期待下降。流动性方面，股市风险偏(piān)好正常，4月相对谨慎，资金寻找(zhǎo)低(dī)估值
板块。

配置方面，路博迈基金(jīn)建议维持哑铃配置(zhì)策略：一手保持稳健(jiàn)，以红利、周期(qī)为主，寻(xún)求确(què)定(dìng)性；另(lìng)一手在经济转型中(zhōng)寻 找增量(liàng)机会，以出口、出海、出行、周期改善的电子行业为重点，同(tóng)时(shí)以(yǐ)政策催化的可选消费为主，主要包括工业机械、汽车、家电、电子等(děng)。

此外(wài)，路博迈基金认为，4月年报期(qī)是分红比(bǐ)例提升和公司治理改善(shàn)的集中验证(zhèng)期，高股(gǔ)息策略相(xiāng)对占优。

证券时报记者 王小芊

随着基金一(yī)季报披露完毕，贝莱德(dé)、富达、路博迈(mài)等多家国际资管巨头旗下公(gōng)募基金(jīn)的持仓也纷纷亮相。

进入2024年，外资(zī)公募的产品线(xiàn)正在逐步完善(shàn)。施(shī)罗德(dé)基金和(hé)联博基金都(dōu)在年内发行了首只权益产品(pǐn)，贝莱德基金、富达基金和路博迈基金的产品(pǐn)矩阵也在不断
扩容。截至目前，贝(bèi)莱德基金已经发行了8只产品，富达(dá)基金发行(xíng)了4只产品，路博迈基金发行了(le)5只产品，施罗德基金发(fā)行了2只(zhǐ)产品
，联博基(jī)金也发(fā)行了1只产品。

从行业维(wéi)度来看，外资公募一季度(dù)的持仓重(zhòng)心在(zài)能源、科(kē)技等板块。从个股维度来看，中国海洋石油等股票
受到了外资公募的喜(xǐ)爱。展望后市，外资公募看好A股 展(zhǎn)现的相对抗跌的(de)韧性，并认为(wèi)二季度应(yīng)该对政策进行重点(diǎn)跟踪和观(guān)察。

重(zhòng)仓能源和科技

随着基金(jīn)一季(jì)报的披露，外(wài)资公募代表性主动权益基金的持仓和规模情况终于(yú)揭晓。以贝(bèi)莱(lái)德中国新视野为例，该基金最新规模为25.95亿元，一季度的重仓股包括中国海洋石油、紫金矿业、中国移动、三美股份、中国船舶等。多只重仓股(gǔ)在(zài)季(jì)度(dù)内涨势良好。此外(wài)，该基金还配置了一部分可(kě)转(zhuǎn)债。

基金经理单秀丽和神(shén)玉飞表示，春节前，基金的股票仓位相对保守，行业配置主要集中在低估值和高股息的资产，相较年初(chū)明显减(jiǎn)持了短期基本(běn)面无法迅速兑现业绩的(de)高估(gū)值题材(cái)标的；春节后，基金的仓位相(xiāng)对积极，风格上适当控制高股息的(de)配置比例，增加了调整相对(duì)充分且未来景气度存在积极(jí)改善的部分新能源子行(xíng)业，同(tóng)时积(jī)极研究配置通胀和美联(lián)储降(jiàng)息预期主题下的潜在机会。回(huí)顾(gù)一季(jì)度的操作，两位基(jī)金(jīn)经理表示，未来将继(jì)续提(tí)升研究的前瞻性，加强深度(dù)研究。

富达传承6个(gè)月的最新管(guǎn)理(lǐ)规模为6.8亿(yì)元，一季度的重仓股包括中国(guó)海(hǎi)洋石(shí)油、陕西煤(méi)业(yè)、中国神华、美的集团、兖煤澳大利亚等，能源股属性突出，多只股(gǔ)票(piào)在季度内表(biǎo)现良好。

基金(jīn)经理周文群(qún)表示，报告期内(nèi)该基(jī)金增加(jiā)了对上游板块的配置，这是主要的超额收益来源，同(tóng)时，超(chāo)配家电以及(jí)低(dī)配医药板块也带来了一定(dìng)的正贡献。另一方面，基金在TMT（科(kē)技、媒体和通(tōng)信）板块内的(de)选股、超配(pèi)食品饮料以及低(dī)配银行板块的操作对 整体表现产生了一定拖累。报告期内，结合内需偏弱的情况，基(jī)金降低了(le)对食(shí)品饮料和地产相关标的的配置。

路博迈中国机遇的最新(xīn)管理规模为2.59亿元，一季度(dù)的重仓股包括三诺生物(wù)、博威合金、立讯精密、新宝股份、康 恩贝等，以能源和(hé)科技为主。该基金同(tóng)时重仓了一只(zhǐ)金融债和一只国债。

基金经理(lǐ)魏晓雪(xuě)在一季(jì)报中写道，2024年一季度，A股市场(chǎng)呈现了大幅下跌后反弹的走势，成(chéng)长风格下跌，红利(lì)风格大放异彩。从行业分布来看，行业间的(de)二级市(shì)场表现极致分化。一季度表现最好的行业是石油石化、家电(diàn)、银行及煤炭(tàn)有色。其中，石油(yóu)石化行业单季度(dù)涨幅超过12%。表现较弱的(de)是以成长风
格为代表的医药、电子、地产以及计算(suàn)机，其中电子和医药的单季(jì)度跌幅均在10%以上。

魏晓雪在一季度的操作中对仓位维持(chí)中性偏谨(jǐn)慎的操(cāo)作，持仓(cāng)结构偏向
于均(jūn)衡(héng)，增配了上游(yóu)资源类公司，维持(chí)了今年(nián)在人民币小幅贬值背景(jǐng)下较为(wèi)受益的出口相(xiāng)关的消费(fèi)行业。她也(yě)对持(chí)仓公司的分红率进行了梳理，更(gèng)偏好(hǎo)愿意主动提升分红率且(qiě)估值尚(shàng)在低位(wèi)的个股。

A股展现出三大优势

外资公(gōng)募(mù)如何看待接下来的A股投资机会(huì)？联博基金(jīn)资深(shēn)市场策略师黄森玮表示，4月份(fèn)以来，A股展现相对抗跌的韧性。联博认为，现(xiàn)阶段(duàn)A股因为具备以(yǐ)下几项优势，值得全(quán)球资产配置者(zhě)重新(xīn)关注。

一是估 值低，容(róng)错率较高。黄 森(sēn)玮认为，沪深300指数2024年的预(yù)估市盈率仅约(yuē)11.7倍
，不但低于长期平均值，更(gèng)远低于全球主要股市的市盈率，例如美股的21.2倍、欧股的13.7倍、日股的15.3倍，以及同 为新(xīn)兴市场的印度股市的22.8倍市盈率。“当(dāng)然，市盈率较高的美股及印(yìn)度股市其上市公司的净资(zī)产收益率(ROE)也相对高，平均分别为20.6%及17.0%，但(dàn)这同时(shí)也代表企业的(de)成 长(zhǎng)性与盈利质量容错率较低(dī)，一旦企(qǐ)业盈利不如预期或市场 情绪反转，其估值下调的程度 通常较大。相(xiāng)反，目前市场对(duì)A股的(de)预期值(zhí)不高，任何优于预期的(de)利好 都有望提振投资者信心。”黄森玮表(biǎo)示。

二是基期低，改革边际三一重工2023年利润超45亿元 海外市场强劲增长贡献六成营收效益较高(gāo)。黄森玮提醒投资者，目前日本上市公司的平均净资产收益率约9.9%，与沪深300指数的10.3%相去不远(yuǎn)，然而(ér)日股的15.3倍估值却远(yuǎn)高于A股 的11.7倍。事(shì)实 上，全球股票型基
金在日股的配置比例已达到2006年(nián)来的(de)新高，暗示(shì)未(wèi)来(lái)日股需要有更(gèng)多超越预期的利好，才能(néng)维(wéi)持其(qí)强势的上(shàng)涨动能。而A股的情况却恰(qià)恰相反，除(chú)了外资配比已降(jiàng)至相对低位外，旨在提升上市 公司质量(liàng)与公(gōng)司治理的相关政策才刚开始接连出台，代表许多高(gāo)质量、现金流量充沛(pèi)、有(yǒu)稳定分红能力的企业仍待市场挖掘。

三是集中(zhōng)度 低(dī)，投资机会相对广。相较于美(měi)股近年来的涨幅集中于少数大型科技股，A股的投资机会相对广泛。例如，海外市场份额(é)不断提升的出口型“中国隐形冠军”企业，受惠于国内低利率环境及资本市场改革政(zhèng)策的(de)高股(gǔ)息企业，以(yǐ)及有望受惠(huì)于刺激政策与经济复苏的(de)低估值周期股等。

仍需政策催化

路博迈基金表示，对A股而言，二季度是政策观察期(qī)，上行和下行空间都(dōu)需要政策催化。

具(jù)体来看(kàn)，2024年，财政支出(chū)的意愿较强，预算计划的(de)广义财政支出增量(liàng)也重回3万亿元水平，增速达到(dào)7.9%，较上年提(tí)高了(le)6.6个百分点，显示出很强的(de)支出扩张意愿。如果(guǒ)考虑到2023年追加(jiā)1万亿元
国(guó)债(zhài)延后使用(yòng)的可(kě)能性，2024年预算体现的财政政策相对扩(kuò)张幅度可(kě)能更大。

货币政(zhèng)策上，考虑到3月(yuè)美(měi)国PMI和非农数据均超预(yù)期，降息预期(qī)被延后。国内一季度GDP表现不错，短期对流动性宽松的期待下降。流动(dòng)性方面，股市风险偏好正常，4月相对谨慎，资金(jīn)寻找(zhǎo)低估值板块(kuài)。

配置(zhì)方面，路博迈基金建议维持哑铃配置策略：一手保持(chí)稳健，以红利、周期(qī)为主，寻求确定性；另一手在经济转(zhuǎn)型中(zhōng)寻找增量(liàng)机会，以出(chū)口、出海、出行、周期改善的电子行业为重点，同时以政策催化的可选消费为主，主要包括工业机械、汽车、家电、电子等。

此外，路博迈基金 认为 ，4月年报期(qī)是分(fēn)红比(bǐ)例
提(tí)升和公(gōng)三一重工2023年利润超45亿元 海外市场强劲增长贡献六成营收司治理改善的集中验证期，高股息策略相(xiāng)对占(zhàn)优。

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