仍未见顶？金铜联手创纪录，期交所风控措施收紧

黄金和铜(tóng)联手走高，大宗(zōng)有色金属的上涨周期(qī)仍在继续。4月(yuè)19日沪铜刷新了18年来历史(shǐ)新高；同期国际(jì)黄金期货结算价格达(dá)到了2413美元(yuán)/盎司，亦再度(dù)创下历史新(xīn)高。

伴随黄金和铜价格持续(xù)攀升，为避免市场过热交易(yì)，国内期货交易(yì)所风控措施频收紧，推动市场(chǎng)交投热度有所降温(wēn)。特别是自4月12日以来(lái)的(de)一系列风(fēng)控措施生效后，黄金持仓量保持稳定，但交易(yì)量(liàng)下降逾40%，而沪(hù)铜持仓量和(hé)成交量基本变化(huà)不大，并(bìng)没有进一步放大。

刷新(xīn)18年新高，铜价仍未见顶？

铜价距离一万美元(yuán)关口越来(lái)越(yuè)近。4月19日夜盘，沪铜主力(lì)合约站(zhàn)上(shàng)80170元/吨的(de)高位，创下2006年(nián)以来的新高。同期，伦敦LME铜价收盘价9874.50美元/吨(dūn)，连创近两年新高，一周累计上涨4.4%。

与此同时，国际黄金期货价格4月19日再创历史新高，纽约黄金期货(huò)收盘价2406.70美元/盎(àng)司，结算价(jià)2413.80美元/盎司，双(shuāng)双创下历(lì)史新高，一周累计上涨1.97%。白(bái)银期货价格也进一步上涨，4月19日结算价格每盎司28.84美元，一周累计上涨2.77%。

其实，铜产业链的供应紧张压力(lì)已持续数月。当前，国(guó)内外研究机(jī)构对于黄金、铜等资源(yuán)品(pǐn)价格(gé)预期普遍较为乐观。

“铜价有(yǒu)望上行至14500美元/吨。”光(guāng)大证券研究(jiū)所(suǒ)分析师王招华(huá)认(rèn)为(wèi)，当前铜行业处于供给(gěi)紧张，下游领域(yù)需求超预期时段，铜价(jià)已经进(jìn)入非常(cháng)高的价格-需求弹性区域，细微的需求变(biàn)化将带(dài)来铜价的快速跳(tiào)涨。2024年铜行(xíng)业步入短缺，2025年短缺(quē)幅度将进一(yī)步扩大，理论上有(yǒu)望升至14500美元/吨。

高盛集团策略师Snowdon认为(wèi)，铜的最新上涨只是“其成为珠穆朗玛峰前的一小步(bù)”，精炼铜供应将出现“非常严重”的缺口。他预测明年的(de)平均价格将达到惊人的每吨1.5万美元。至于黄金，高盛集团更是(shì)称其处于“不(bù)可动摇的牛(niú)市”，并将年底价格目标上调至(zhì)2700美元/盎司。

黄金成交量下降逾四(sì)成

为(wèi)避免市场过热交(jiāo)易，国内期货交(jiāo)易所(suǒ)在最近两周及(jí)时对黄金、铜等金属品种实施交(jiāo)易限额、扩大涨(zhǎng)跌(diē)停板幅度(dù)等一系列风(fēng)控(kòng)措施(shī)，强化市场参与者的风(fēng)险管(guǎn)控意识，特别是4月12日起黄金和铜期货品种实施交易限额，黄金日内开仓交易最大手数为2800手，铜最大手数2000手。

实施一(yī)段时间以来，市场交投热度有所降低。从黄金(jīn)期货市场持仓(cāng)、成交情况来看，4月1日至19日，黄金(jīn)期货持仓量从40.2万手下降至39.5万手，下降1.74%；成(chéng)交量从35.7万手增加至68.3万手，上涨91.3%。自4月12日以来的一系列风控措施生效后，4月(yuè)15日至19日，黄金期货持仓量从39.5万手(shǒu)到(dào)39.5万(wàn)手，保持平稳；成交(jiāo)量从117.7万手(shǒu)下降至68.3万手，下降41.9%。

从沪铜期货市场持(chí)仓、成交情况来看，4月1日(rì)至19日，沪铜期货持仓量从54.2万手(shǒu)上升到60.7万手；成交量从17.5万手增加至39.7万手，上涨126.8%。而从(cóng)4月12日起(qǐ)一系列风控措施之(zhī)后，4月15日至19日，沪铜期(qī)货持仓量从60.6万手上升到60.7万手，而成交量从39.8万手下降(jiàng)至39.7万手，持(chí)仓量(liàng)和成交量基本变化不大，没(méi)有进一步放大(dà)。

与此同时(shí)，国际市场净多头寸(cùn)也在上周出(chū)现(xiàn)明显下(xià)滑。根据美国商品期货(huò)交易委员会（CFTC）公布的(de)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，截至4月16日当周WTI原油期货投机性净多头头寸大幅减(jiǎn)少(shǎo)3.5万(wàn)手至18.3万手。而同(tóng)时，投机者所持COMEX黄金(jīn)净多(duō)头头寸减少6,281手(shǒu)合约，至17.28万手(shǒu)合约，创下三周新(xīn)低。

高位震荡恐将来临

“金银等金属价格可能高位震荡。”国信期货研报提醒，避(bì)险情绪(xù)的反复将成为贵金属价格剧烈波动的重要主导因素之(zhī)一。但是长期看，在避险情绪和(hé)市场对降息预(yù)期相对确(què)定等多方因美好生活的诗词素共振之下，金银长期(qī)配置的价(jià)值仍然凸显。

值(zhí)得注意的是，各类挂钩期现(xiàn)货品种的基金表现不一，跟踪上期有(yǒu)色金属指数的大成有色ETF(159980)今年以来涨幅(fú)超12%，挂(guà)钩上金所黄金现货合约(yuē)的黄金ETF(518880)今年以来上(shàng)涨17.7%。而挂钩黄金类上(shàng)市公(gōng)司(sī)股票的主题基金涨幅更为突出，市场关注度高的(de)黄金股ETF(159562)，则领涨全市(shì)场ETF，产(chǎn)品自1月22日上市以来，累计涨幅超(chāo)42%，近(jìn)10日获资金布局(jú)3.5亿。

对于(yú)黄金和铜的中长期价(jià)格走势，北(běi)京师范大学金融系教授钟伟近日发文表示(shì)，比较2008年次贷危机发生(shēng)前后，美联储资产增长了近4倍，黄金(jīn)上涨略逊于4倍；而疫情至今美联储资产翻倍，那么以疫情前的(de)价(jià)格看，当(dāng)下的(de)金价上行仍是初步的。不仅如此(cǐ)，美(měi)国通胀(zhàng)的黏性越(yuè)强(qiáng)，覆(fù)盖了黄金、有色金属(shǔ)和能源等大宗商品的“菜单(dān)改写”就越持续。这会对美国股市(shì)、债市的(de)走势产生制约。

校对：苏焕文