“打足提前量” 首批浮动费率基金谨慎建仓

首批浮动(dòng)费率基(jī)金成(chéng)立已有近4个月(yuè)的时间，其投资呈现出怎样的特征？随着公募基(jī)金2024年(nián)一(yī)季报完成披露，浮动费率(lǜ)基金(jīn)的投(tóu)资动态浮出(chū)水面。数据显示，此类创新产品建仓普遍较为谨慎，在约4个月的建仓期里，多只基金(jīn)股票仓(cāng)位(wèi)尚(shàng)不足50%。从基金净值(zhí)表现看，建仓相对谨慎的(de)基金取得较好业绩。重仓(cāng)股(gǔ)方面，多只基金较为青睐电力股和在(zài)港股(gǔ)市场挂牌标的(de)。

建仓态度谨慎

首批浮动费率基金(jīn)于去年四季度陆续成立(lì)。一季报数据显示，在(zài)建仓上，首批浮动费率基金(jīn)多(duō)表现出相对谨慎的态度。截至2024年一季度末，距
离基金成立已有(yǒu)约四个(gè)月(yuè)，仍有(yǒu)近半数基金尚未完成建仓，即股票仓位未达到基金合同规定的60%下限。完成建仓要求的基金(jīn)中，超半数基金股(gǔ)票仓位低于90%。

其中，银华惠享三 年定开混合(hé)仓(cāng)位(wèi)最低
，仅为15.8%。该基金(jīn)成(chéng)立于2023年12月5日，首发规模(mó)3.15亿元。银华基金运用公司固有资金通过直销平台认购1000万元，公(gōng)司从(cóng)业人员认购超400万元。对于建仓(cāng)节奏，基金经理方建在一季报中(zhōng)称，基金在一季度以绝对收益为导向，缓慢建仓(cāng)，净值波动较小，该基金的(de)建仓 速度将充(c早新闻 | 量子计算新进展，首颗500+比特芯片交付hōng)分考虑净值安全垫因素。

此(cǐ)外(wài)，工银远见共赢、广发睿杰精(jīng)选、易方(fāng)达平
衡视野等多只基金(jīn)用于投资股 票的仓位不足基金资产净值的一(yī)半。从基金成立情(qíng)况来看，与银华惠享三年定开混合类似的是，这些产品均获得基金公司较大份额认(rèn)购，公司固有资金认购和员工(gōng)认购金(jīn)额(é)合计均超千万元(yuán)。

从基金净值表现来看，建仓相对谨慎的基金普遍取得不(bù)错成(chéng)绩。早新闻 | 量子计算新进展，首颗500+比特芯片交付除了中(zhōng)欧时代共赢外，自成立以来净值增长率靠(kào)前的基金，多(duō)为低仓位运作品种(zhǒng)。截至4月23日，景顺长城价(jià)值发(fā)现混(hùn)合、大成至信回报三(sān)年定开、交银瑞元三年(nián)定开(kāi)等成(chéng)立以来的净值增长率均超8%，这些基(jī)金一季度末的股票仓位均低于75%。而在出现(xiàn)较大亏损的基金中，股票(piào)仓(cāng)位则多(duō)超过85%。

青睐电力股

面对行业内的创新(xīn)产品，各家基金公司(sī)几乎都派出了旗下颇具代表性的基金经(jīng)理(lǐ)进行管 理，此类基金的(de)投资动态因此受(shòu)到市场较(jiào)多关注。从一季报披露的基金前十大重仓(cāng)股数据来看，这类创新产(chǎn)品的投资组合似乎没有特别之(zhī)处，多数基金的前十大(dà)重仓股(gǔ)与(yǔ)基金经理(lǐ)旗下其它产品重仓股(gǔ)较为类(lèi)似(shì)。不过(guò)，不同基金经理的持仓风格 仍有差异。

以与业(yè)绩挂钩收取浮动费率的8只产(chǎn)品(pǐn)为例，大成基金刘旭、招商基金陆文凯的基金持股集中度相对(duì)更高，前者前十(shí)大重(zhòng)仓股市值占基金资产净值(zhí)比重超过(guò)53%，在8只基金中位居首(shǒu)位；后者比重为48.42%，位居第二位。其余(yú)六位基金经理的前十大重仓股比(bǐ)重均低于30%，采(cǎi)取(qǔ)相对分散(sàn)的投资风格。

投资行业方面，电力股受到了多数 基金经理的青睐。除了招商基金陆文凯、银华基金方建、汇 添(tiān)富基金张朋外，其余(yú)5位基金经理均持(chí)有电力板块 个股(gǔ)。其中，交(jiāo)银施(shī)罗德基金杨金金的持仓更是大幅集中于电 力行业(yè)，基金前(qián)五(wǔ)大重仓股中，除了润丰(fēng)股份外，均(jūn)为电力股，且同步购买同一公司在A股和港股市场挂牌的股票，如华能国际、华电(diàn)国际、大唐发(fā)电。华能国际(jì)、华电国(guó)际电力(lì)股份(fèn)等亦出现在(zài)南(nán)方(fāng)基金张延闽的前十大重仓股中(zhōng)，且位居前三大重(zhòng)仓股行列(liè)。刘旭、富国基金蒲世林则(zé)不(bù)约而同选择了中国核电重仓配置。

此外(wài)，多只基金的前十大重仓股中均出现港(gǎng)股标(biāo)的。张(zhāng)朋的前十大(dà)重仓(cāng)股中，有6只是港股，基本为消(xiāo)费板块，其前三大重仓股为腾讯控股、青岛啤酒股份、李宁(níng)。刘旭(xù)则(zé)重仓(cāng)中国移动、陆文凯重(zhòng)仓中远海能、兴证全球基金何(hé)以广则将中国海(hǎi)洋石(shí)油作为其(qí)基金第一大重仓股。

关注股 东回报

纵观(guān)与(yǔ)业绩挂钩收取浮动费率产品的8位基金经理观点报告，“股东回报”几乎成为他们的(de)共同关注焦点(diǎn)。

刘旭直言，大成至信回报三年定
期开放(fàng)混合在一季度内的上 涨，主要(yào)是组(zǔ)合内红利因子相(xiāng)关持仓上涨带来的
贡献。他认为，企(qǐ)业在股东回报行为上的逐步改(gǎi)变(biàn)，将为(wèi)整个资本(běn)市场的生态带来深远影响。杨金金分析称，随着(zhe)市场越来越关注股东回报，新的核心资产不仅随着无风险利率的下行有价格抬升潜力，稳定增长的股息(xī)也会成为(wèi)居民财富新的有(yǒu)效组成部分(fēn)之一。资本市场的核心功能有望转向融资与股东回报并重，这几(jǐ)乎是通(tōng)往成熟(shú)资(zī)本市(shì)场的必由之路。何以(yǐ)广认为，一(yī)季度上(shàng)市公司加大了分红力度，这在一定程(chéng)度上推动了相关行业和公司的基(jī)本面发生较大变化。

张朋、杨(yáng)金金、蒲世林等多位基金经理也将股东回报作为后市布局(jú)的重要考 虑因素。蒲世林直言，高(gāo)股(gǔ)息(xī)是(shì)其重点看(kàn)好的方向之一。虽然(rán)高股息方向已经累积了(le早新闻 | 量子计算新进展，首颗500+比特芯片交付)较大的超额收益，但考虑到无风险(xiǎn)利率的持续下(xià)行，这一方向投资机会仍(réng)然存在，只是(shì)大概率会(huì)有所分化(huà)。静态股息率不高且(qiě)没有(yǒu)业绩增长(zhǎng)的个股，股价(jià)可能会(huì)随着利率的波动而波动，潜在股息率高或者仍有业绩增长潜力的(de)个股，仍然(rán)具备(bèi)较好的投资价值。

值得注意的是，多位基金经理还表达了他们在投资理念方面的最新思考。以张延闽为例，其直(zhí)言：“最(zuì)近半年资本市场的变化(huà)暴露出现 有(yǒu)投资策略和组合构建(jiàn)中的一些问题，典型的(de)不足就是选股胜率。”他表示(shì)，就过去对逆向投资(zī)、企业(yè)价值(zhí)评估、高赔率资产特点的传(chuán)统认知而言，在(zài)新的市场环境下，这些要素都发生了变化。而且(qiě)随着管理规模变大(dà)，对资(zī)产的判断要更具前瞻(zhān)性，投资动作需要“打足提(tí)前量”。

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