仍未见顶？金铜联手创纪录，期交所风控措施收紧

黄(huáng)金和(hé)铜(tóng)联手走高，大宗有色金属的上(shàng)涨周期(qī)仍在继续。4月19日沪铜刷新了18年(nián)来历史新高；同期国际黄金(jīn)期货结算价格达到了(le)2413美元 /盎司，亦再度创下历(lì)史新高(gāo)。

伴随(suí)黄金和铜价(jià)格持续攀升，为避(bì)免市场过热交易，国内期货交易所风控措施频收紧，推动市(shì)场(chǎng)交(jiāo)投热度有所降温。特别是自(zì)4月12日以来的一系列风控措施生效后，黄金持仓量保持稳定，但交易量下(xià)降逾40%，而沪(hù)铜持仓量和成交量基本变(biàn)化不大，并没有进一步放大。

刷新18年(nián)新高，铜价仍未见顶？

铜价距离一万美元关口越来越近。4月19日夜盘，沪铜(tóng)主力合约(yuē)站(zhàn)上80170元(yuán)/吨(dūn)的(de)高位，创下2006年以来的新高。同期，伦(lún)敦LME铜价(jià)收盘价9874.50美元/吨(dūn)，连创近两年新高，一周累计上(shàng)涨4.4%。

与此同时，国际黄金期货价(jià)格(gé)4月19日再创历史(shǐ)新高，纽约黄金期(qī)货收盘价2406.70美元/盎司，结算价(jià)2413.80美元/盎司，双双创下历史新高，一周累计上涨1.97%。白(bái)银期货价格也进一步上涨，4月19日结算价格每盎司28.84美元，一周累计上涨2.77%。

其实，铜(tóng)产业链的(de)供应紧张压力已(yǐ)持续数月。当前，国(guó)内外研究机构对于黄(huáng)金、铜等资源品价(jià)格预期普(pǔ)遍(biàn)较为乐观。

“铜价有望上行至14500美元/吨。”光大证券研究所分析师王(wáng)招华认(rèn)为，当前铜行业处于供给紧张，下游领域需求超预(yù)期时段，铜价已经进入非常高的价格-需(xū)求(qiú)弹(dàn)性区域，细微的需求变化将带来(lái)铜价的快速跳(tiào)涨。2024年铜行业(yè)步入短缺，2025年短缺幅度将进一(yī)步扩大，理论上(shàng)有望(wàng)升至14500美元/吨。

高盛集团策略师Snowdon认为，铜的(de)最新上涨只是“其成为珠穆朗玛峰前的一小步”，精(jīng)炼铜供应将出(chū)现“非常严重”的(de)缺口。他预测明年的平均价格将达到(dào)惊人的每吨1.5万美元。至于黄金，高盛集团(tuán)更是称其处(chù)于“不可动摇的牛市”，并将年底价格目标上调至2700美(měi)元(yuán)/盎司。

黄金成交量下降逾四成

为避免(miǎn)市场过热交易，国(guó)内期货交易所(suǒ)在最近两周(zhōu)及时(shí)对(duì)黄金、铜等金属品种实施交易限额、扩大涨(zhǎng)跌(diē)停板幅度等一系列风控措施，强化(huà)市场参与者(zhě)的风险管控意识，特别是4月12日起黄(huáng)金和铜期货品种(zhǒng)实施(shī)交易限额，黄金日(rì)内开仓交易最大手数(shù)为2800手，铜最大手数2000手(shǒu)。

实施一段时间以来，市(shì)场交投热度(dù)有所降低。从黄金(jīn)期货市(shì)场(chǎng)持仓、成(chéng)交情况来看，4月(yuè)1日至19日，黄金期货持仓量从40.2万手下降至39.5万手，下降1.74%；成交量(liàng)从(cóng)35.7万(wàn)手增加至68.3万手，上涨91.3%。自4月12日(rì)以来的一系列(liè)风控措施生效后，4月15日(rì)至19日，黄金期货持仓量从39.5万手到 39.5万手，保持平(píng)稳；成(chéng)交量从117.7万手下降至68.3万手，下降(jiàng)41.9%。

从沪铜(tóng)期(qī)货市(shì)场(chǎng)持仓、成交情况(kuàng)来看，4月1日至19日，沪铜期货(huò)持仓(cāng)量从54.2万手上(shàng)升到60.7万手；成交量从17.5万手增加至39.7万手，上涨126.8%。而从4月12日起一系列(liè)风控措施之后，4月15日至19日，沪(hù)铜期货持仓量从60.6万手上升到60.7万手，而(ér)成交量从39.8万(wàn)手下降至39.7万手，持仓量和成交量基本变化不(bù)大，没有进一步放(fàng)大。

与此同时，国际(jì)市场净多头寸也在上周出现明显下滑。根据美(měi)国(guó)商品期货交易委员会（CFTC）公布的最新数据显示，截至4月16日当周WTI原油期货投机性净多头头寸大幅减少3.5万手(shǒu)至18.3万手。而同时，投机者所持COMEX黄金(jīn)净多头头寸减少6,281手(shǒu)合约，至17.28万手合约，创下三周新低。

高位(wèi)震(zhèn)荡恐将来临

“金银等金属价格可(kě)能高位震荡。”国(guó)信期货研报提醒，避险情(qíng)绪的反复将成为贵金(jīn)属价(jià)格剧烈波动的重要主导因素之一(yī)。但是长期看，在避险情绪和市场对降息预期相(xiāng)对确定等多方因素共振之下，金银长期配置的价值仍然凸显。

值得注意的是，各类挂钩期现货品种的基(jī)金表现不一，跟踪上期(qī)有色金属指数(shù)的大成有色 ETF(159980)今年以来涨幅超12%，挂钩上金所黄金现货合约的黄金ETF(518880)今年(nián)以来(lái)上涨17.7%。而挂(guà)钩黄(huáng)金类上市公司股票的主题基金涨幅更为突出，市场关注度高的(de)黄金股(gǔ)ETF(159562)，则领涨全(quán)市场ETF，产品自1月22日上市以来，累计涨幅超42%，近(jìn)10日获资(zī)金布局3.5亿。

对于黄金(jīn)和(hé)铜的中长期(qī)价格走势，北京师范大学金融系教(jiào)授钟伟(wěi)近日发文表示，比较2008年次贷危机发生前(qián)后，美联储资产增长了近(jìn)4倍，黄金上涨略逊于4倍(bèi)；而疫情(qíng)至今美联(lián)储资产翻倍，那么(me)以疫情前的价格看，当下(xià)的金价(jià)上行仍是初步的。不仅如(rú)此(cǐ)，美国通胀(zhàng)的黏(nián)性越强，覆盖了(le)黄金、有色金(jīn)属和能源等大宗商品(pǐn)的“菜单改写”就越持续。这会对美(měi)国股市、债(zhài)市的(de)走(zǒu)势产生制(zhì)约(yuē)。

校对：苏焕文