四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有三波存款利(lì)率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合(hé)作(zuò)联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否(fǒu)等(děng)同于经济(jì)增速放缓的(de)信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是促(cù)进(jìn)宏观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次(cì)调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是(shì)对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通知存(cún)款和协定存款在银(yín)行存(cún)款中占(zhàn)比(bǐ)不高(gāo)，以四(sì)大(dà)行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲(gāng)在(zài)近(jìn)期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出(chū)于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部(bù)首席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了(le)存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力(lì)的(de)必要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)，实际(jì)上忽(hū)略了(le)这些介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净息差水平均(jūn)创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于(yú)降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的(de)积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)及银(yín)行净息差压力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融(róng)市(shì)场研究员还关注到(dào)的(de)是国(guó)内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情况，灵(líng)活(huó)调节存(cún)款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局(jú)会(huì)议强调(diào)，要有效(xiào)防范(fàn)化(huà)解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托(tuō)机构改(gǎi)革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护(hù)金(jīn)融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银(yín)行内生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业(yè)及(jí)居(jū)民的(de)短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负(fù)债(zhài)端(duān)成本，有(yǒu)助(zhù)于改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端(duān)成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的(de)贷(dài)款利率下调(diào)、降低实(shí)体经济融资成本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投(tóu)资(zī)转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会(huì)利率水平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股(gǔ)票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳(lì)则表(biǎo)示(shì)，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的(de)、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大(dà)势(shì)所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此(cǐ)基(jī)础上(shàng)也强(qiáng)调(diào)“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是否意(yì)味着货币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等于政策利(lì)率就必须(xū)进行(xíng)对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提(tí)到，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力(lì)依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继续对(duì)经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的(de)观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复(fù)苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很(hěn)难(nán)上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看(kàn)到的(de)是，目前经(jīng)济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡(héng)问题依然(rán)突(tū)出，要求货币(bì)政策支持精(jīng)准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工具(jù)，加大(dà)实体经(jīng)济(jì)薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但比定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支取日(rì)相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位(wèi)在(zài)银行开立一(yī)个具(jù)有结算(suàn)和协定(dìng)存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息(xī)的(de)一种存款方式(shì)。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量(liàng)政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要休(xiū)养(yǎng)生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业(yè)修(xiū)复(fù)后(hòu)，与(yǔ)制造业产生(shēng)循(xún)环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的(de)建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的(de)收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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