大家(jiā)周末(mò)好(hǎo)，先(xiān)来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军队(duì)进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方向移动武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义trong>

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态(tài)提升到(dào)最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲(chōng)突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了(le)兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年(nián)内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于(yú)1985年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货(huò)合约交易商周五加大(dà)了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据(jù)公(gōng)布后，这些(xiē)合约(yuē)的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价美(měi)联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易(yì)员们一(yī)直坚信(xìn)，美(měi)联储今年(nián)将多次降息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基于对(duì)期货的押(yā)注，今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可能性(xìng)不(bù)大。现(xiàn)在，他(tā)们预计(jì)在2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力(lì)市场(chǎng)以(yǐ)及(jí)债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低(dī)了(le)今年降息(xī)的可能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预(yù)计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分(fēn)化(huà)。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于油(yóu)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安(ān)信(xìn)期货(huò)能源首(shǒu)席分析师(shī)高(gāo)明宇解释说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的根源(yuán)还是(shì)原(yuán)料端(duān)表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的(de)战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前(qián)工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际产油(yóu)成本(běn)、美(měi)国收(shōu)储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的下(xià)行趋势中原油的(de)成本(běn)支(zhī)撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内(nèi)三西主产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货(huò)分析师刘(liú)书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单(dān)边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况下(xià)，市场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供(gōng)有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库(kù)存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤(méi)化工(gōng)受(shòu)到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者(zhě)了解到(dào)，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她(tā)称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业(yè)整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或者降(jiàng)负的(de)消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几(jǐ)年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游(yóu)的(de)需求(qiú)难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后(hòu)的(de)反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤(yóu)其是(shì)油(yóu)化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是(shì)基(jī)于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌(diē)的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议上(shàng)承(chéng)诺将加(jiā)大力度(dù)打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计(jì)今(jīn)年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端(duān)带(dài)动油化工整体强于煤(méi)化(huà)工武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义。”她称。

　　目(mù)前(qián)来(lái)看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预(yù)期(qī)大幅下(xià)降，主要(yào)源自原油(yóu)进(jìn)口(kǒu)的大(dà)幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库(kù)存均出现不(bù)同(tóng)程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面的(de)不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美(měi)国债务上限谈(tán)判结(jié)果(guǒ)和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目(mù)前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被市场接受度提升。预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以原(yuán)油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期(qī)中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的(de)原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原(yuán)油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和(hé)美国债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事(shì)件发生(shēng)，二季(jì)度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来(lá武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义i)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。