申万(wàn)一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权(quán)重最大的(de)是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为(wèi)国家芯(xīn)片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备(bèi)研发技(jì)术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市(shì)场有影(yǐng)响力的(de)科技板(bǎn)块。截(jié)至(zhì)5月10日，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业(yè)数量(liàng)还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发(fā)的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科(kē)技(jì)含(hán)量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此(cǐ)同时，多数(shù)上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因(yīn)素(sù)致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业上市公司的(de)营收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)行业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要由三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营(yíng)收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的(de)企业不断上市，并在(zài)资本助(zhù)力之下(xià)营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业(yè)处于国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发(fā)背景(jǐng)下的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半(bàn)导体行(xíng)业的(de)归母净(jìng)利润(rùn)增速更(gèng)快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子(zi)产(chǎn)品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库(kù)存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利(lì)转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能(néng)力，公(gōng)司得到了相关客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的(de)增速(sù)位列半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)增速居前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行(xíng)业经(jīng)营风险分析(xī)时(shí)，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映(yìng)了分立(lì)器(qì)件、半导(dǎo)体设(shè)备(bèi)等相关产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存货(huò)周转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经(jīng)营造(zào)成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的(de)存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反映行业是(shì)否(fǒu)面临(lín)库(kù)存(cún)风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局(jú)面，进(jìn)而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平(píng)，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中位(wèi)数和行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低(dī)于(yú)行业中位水(shuǐ)平(píng)。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市(shì)公司整体毛(máo)利率呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代(dài)升级、自主研(yán)发等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料(liào)价格上涨、电(diàn)子消费品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经营(yíng)体量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长四成，研(yán)发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企(qǐ)业需(xū)要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费(fèi)用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居前。综(zōng)合研发(fā)费用增(zēng)长率和增长金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了国(guó)内首款(kuǎn)支持(chí)双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设备用石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研(yán)发意(yì)愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既有研(yán)发高占比(bǐ)又有研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实(shí)现了批(pī)量销(xiāo)售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比居前的10大(dà)企业(yè)

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　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

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