5月以来，嘉实基(jī)金、博(bó)时基金、富(fù)国(guó)基金、南方(fāng)基金等多家头部公募基金密集申(shēn)报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场(chǎng)，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经历(lì)一季度的(de)持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌(diē)。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份额(é)增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份额(é)出现(xiàn)正增长，最高(gāo)份(fèn)额(é)增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人(rén)士认为，资(zī)金对半(bàn)导体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对(duì)板块(kuài)中长(zhǎng)期(qī)投资价值的肯定。尽管(guǎn)半导体(tǐ)板块年(nián)内表现震荡，但随着(zhe)国产替代持(chí)续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领(lǐng)域仍有较多投资机(jī)会(huì)。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来(lái)看，在经历一季度的持(chí)续(xù)回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来(lái)又开始持(chí)续下跌。以中证全指半导体(tǐ)指(zhǐ)数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀(pān)至(zhì)年内高位后便(biàn)开始不断(duàn)下跌，4月10日(rì)至5月(yuè)12日(rì)区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半(bàn)导(dǎo)体与半导(dǎo)体生产设备板块(kuài)周(zhōu)跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板块持续(xù)下跌(diē)，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其中，工银瑞信(xìn)国(guó)证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月内份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年(nián)内(nèi)半导体(tǐ)芯片主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额变化，截至5月12日(rì)，除汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交(jiāo)所中韩(hán)半导(dǎo)体(tǐ)ETF等三只产品份额出(chū)现下(xià)降外(wài)，其余产品份额(é)均有大(dà)幅增长。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年内份额(é)猛(měng)增1282.5％。

　　对(duì)于近(jìn)期(qī)半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当前(qián)半导体行业复苏不及预期主要原因，一是(shì)国(guó)产替(tì)代进程不(bù)及(jí)预期，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)相(xiāng)比海外半导体(tǐ)大厂起步较晚，在(zài)技(jì)术和人才(cái)等(děng)方面(miàn)存在差距，在国(guó)产替(tì)代过程中产品(pǐn)研发和客户导入进程可(kě)能(néng)不及预期；二是下(xià)游需(xū)求不及(jí)预期，在边缘政治和(hé)全球经济疲(pí)软背景下，全球电子产品等终端(duān)需求可能绿豆汤的热量是多少大卡不及预期，从而(ér)导(dǎo)致对半导(dǎo)体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业正处(chù)于下行(xíng)筑底的阶(jiē)段，但(dàn)我们认为有望于今年(nián)看到拐点的出现”田光(guāng)远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率(lǜ)先回(huí)暖的种类要(yào)看(kàn)芯片(piàn)下游的(de)景气度，有创新属性和份额提(tí)升(shēng)属(shǔ)性的环节会率先回(huí)暖(nuǎn)。一(yī)方面中国(guó)经(jīng)济体重(zhòng)要的构成(chéng)央国企对(duì)资(zī)产回报(bào)提出要求，民营企(qǐ)业的(de)竞争(zhēng)力提升也会更加依赖数字化，成(chéng)本(běn)效(xiào)率提升是数字化(huà)的长期关(guān)键驱动力，另一方(fāng)面(miàn)短周期维(wéi)度数字(zì)经济有顺周期(qī)属性(xìng)，经济复苏会(huì)加大企业(yè)数字化投入力度。

　　九泰(tài)基金战略投资(zī)部副总监、九(jiǔ)泰泰(tài)富灵活(huó)配置(zhì)混合(hé)（LOF）基(jī)金(jīn)经理刘源表示，首先，回顾(gù)年初(chū)以来(lái)半导体板(bǎn)块(kuài)上涨的原(yuán)因(yīn)，一方面是2022年板块调整幅(fú)度较大，行业估值处于底部位置；另一方面(miàn)市场预期基(jī)本面(miàn)即将见底(dǐ)，再加上有AI主题(tí)的(de)催化，所以从(cóng)年初到4月初半导体指数(shù)出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股(gǔ)的股(gǔ)价其实(shí)是过(guò)度(dù)反(fǎn)应的，所以随着4月中下旬半导体一季报披露(lù)，整体呈现强(qiáng)预期、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主题的降(jiàng)温，综合因(yīn)素引起行业(yè)近(jìn)期的(de)持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资(zī)价值

　　尽管半导体板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越(yuè)买也能看出投资(zī)者对板块价值的肯定，多位业内(nèi)人士也(yě)表示，长(zhǎng)期(qī)看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前(qián)无(wú)需(xū)过(guò)度(dù)悲观(guān)。”嘉实基金田光远表示(shì)，从基(jī)本面上(shàng)，人工智能(néng)给半(bàn)导(dǎo)体带来了新的需求增量，从(cóng)周期(qī)视角，预(yù)计未来1-2个(gè)季度虽然会有一(yī)定业绩的压力，但一方面需求会重(zhòng)新复(fù)苏，另一方面(miàn)中国半导体企业有国产替(tì)代的中期逻辑(jí)支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波(bō)动较大，且子板块和细(xì)分线索较多(duō)，始终有估值合理甚至低估的机会(huì)出现。

　　田光远认为，当前该板块(kuài)很多优质的公司(sī)处(chù)于历史估(gū)值分(fēn)位低位区间，随着需求回暖(nuǎn)或者新产品的突破，会有(yǒu)形成(chéng)很好的(de)投资机会。他进一步(bù)表示，人类历史经历(lì)了三次(cì)工(gōng)业革命(mìng)，前(qián)两(liǎng)次都是以能(néng)源为(wèi)对象(xiàng)进行(xíng)创(chuàng)新(xīn)，第三次是信息(xī)为对象进行(xíng)创(chuàng)新，当(dāng)前阶(jiē)段的(de)人工智能从感(gǎn)知智能走向认知(zhī)智能后，将(jiāng)对(duì)人(rén)类(lèi)生产力(lì)的提升(shēng)产生巨大(dà)的影(yǐng)响，也会(huì)开(kāi)启新一(yī)轮的工(gōng)业革命，它是信息革命经历了个人电脑、互联(lián)网革命和移动互联(lián)网革(gé)命后在万物智联层面的延伸(shēn)，将会在经济、社会、政治(zhì)、军事(shì)等方(fāng)面(miàn)全面影(yǐng)响人类社(shè)会。当前仍处于(yú)新(xīn)一轮产业(yè)革命爆发的(de)早期的(de)阶段(duàn)，在(zài)人工(gōng)智能带来的(de)技术变革(gé)浪潮(cháo)下(xià)，人工智能对云管端各方面都(dōu)产(chǎn)生(shēng)了影响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变(biàn)，产生了新的投资方向，如算(suàn)力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人(rén)工智能应用的落地，端侧和网侧(cè)的(de)新硬件也会产生(shēng)新(xīn)的(de)投(tóu)资机会(huì)。因(yīn)此我(wǒ)们长(zhǎng)期看好半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)的投资价值(zhí)。”田光远建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者长期关(guān)注(zhù)该板块(kuài)投(tóu)资机(jī)会，他认为可以重(zhòng)点配置的主线包(bāo)括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底后的(de)复苏线、以及(jí)以半导(dǎo)体设备(bèi)材料国产化为代表的(de)制造线(xiàn)。

　　诺安(ān)基金科技(jì)组基金经理刘慧影也(yě)表示，2023年全(quán)面看好整个半导体(tǐ)板块，其中，从(绿豆汤的热量是多少大卡cóng)半导体(tǐ)国(guó)产(chǎn)化为主的设备材(cái)料EDA板块，到下游需(xū)求为主的芯片设计都会在今年都有非(fēi)常好的机会(huì)。首先(xiān)，基(jī)本面上(shàng)，美国对中国的极限制裁(cái)将(jiāng)加速中国芯片的(de)国产替(tì)代，党的(de)二十大(dà)对(duì)于科技(jì)安(ān)全的(de)强调(diào)为芯片的国产替代提(tí)供了坚实的(de)理论基(jī)础。其次，芯(xīn)片设(shè)计板块(kuài)经过(guò)近一年的充分调整，股(gǔ)价(jià)已经充分反映悲观预期(qī)。最(zuì)后，伴(bàn)随(suí)AI等新(xīn)需求拉动，整个芯片设计(jì)板块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将(jiāng)持(chí)续跟(gēn)踪和调(diào)研半导体行业库存、动(dòng)销数据和重点公司的边际变化，同时动(dòng)态跟(gēn)踪(zōng)电子消费品的复苏情况(kuàng)，预判半导(dǎo)体景气的(de)拐点(diǎn)。”九泰基金刘源(yuán)表(biǎo)示(shì)，展望未(wèi)来，AI的基础模型训练(liàn)需要大量算力，硬件基础设施成(chéng)为发展基石(shí)，算力(lì)芯片等核心环节(jié)预期(qī)将会受益，后(hòu)续(xù)有望驱动半导体(tǐ)行业持(chí)续增长。此外(wài)，半(bàn)导体设(shè)备公司的一(yī)季报业(yè)绩相对(duì)较(jiào)强，国产化(huà)趋势(shì)仍在加速(sù)推进(jìn)，后续半导体设备(bèi)、材料也是可以关注的(de)方向。存储作(zuò)为半导体中最大(dà)的周期品种，也(yě)可能在年内迎来边际变化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复速度和估值的匹(pǐ)配程度，尽(jǐn)管基本面改(gǎi)善的趋势比(bǐ)较确定，但(dàn)改善的过程中(zhōng)股(gǔ)价有可能(néng)波动(dòng)较大，要结合基(jī)本面(miàn)变化综合判断配置(zhì)价值(zhí)，我们(men)也会通过适(shì)当调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补充(chōng)道。

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