大家周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备状(zhuàng)态(tài)提升(shēng)到最(zuì)高(gāo)等(děng)级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃(wò)阿族警(jǐng)察(chá)发生冲(chōng)突(tū)，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战(zhàn)争(zhēng)结束(shù)后(hòu)由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对(duì)科(kē)索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一(yī)数(shù)据(jù)创年(nián)内(nèi)新高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前(qián)经(jīng)济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易(yì)商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储将继(jì)续加息的(de)押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多(duō)次(cì)降息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于(yú)对期货的(de)押注(zhù)，今年降息的可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度(dù)低(dī)于此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了(le)今年降息的可能(néng)性。交易员们现在(zài)认为，6月份(fèn)的会(huì)议(yì)可能会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤(méi)化工板块略显分化。期(qī)货日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是(shì)下跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源首席分析(xī)师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根(gēn)源还是原料端(duān)表(biǎo)现(xiàn)的差异(yì)。“俄(é)乌(wū)冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入(rù)衰退交易(yì)主题，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的(de)下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在(zài)美国页(yè)岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先(xiān)发(fā)生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年(nián)初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘(liú)书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱(ruò)势震荡(dàng)的(de)走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工(gōng)市场而(ér)言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究(jiū)院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需(xū)求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在(zài)下调可能，成本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的(de)持续(xù)走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观(guān)需求(qiú)弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷(mí)，面临较(jiào)大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格(gé)同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创下新低(dī)，部分(fēn)地区现货价格(gé)回到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企(qǐ)业有(yǒu)传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出(chū)现停车或(huò)者降负的消(xiāo)息，后续值得持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持(chí)较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降(jiàng)负或(huò)者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个(gè)产(chǎn)能的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品(pǐn)种面临(lín)较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货(huò)源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌(diē)的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到(dào)美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会(huì)议上承(chéng)诺将加大(dà)力度(dù)打击俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料(liào)出口价格上限(xiàn)的(de)行为(wèi)都对(duì)于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基(jī)本面来看，下半(bàn)年全球原油(yóu)供需将进(jìn)一(yī)步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今(jīn)年(nián)全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶/日，主(z机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息hǔ)要来自于中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油(yóu)化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原(yuán)油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的(de)需求(qiú)；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库(kù)存(cún)均出(chū)现不同程(chéng)度的下(xià)降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不及(jí)预(yù)期，但沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在(zài)美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚(jù)乙烯自(zì)身现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成本的加工(gōng)利润(rùn)反(fǎn)而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已进(jìn)入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及(jí)成品油发(fā)运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空(kōng)者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概(gài)率事件发(fā)生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工(gōng)品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能(néng)性依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容(róng)易获(huò)得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来(lái)，在国(guó)内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的(de)行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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