来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局(jú)4月28日召(zhào)开会议(yì)，分析研究当前经济形势(shì)和经济工(gōng)作。今年(nián)以来，经(jīng)济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍(réng)然不足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调(diào)延续，短(duǎn)期政策不太(tài)可能转向收(shōu)紧，但是面对高(gāo)质量发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大(dà)需求(qiú)主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面强调“实(shí)体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是(shì)重点任务。整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会(huì)议首(shǒu)先(xiān)强(qiáng)调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢(huī)复(fù)，经济发展呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据(jù)看，确实好于去年四(sì)季度时的(de)预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢复性(xìng)的，内生动(dòng)力(lì)还不强，需(xū)求仍然不(bù)足(zú)”。这也(yě)使(shǐ)得经(jīng)济转型升级面(miàn)临新的阻力，推(tuī)动高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对(duì)高质量(liàng)的(de)发展要求，会议(yì)强调经济要(yào)实(shí)现(xiàn)“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量(liàng)的(de)合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精神一(yī)致。这也意味着稳增长不(bù)会(hu什么是等量关系式，什么是等量关系四年级ì)通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生(shēng)动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议(yì)要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合(hé)起来”。我们(men)的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化的力(lì)量去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的方式(shì)激发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞(jìng)争、共同发(fā)展的法律(lǜ)法规(guī)障碍和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类(lèi)企业(yè)都要依(yī)法(fǎ)合规(guī)经营。要(yào)下决心从根本(běn)上解决企业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活(huó)力为(wèi)主要手(shǒu)段，让(ràng)经济(jì)自发的(de)内生(shēng)修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资(zī)

　　会(huì)议(yì)提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合(hé)力”，而(ér)去(qù)年12月会议的相关表述是(shì)“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改善(shàn)消费环境(jìng)，促进(jìn)文(wén)化旅游等服务(wù)消(xiāo)费(fèi)”。提高(gāo)消(xiāo)费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居(jū)民劳动收入的(de)自(zì)然修(xiū)复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是(shì)基(jī)建投资，是政府主动(dòng)稳增(zēng)长的(de)重点。会议提到，在超大特大城市积(jī)极稳步推进城中村(cūn)改造和“平(píng)急两(liǎng)用(yòng)”公(gōng)共基(jī)础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸(xī)引外商投资放(fàng)在更(gèng)加(jiā)重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的(de)自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设(shè)现代化产(chǎn)业体系(xì)要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的(de)重点是(shì)“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议(yì)明(míng)确“要(yào)夯(hāng)实科技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大(dà)新能源汽(qì)车发展优势(shì)，加(jiā)快推进充电桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设和配套电网改(gǎi)造(zào)”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重(zhòng)视通用人工智能(néng)发展，营造(zào)创新生态(tài)”，也提到了(le)“重视防范风(fēng)险”。我们(men)认(rèn)为，人工(gōng)智能(néng)发展到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在(zài)互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加强地方(fāng)政府债务管理(lǐ)，严(yán)控新增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化(huà)解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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