四大国有银行的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调(diào)人(rén)民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是(shì)，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对(duì)公业务，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协定存(cún)款在银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的(de)关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机制(zhì)建立了(le)存款利率市(shì)场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关(guān)指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续(xù)去(qù)年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存(cún)款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员还关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内(nèi)经济(jì)受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主(zhǔ)要(yào)释放(fàng)了两(liǎng)大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志(zhì)恒的(de)观(guān)点(diǎn)是，调(diào)降协定存(cún)款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款利率下调(diào)、降低实体经济(jì)融资成本(běn)进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息(xī)揽储的(de)成本压(yā)力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低(dī)全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家陈雳(lì)则(zé)表示(shì)，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重要的(de)、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息(xī)调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表(biǎo)明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经(jīng)济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次(cì)调降意(yì)味着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是(shì)针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必(bì)须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下，也(yě)有多(duō)方观点(diǎn)提(tí)到(dào)，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前(qián)经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经(jīng)济修复(fù)带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价(jià)等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增大(dà)，控(kòng)制存款成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策(cè)基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了(le)。在评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即(jí)可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币(bì)种档次利率计付利(lì)息(xī)，个(gè)人(rén)和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知(zhī)存(cún)款的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本(běn)存(cún)款额(é)度，由银行将协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户中超过该(gāi)额(é)度的部分按(àn)协定存(cún)款利率单独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式(shì)。协定存(cún)款性(xìng)质介(jiè)于活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资(zī)并(bìng)降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到(dào)，央行(xíng)最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中(zh一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米ōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复(fù)后，与制造业产生循(xún)环(huán)，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的收入(rù)信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投(tóu)资、消(xiāo)费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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