核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来(gǔ)息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错(cuò)的(de)收益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)将成为高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资(zī)要(yào)素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股票并长期持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意(yì)味着公司有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年(nián)可以(yǐ)获得较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)收入(rù)作为绝(jué)对(duì)收益(yì)，另一方面意(yì)味着公司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而(ér)且投资的(de)成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收益来看，目前可投(tóu)资(zī)的资(zī)产不多，收益(yì)率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益(yì)就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较(jiào)高而(ér)且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就是行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边(biān)际比较(jiào)高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都(dōu)在24％以(yǐ)上(shàng)，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也(yě)离不开(kāi)经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持(chí)正(zhèng)增殊为(wèi)不易(yì)。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益率将会逐好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来步企稳，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的(de)下行和(hé)理财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会(huì)使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平(píng)，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数(shù)据(jù)来看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水平(píng)。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资(zī)含量(liàng)”比较高的(de)板块，从(cóng)去年(nián)底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益(yì)外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研(yán)究(jiū)报(bào)告(gào)：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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