来源：梁(liáng)中华宏(hóng)观研(yán)究

　　·概(gài) 要 ·异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写trong>

　　美联储如期(qī)加息25BP，并(bìng)按计划缩(suō)表。坚持(chí)加息的关(guān)键仍是(shì)通胀(zhàng)压力太(tài)大(dà)。

　　本次美联储声明较3月有何(hé)变(biàn)化(huà)？第(dì)一，重申经(jīng)济依然稳健(jiàn)，表述(shù)修(xiū)改为“一季度经济温(wēn)和增长，就业强劲，失(shī)业率在低位”。第二，重申美国银(yín)行稳健，明(míng)确银(yín)行(xíng)风险导致家庭和企业信贷(dài)的(de)收(shōu)紧。第三，重申通胀(zhàng)压力，“通货膨胀仍(réng)然(rán)很(hěn)高，委员会仍然高(gāo)度关注通货膨(péng)胀风险”。第四，修改(gǎi)货(huò)币政策表(biǎo)述，重申“委员会评(píng)估货(huò)币政策的滞后(hòu)影响”，删除“委员会(huì)预计(jì)一(yī)些额外的政策紧缩可能是适当(dāng)的”。

　　鲍(bào)威尔有何表态(tài)？关于经济(jì)，认(rèn)为(wèi)经(jīng)济(jì)可能面(miàn)临来(lái)自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其影响还需要时间来体现；预计美国经济温和增长，有可能(néng)避免衰退，或者是(shì)温和衰退。关于加息，本次加息依(yī)然是共识；认为原则上不(bù)需(xū)要利率提高那么高，正在(zài)评估是否达到限制性水平，认为或已经(jīng)达到（或已经接近达到）。关于降息(xī)，强调劳动力市场(chǎng)在(zài)走弱，但依然强劲，薪资水平仍(réng)高；通(tōng)胀有所(suǒ)缓和，但依然高企，远高于(yú)目标，降低(dī)通胀仍需异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写较长时(shí)间，当前降息并不合(hé)适(shì)。关于银行和债务上限(xiàn)，强调地(dì)区性银行发挥非常重要的作用，不希(xī)望大型银行进行大规模收购，银行业(yè)总体上(shàng)有所改(gǎi)善，美国银(yín)行系统健康且具(jù)有(yǒu)弹性。强调应(yīng)及时提高债务上限。

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　　如期加息25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年5月3日，美(měi)联储5月FOMC会议决定加(jiā)息25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来(lái)的高(gāo)点。此(cǐ)外，上调准备(bèi)金余(yú)额(é)利(lì)率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主要信贷利率至5.25％，上调(diào)隔(gé)夜(yè)回(huí)购(gòu)利(lì)率至5.25％。

　　按计划缩表，美联(lián)储(chǔ)将继续(xù)减持(chí)美(měi)国(guó)国债、机构债务和机(jī)构抵押(yā)贷款支(zhī)持证(zhèng)券，上(shàng)限为(wèi)950亿美元（600亿(yì)美元(yuán)国债(zhài)和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们(men)认为，美联(lián)储坚(jiān)持加息的关键仍在于通(tōng)胀压力较大。例如，3月美国核心(xīn)通胀季调环比仍在0.4％的(de)高位，且已(yǐ)经连续4个月处(chù)于高位；核心通(tōng)胀年化同(tóng)比也仍在4.9％，边际(jì)上(shàng)并没有明显降温。本轮加息是80年代以来最快的(de)一次，10次便累(lèi)计加息500BP。

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　　加息或将结束(shù)

　　从声明(míng)来看，与2023年3月相(xiāng)比有(yǒu)哪些变化？

　　关于经(jīng)济方面(miàn)，重申经济依然稳(wěn)健(jiàn)。不过(guò)表述修改(gǎi)为(wèi)“1季(jì)度经(jīng)济活(huó)动以适度的速度增长，最近几个(gè)月(yuè)就业增(zēng)长强劲，失业率保(bǎo)持(chí)在低位”。

　　关于通胀方(fāng)面，重申通(tōng)胀压力。“通货膨胀(zhàng)仍然(rán)很高(gāo)”、“委(wěi)员会仍(réng)然高度关(guān)注通(tōng)货(huò)膨胀风(fēng)险”、“致力于(yú)恢复2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关于加息(xī)方面，或将停止加息。重申委员会将评估货币政策的(de)滞(zhì)后(hòu)影(yǐng)响，“在(zài)确(què)定(dìng)额外的政策紧缩(suō)在(zài)多大程(chéng)度上适合于随(suí)着时间的(de)推(tuī)移将通货(huò)膨胀(zhàng)率(lǜ)恢(huī)复(fù)到2％时，委员(yuán)会将考(kǎo)虑货币(bì)政策(cè)的累(lèi)积(jī)紧缩，货币政策影响经济活动和(hé)通货膨胀的滞后，以(yǐ)及经济和(hé)金融发展”。重点是删除了(le)“委(wěi)员会(huì)预计，一些(xiē)额外(wài)的政策紧(jǐn)缩(suō)可(kě)能是适当(dāng)的，以实现一种货币政策立场”，表明美联储加息或(huò)将结(jié)束。

　　关于(yú)银(yín)行风险，重申美国银行稳健(jiàn)。“美国(guó)银(yín)行体(tǐ)系稳健且(qiě)富有弹性”；明确银(yín)行风(fēng)险(xiǎn)导(dǎo)致了家庭和(hé)企业信贷的收紧（上一次(cì)表述为“可能(néng)”），重(zhòng)申这对经济(jì)、就业和通胀的影响存在不确定性，“家庭和企(qǐ)业信贷条件收紧可能会(huì)拖累(lèi)经济活动、就业和通胀(zhàng)，这些影响(xiǎng)的程度仍(réng)不(bù)确定。”

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　　鲍(bào)威尔有何表态？

　　关于(yú)经济，仍期待(dài)“软着陆”。美联储主席鲍威尔(ěr)认为，经济可能面临来自紧缩(suō)信贷的阻力，其影响还(hái)需要时间来体(tǐ)现（尤其是住房(fáng)和投资领域）。不(bù)过明确指出，如果美国出现(xiàn)经(jīng)济衰退，希(xī)望(wàng)是温和的；强调，美国可能会出现轻微(wēi)的经济衰退。

　　关于(yú)加息，或已(yǐ)经达(dá)到(dào)限制(zhì)性水平(píng)。美联储在3月(yuè)议息会议时(shí)，就已经在讨论(lùn)停止加(jiā)息的问题；不(bù)过，鲍威尔指出本次加息依然(rán)是共识，所(suǒ)有人全票通(tōng)过，一些政策制定者谈到停止加息，但不是本次会议。

　　对于未来利率终点的问题(tí)，鲍威(wēi)尔认为原则上(shàng)不需要利率提高那么(me)高，正(zhèng)在(zài)评(píng)估是否(fǒu)达到限制性水平，认为或已经达到了限(xiàn)制性(xìng)水平（或已(yǐ)经接近达到），也就意味着(zhe)也(yě)许(xǔ)可(kě)以(yǐ)暂(zàn)停加(jiā)息了。后续政策(cè)变化的关键仍是(shì)审视数据，尤(yóu)其是通胀。

　　关于降息，当前并不合适(shì)。鲍(bào)威尔强(qiáng)调，美国劳动力市(shì)场在(zài)走(zǒu)弱，但依(yī)然强劲，失业率(lǜ)仍在低位，薪(xīn)资水平仍高，高于2％的通胀水平(píng)。整体通胀有所缓(huǎn)和(hé)，但依然高企(qǐ)，远高于目标水平(píng)，降低通胀仍需(xū)较(jiào)长(zhǎng)时间，当前降息并不合适。

　　关于银行风险，鲍威尔(ěr)强调地区(qū)性银行发(fā)挥非常(cháng)重要的(de)作用(yòng)，不希(xī)望大型(xíng)银(yín)行进(jìn)行大(dà)规模收(shōu)购，银(yín)行业总体上有(yǒu)所改善，美国银(yín)行系统健(jiàn)康且具有(yǒu)弹性(xìng)。银行危机(jī)的影(yǐng)响程度目前(qián)尚不(bù)确定。

　　关于债务上限风险，鲍(bào)威尔强调应及时提高(gāo)债(zhài)务上(shàng)限，如果没有(yǒu)达成债(zhài)务协议，经济后果“高度不(bù)确(què)定”。此(cǐ)前，美国财政部长耶伦也强调，如(rú)果(guǒ)国会不尽早采(cǎi)取行动提高债务上限，美(měi)国可能最早于(yú)6月1日(rì)出现债务(wù)违约。

　　由于美联邦政府触(chù)及31.4万亿美元(yuán)的法定举债上限，美(měi)国(guó)财政部于今年1月宣(xuān)布采取特别措施(shī)，避免联邦政府发生债务违约。美国(guó)国会预算办公室5月1日发布的最新报告显示，美国在6月(yuè)初耗尽资金的风险较之前(qián)更高。

　　往前看，美国(guó)银行风(fēng)险演变成系统性风险(xiǎn)的概率或有限，但(dàn)中(zhōng)小银行(xíng)破产或依然(rán)会出现。目前(qián)市(shì)场依然预期美联储6-7月维持利率(lǜ)水平不变，9月开始(shǐ)降(jiàng)息（概(gài)率达70％），年(nián)内至少降息50BP（概率达90％）。我们认(rèn)为，美国经济虽(suī)在下滑，但(dàn)依然有韧性；美国通胀压(yā)力仍大，年内降(jiàng)息概(gài)率(lǜ)或较低。