5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处(chù)于低位(wèi)水平，具有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老(lǎo)赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药(yào)行业复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除(chú)陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌外）存在一定的估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至20陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌23一(yī)季(jì)度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市(shì)值/净(jìng)现金已(yǐ)经从(cóng)2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫(yì)情受益细(xì)分领域(yù)，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增(zēng)速中的(de)增量(liàng)大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的(de)，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创新留出空间(jiān)，比如(rú)在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年(nián)化营(yíng)收增速(sù)高(gāo)达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或(huò)是(shì)最(zuì)具有确定性(xìng)的(de)领域(yù)之一，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上或(huò)仍(réng)是今年医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优质医疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体(tǐ)系(xì)。长期(qī)以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过开展三(sān)级医院对(duì)口帮扶(fú)等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾(jí)病在市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较(jiào)大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的(de)建(jiàn)设任务。随着具(jù)体政策的出台(tái)，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐(lè)普医(yī)疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台，医疗器械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持(chí)优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得到(dào)优化，促(cù)进更多(duō)优质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中、基层(céng)医疗机构的陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借高性价比(bǐ)的优势(shì)加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的(de)持(chí)续加强，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医(yī)疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会(huì)抓住放(fàng)量(liàng)的机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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