申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费(fèi)电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重(zhòng)最大(dà)的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发(fā)技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替(tì)代(dài)化、未来(lái)前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的科技(jì)板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业(yè)数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业数量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年(nián)以来(lái)经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提(tí)升，自主研发(fā)的环境下，上市公(gōng)司科技含量(liàng)越来(lái)越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数(shù)上市公司业绩高(gāo)光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三(sān)方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品(pǐn)集成(chéng)的闻(wén)泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收(shōu)集中度却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家(jiā)企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比(bǐ)下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年(nián)营业(yè)收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增速。二(èr)是江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的(de)企业(yè)不(bù)断上(shàng)市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体行(xíng)业处于国产替代(dài)化、自主研发背景下的(de)高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业的(de)归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量(liàng)增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业(yè)净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩阵，受益(yì)于(yú)先进的(de)芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及(jí)强大的设计能力，公(gōng)司得到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排(pái)名(míng)行业第(dì)92名，其较快增(zēng)速与低(dī)基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创归母净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行业经营(yíng)风险分析时，发(fā)现(xiàn)存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设(shè)备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成(chéng)负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思022年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经(jīng)营风险指标反映行(xíng)业是否面临库(kù)存风险，是(shì)否出现供过于(yú)求的局面，进而对股价(jià)表(biǎo)现有(yǒu)参考(kǎo)意(yì)义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)与2020年基本持平(píng)，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中位数和(hé)行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下(xià)滑(huá)的企业，股(gǔ)价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等营收、市(shì)值(zhí)居中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思前(qián)存货周转率均(jūn)低(dī)于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上

　　2饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升级、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等(děng)因素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业(yè)达(dá)到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这(zhè)两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居(jū)前(qián)且(qiě)公(gōng)司经营体量较大(dà)的公司有(yǒu)复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研发费用增(zēng)长四成，研发(fā)占(zhàn)比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企(qǐ)业(yè)需要(yào)不(bù)断通过研(yán)发投入(rù)，增(zēng)加企业(yè)竞争(zhēng)力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具(jù)体(tǐ)公司而(ér)言(yán)，2022年(nián)132家(jiā)企业(yè)研发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年(nián)研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合研发(fā)费(fèi)用增长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通(tōng)信网(wǎng)络设(shè)备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年(nián)研发费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年(nián)研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发(fā)高(gāo)占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部(bù)公司实现了(le)批量销(xiāo)售或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

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