5月23日，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估(gū阅历是什么意思)主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作阅历是什么意思为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板块是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会(huì)逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业的基本面正(zhèng)继续(xù)得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药(yào)除(chú)外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金(jīn)已经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业(yè)的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益细分领域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低估(gū)值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企(qǐ)业(yè)的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于(yú)近几年(nián)来，由于阅历是什么意思老龄化，国内医(yī)保支出并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的(de)分化是(shì)非常(cháng)明显的(de)，传统药企必(bì)须要给(gěi)创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而(ér)言，要(yào)实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国(guó)际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不及预(yù)期的(de)背(bèi)景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是(shì)最具(jù)有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新基建再获政策(cè)扶(fú)持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开展三(sān)级(jí)医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医(yī)疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通过城市三(sān)级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范围内解决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加(jiā)强群(qún)众需求较大的(de)心血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学(xué)、病理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预(yù)期的建设(shè)任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随(suí)着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生资(zī)源(yuán)的分布将会(huì)得到优化(huà)，促进更多(duō)优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建(jiàn)设(shè)的(de)背(bèi)景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市(shì)场的快速发(fā)展。在政策(cè)推动下(xià)，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭(píng)借高性价比的优(yōu)势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政(zhèng)策支(zhī)持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设(shè)备的龙头(tóu)企(qǐ)业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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