来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日召开会议(yì)，分析研(yán)究当前经济形(xíng)势和经(jīng)济(jì)工作(zuò)。今年以来(lái)，经济(jì)增长好(hǎo)于(yú)预期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)基(jī)调(diào)延续(xù)，短期(qī)政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激(jī)政策。未(wèi)来扩大(dà)需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任(rèn)务(wù)。整体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需(xū)求(qiú)逐步恢复(fù)，经济发(fā)展呈现回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季(jì)度(dù)公布(bù)的数据看(kàn)，确实(shí)好于去年四季度(dù)时(shí)的预期(qī)。但随后会议也提到“经济(jì)运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性的，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得(dé)经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临(lín)新的(de)阻(zǔ)力，推动高质(zhì)量发展仍(réng)需(xū)要克服(fú)不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有较大(dà)的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业(yè)压(yā)力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前(qián)经(jīng)济(jì)持续回升(shēng)向(xiàng)好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激<科兴是美国的还是中国的/p>

　　面对(duì)高质量(liàng)的发展(zhǎn)要(yào)求，会议(yì)强(qiáng)调(diào)经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议精神一致。这(zhè)也意(yì)味着稳增(zēng)长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行(xíng)持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力(lì)持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的(de)方(fāng)式，会议(yì)要求“把发挥政策效力(lì)和激发经(jīng)营主(zhǔ)体活力结合起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过激发市(shì)场(chǎng)化的(de)力(lì)量去推(tuī)动经(jīng)济修(xiū)复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不(bù)动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发(fā)展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要(yào)还(hái)是以提振(zhèn)信心和预期(qī)、激(jī)发活力为(wèi)主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的(de)货(huò)币政策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延(yán)续了去年(nián)12月会议(yì)的表(biǎo)述。对(duì)于(yú)政(zhèng)策的要(yào)求，本次(cì)会议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去(qù)年(nián)12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修复(fù)消费。“要多渠(qú)道(dào)增加城(chéng)乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是(shì)靠居民(mín)劳动收入的自然修(xiū)复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建(jiàn)投资(zī)，是(shì)政府(fǔ)主动稳(wěn)增长的重点。会(huì)议提到，在(zài)超大(dà)特大城(chéng)市积极稳步(bù)推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放(fàng)在(zài)更加(jiā)重要(yào)的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体(tǐ)系(xì)要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实(shí)体经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实(shí)科技自立(lì)自(zì)强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造(zào)”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视(shì)通用(yòng)人(rén)工智能(néng)发(fā)展，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定(dìng)程度，监管措(cuò)施也(yě)必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工(gōng)作”；再次(cì)强调房住(zhù)不(bù)炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化(huà)解。所以今年和去年最(zuì)大的不(bù)同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题依然是存(cún)在的(de)。

　　整(zhěng科兴是美国的还是中国的)体看，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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