自2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积(jī)极回暖(nuǎn)的画(huà)风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层(céng)出不穷，基金经理(lǐ)也(yě)随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而(ér)公(gōng)募基金2023年一季报的(de)披(pī)露，将明星基金经理们近期投资(zī)动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金(jīn)披(pī)露(lù)旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季(jì)度投资情况出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往(wǎng)代表了基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)对后市的基(jī)本看法(fǎ)。多数明(míng)星基(jī)金经(jīng)理在一(yī)季度仍保(bǎo)持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持(chí)了自(zì)己的投资风格和思路(lù)。

　　不(bù)少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春(chūn)表示对全(quán)年股(gǔ)票市(shì)场有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺(shùn)周期行(xíng)业(yè)中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的(de)看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全(quán)新(xīn)的技术革命，但直(zhí)言客观(guān)上(shàng)当下的研究认知还不具(jù)备对相关标的(de)的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些(xiē)个股(gǔ)快(kuài)速上(shàng)涨后，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制(zhì)动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持高仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民(mín)关注的基(jī)金经理，他是(shì)国(guó)内(nèi)首位千亿级(jí)主动权(quán)益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季度(dù)仓位基本都维持(chí)高仓位运作，多只基金一(yī)季(jì)度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最大的(de)一只(zhǐ)——易方达蓝筹(chóu)精选，由去(qù)年末的股(gǔ)票市值占基(jī)金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一(yī)季度末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道(dào)，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选基金在一(yī)季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位(wèi)在(zài)94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年(nián)持有一季度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定(dìng)水平的港股仓位(wèi)，一季度末(mò)所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度(dù)较(jiào)大的是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季度末(mò)该基金持有(yǒu)港(gǎng)股和美(měi)股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也(yě)写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行(xíng)了(le)调整，增加了(le)科(kē)技等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上(shàng)配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍(réng)然持(chí)有商业模式出色、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强的优(yōu)质公司。

　　一季度(dù)增配消费(fèi)、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资(zī)者需(xū)要时刻保持(chí)一种克(kè)制而理性的(de)心理状态(tài)，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投(tóu)资原(yuán)则，等到机会时(shí)全力(lì)出(chū)击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的重仓(cāng)股也(yě)基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第(dì)一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯(xùn)控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报中写(xiě)道，一季度股票(piào)仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较(jiào)去年(nián)底，中国(guó)海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方(fāng)达优质企业三年持有的(de)头号(hào)重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精(jīng)选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年(nián)底这(zhè)四(sì)只基金的头号(hào)重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是(shì)易(yì)方达(dá)优(yōu)质精选的第一(yī)大重仓(cāng)股，但相较去(qù)年底已经进(jìn)行(xíng)了减(jiǎn)持(chí)，同样减持的还有港交所，这只个股已(yǐ)经(jīng)推出了前(qián)十大重仓股之列(liè)。而美(měi)团新(xīn)进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业(yè)内(nèi)首位(wèi)主动权(quán)益基(jī)金管理规(guī)模超(chāo)过千亿的(de)基(jī)金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规(guī)模基本和去(qù)年底持平，整体规模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)合计总(zǒng)规模(mó)达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)股票的规模(mó)分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模(mó)，位居(jū)基金行业“巨无(wú)霸(bà)”的主动权(quán)益基(jī)金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道(dào)自(zì)己的投资思路，这(zhè)一(yī)次(cì)也不例(lì)外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写到，基本面价值投(tóu)资很吸引人的一(yī)点是，投资者可以(yǐ)用很长一(yī)段时间来充(chōng)分观察(chá)公司的发展，等到它(tā)们用事(shì)实证明自己(jǐ)的成功(gōng)和(hé)巨(jù)大(dà)的成(chéng)长潜力(lì)之后，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本面价(jià)值投(tóu)资的优(yōu)势(shì)之一(yī)在于(yú)可(kě)积累性。具体来说，积(jī)累体现(xiàn)在对基本面(miàn)分析方法的理解和对具(jù)体行(xíng)业(yè)和企业(yè)的洞察，所有这些都使投资者未来更可(kě)能做出对具(jù)体(tǐ)投资标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某一次投(tóu)资，积累的重要性可能(néng)并不显著(zhù)。但如(rú)果将(jiāng)投资(zī)贯穿一(yī)生，并将长(zhǎng)期复合(hé)回(huí)报作为终级目标，可积累性就(jiù)是这(zhè)一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要(yào)的。我们会参考全球产业升(shēng)级的经验(yàn)，持续(xù)做深入的研究积(jī)累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨(kuà)行业选(xuǎn)出好(hǎo)的公司。识别出好公(gōng)司是如此重(zhòng)要，因为(wèi)好公(gōng)司(sī)不是好股票(piào)的(de)唯一情(qíng)形(xíng)就是估值过高，在其他情(qíng)形下(xià)，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅(yuè)读企业(yè)的定期报(bào)告并对财务数据进行系(xì)统整理和分析，是理(lǐ)解企业基本面(miàn)的核心手段之一。在(zài)定期报告中，企(qǐ)业的所有(yǒu)经(jīng)营(yíng)活(huó)动都会反映在(zài)财务(wù)数据中，定量(liàng)的数据(jù)可(kě)以(yǐ)用(yòng)来(lái)检验并修正调(diào)研中对企业形成的定性感知。如果能(néng)对一家(jiā)公(gōng)司过去和当前的(de)财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就更有可能(néng)正确评判这家公司的(de)未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说过，你要阅读一(yī)切。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看它的(de)年报，你就会(huì)超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中的(de)附注，你(nǐ)就会(huì)超(chāo)过华尔街的(de)所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过(guò)短期的经营业绩和股(gǔ)价(jià)的震荡(dàng)，经历过市场先生态(tài)度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入(rù)的研究并抓(zhuā)住(zhù)这些关键的(de)因素，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要(yào)因素，也通常意味着长期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车(chē)

　　曾(céng)经作为一(yī)人(rén)包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升级为例，一季度末(mò)该基金(jīn)保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一(yī)季(jì)度(dù)持仓(cāng)结构并没有进行大幅度调(diào)整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末的(de)前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较(jiào)好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预(yù)测中的相关行业，例(lì)如(rú)计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高(gāo)端(duān)制造业(yè)资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的(de)初(chū)始(shǐ)预(yù)期(qī)、国(guó)际(jì)关系(xì)不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金分流(liú)可能是高端(duān)制造(zào)业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的(de)持仓结(jié)构并(bìng)没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较优势(shì)的高端制造产业(yè)链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化(huà)不大(dà)，仅晶(jīng)科能源(yuán)新进前十(shí)大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前(qián)十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度(dù)的表现(xiàn)持乐观(guān)的态度(dù)，随着公(gōng)司(sī)季度(dù)业(yè)绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的匹配(pèi)度。对本基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向保持相对乐(lè)观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基(jī)本面优秀和增量价值积累的(de)公(gōng)司。经过调整(zhěng)，行业估(gū)值水平已在历(lì)史低位，产业(yè)链的变化(huà)在市场定价中未(wèi)被充分(fēn)认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来说，当前市(shì)场(chǎng)的参与资金方(fāng)呈现复杂多样的(de)趋(qū)势，收益预期的时间维度预期(qī)也(yě)呈现分化，因此短期内(nèi)市场在主(zhǔ)题逻(luó)辑的演绎(yì)幅(fú)度、转换速(sù)度都会可预见地(dì)加(jiā)大。这对于(yú)投资人而言，在新(xīn)信息的处理(lǐ)上提高(gāo)了难度，短期内(nèi)基本面(miàn)估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选(xuǎn)择(zé)也就(jiù)是三、五次(cì)

　　作为(wèi)市场上较为知(zhī)名的(de)均衡性投资选手，陈皓一(yī)季(jì)度如何调整投资组合，如何展望未来市(shì)场投(tóu)资(zī)机(jī)会，也非常(cháng)受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新(xīn)经济基金中回(huí)顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国经济(jì)整体温(wēn)和复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经历(lì)疫情(qíng)，居民(mín)消费(fèi)和企业投(tóu)资(zī)的信(xìn)心恢复会有一(yī)个(gè)过程(chéng)，因此(cǐ)短期持续加(jiā)杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风(fēng)波(bō)暂时(shí)平息，但也让(ràng)投资者担心(xīn)这是否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进一步(bù)增(zēng)强了未(wèi)来通胀的韧性，也(yě)让美联储(chǔ)在(zài)货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动(dòng)内容生(shēng)成(chéng)）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了边际(jì)资金的巨量涌入(rù)，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调(diào)仓行(xíng)为，则进一步加剧(jù)了市(shì)场(chǎng)结(jié)构的分化。受益(yì)两大主(zhǔ)题的(de)TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石化等(děng)板块表现突(tū)出，而新能(néng)源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动的投资主线，本(běn)基金(jīn)一季度操(cāo)作不多，主要包括行业上(shàng)用医药替代(dài)了部分白酒仓(cāng)位，个股上(shàng)则(zé)逆(nì)向(xiàng)增持了一些由(yóu)于(yú)短期基本(běn)面(miàn)一般或者机构调仓(cāng)导致股价下(xià)跌(diē)，但长(zhǎng)期市值空(kōng)间较(jiào)大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此(cǐ)前(qián)连续3个(gè)季度位(wèi)列前(qián)五(wǔ)大重仓(cāng)股之(zhī)一的五粮(liáng)液，在今年一季度退(tuì)出该(gāi)基金(jīn)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大(dà)重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持(chí)，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季度的第(dì)二大重仓(cāng)股(gǔ)退居第四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中(zhōng)，主要(yào)供应北斗关(guān)键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股(gǔ)份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液(yè)之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热(rè)门的(de)AI板(bǎn)块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了(le)积极(jí)的(de)研究，方向上非常认同(tóng)其很可(kě)能是一次全新的技(jì)术革(gé)命(mìng)，将极(jí)大(dà)提升(shēng)全社会的生产效率，但客观(guān)上(shàng)我们当(dāng)下的(de)研(yán)究认知(zhī)还不具备对相关标(biāo)的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对合理的价(jià)格买入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会(huì)选择暂(zàn)时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还(há2000克是多少斤 2000克等于多少公斤i)分享了自(zì)己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来的(de)多(duō)巴胺，我们(men)更(gèng)倾(qīng)向于通过深(shēn)入研究获得超额(é)认知、并最(zuì)终映(yìng)射到(dào)投资上来获得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可以做(zuò)选择，但终其一生最重要(yào)的其实也就(jiù)是那三、五次(cì)，我们(men)平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极(jí)因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重(zhòng)启了与(yǔ)世(shì)界的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场获得(dé)了更多实质(zhì)性(xìng)认同的声音和举动；国内主要(yào)城市的(de)一二(èr)手房销售持(chí)续恢(huī)复，部分行业(yè)已经(jīng)进入库(kù)存(cún)周期的尾段，我(wǒ)们可能真(zhēn)的(de)只需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下的证券市(shì)场，我们(men)也衷心(xīn)的希(xī)望(wàng)其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困(kùn)难(nán)模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基(jī)金副(fù)总经理朱少醒一(yī)季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基(jī)金(jīn)前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域(yù)医学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进入富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显示，金域医学(xué)是一家以第三方医学(xué)检验及病(bìng)理诊断业(yè)务为核(hé)心的高科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据”等(děng)资源优(yōu)势，为全国各级医(yī)疗(liáo)机构(gòu)提供领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域医(yī)学之外，基础化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科技也在一(yī)季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药(yào)明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在(zài)一季度退出富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一季(jì)度实(shí)体(tǐ)经济进(jìn)入(rù)了(le)复(fù)苏(sū)的阶段。各(gè)项(xiàng)宏观经济指标在3月份(fèn)有了明(míng)显改善。货(huò)币政策(cè)保持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们(men)应该看到是积极的(de)因素正在发(fā)挥作(zuò)用持续(xù)的进程中。更要重视的是市场的(de)整体(tǐ)估值依然处于(yú)长周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当(dāng)下(xià)权益(yì)市场处在较好的风险收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信现在所面临的(de)重重困(kùn)难(nán)终(zhōng)将找到解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承(chéng)受市场波动对应的预(yù)期回报水平的是(shì)相当合(hé)适的。未来我们(men)依(yī)然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的(de)“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不(bù)具备精确预测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力集中(zhōng)在耐心收集具有远大前景的(de)优秀公(gōng)司(sī)，等待公(gōng)司自身创造价值的实现和(hé)市(shì)场情绪在未来某个时(shí)点的周期性回归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资于(yú)具(jù)有良(liáng)好“企业基因(yīn)”，公司治理结(jié)构完善、管理层(céng)优秀的企业。我们认为(wèi)此类(lèi)企业(yè)，有更大的概率能在未来(lái)为投(tóu)资者创造(zào)价(jià)值。分享企业自身增长(zhǎng)带(dài)来的资本市场收益是(shì)成长型(xíng)基金(jīn)获取回(huí)报的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为业内(nèi)知名的主投大消费(fèi)板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来(lái)市场，也值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和(hé)行(xíng)业(yè)板块变化(huà)不大(dà)。他(tā)在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎(dǐng)益(yì)基(jī)金季报(bào)写道，一季度组合仓位和行业配置(zhì)没有大的变化，仍(réng)然坚持自下而上(shàng)精(jīng)选个股而非择时(shí)的(de)投资风格，保(bǎo)持合(hé)同约(yuē)定(dìng)较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去(qù)年底持仓，美的(de)集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股(gǔ)份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经济温和(hé)复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内(nèi)资本市(shì)场造(zào)成较大扰动。美国(guó)失业率水平(píng)再创(chuàng)新低(dī)，意味着(zhe)高利率(lǜ)环境大概率持续更(gèng)长时间。气球事件导致(zhì)中(zhōng)美关(guān)系(xì)再度紧张。国内(nèi)强刺激(jī)预(yù)期落(luò)空，叠加(jiā)海外风险事件(jiàn)，股(gǔ)票市场开始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通(tōng)胀下(xià)行(xíng)仍将是(shì)今年主要宏观(guān)背景。经(jīng)济运(yùn)行正常化需要一个过程，特别是(shì)居民和中小企(qǐ)业(yè)，需要时(shí)间(jiān)修复(fù)资产(chǎn)负债表、修复信心。随着经济逐步正常化(huà)，居民消费信心回(huí)升、超(chāo)额储(chǔ)蓄下降(jiàng)是必(bì)然事件，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就近期公(gōng)布的社融和地(dì)产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速(sù)有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅(fú)度(dù)向(xiàng)下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多(duō)是流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海外(wài)央行及时(shí)救助可以避免风险蔓延(yán)。至少(shǎo)现阶段我们认为出(chū)现金(jīn)融危机的风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和(hé)金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球(qiú)无(wú)风(fēng)险收益率在相对顶部(bù)位置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作的可能(néng)性也(yě)在(zài)加大(dà)。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的(de)路上。除了(le)继续(xù)关注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可(kě)以(yǐ)将目光更多放(fàng)在微观企业(yè)层面。可以看(kàn)到很多公司在过去几年始(shǐ)终(zhōng)做正(zhèng)确的事，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆(nì)境中(zhōng)变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是(shì)关注宏观(guān)数据，多看看微观企业变(biàn)化可以让(ràng)内心(xīn)更加平静。我们对全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来(lái)将(jiāng)继(jì)续保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造(zào)良好(hǎo)收(shōu)益(yì)。

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