北京时间(jiān)周(zhōu)五(wǔ)晚间，备受(shòu)关注的4月美国(guó)非农数据出炉，其(qí)中(zhōng)新增(zēng)就业25.3万人，高于(yú)预期的18万人，打断了此前两个月连续环比下降(jiàng)的节奏；失业率继续下(xià)降(jiàng)至(zhì)3.4％；更(gèng)受关注的(de)平均(jūn)小时工(gōng)资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被(bèi)视作利(lì)好的是，美(měi)国劳工部将今年2月和3月非农(nóng)数(shù)据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随(suí)着焦点(diǎn)转换，本(běn)周持续承(chéng)压的美国(guó)地区(qū)银行股也获得喘息的机会(huì)。截至发稿，周五盘(pán)前西(xī)太(tài)平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家(jiā)银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线(xiàn)拉升35点；美国10年期(qī)国债收益率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月(yuè)合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货(huò)7月(yuè)合约收于(yú)25.93美元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏观分(fēn)析师周之(zhī)云(yún)告(gào)诉(sù)期(qī)货日(rì)报记者，周五晚间公布的非农数据远高于前(qián)值且显著偏离投行们预(yù)测的中(zhōng)值(zhí)。此前公布的ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万(wàn)人后，4月增长(zhǎng)了(le)29.6万(wàn)人(rén)，增长幅度(dù)达(dá)到(dào)9个月以(yǐ)来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　记者注意到(dào)，美国4月日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗(yuè)非农数据公(gōng)布后，美股期货短线走低，美元指数(shù)短线(xiàn)拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽(jǐn)管(guǎn)科技和金融行(xíng)业持续裁员，但不断下降却(què)仍然(rán)高企的劳(láo)动力需(xū)远远抵消了裁(cái)员的(de)影响，也超过了信(xìn)贷紧(jǐn)缩带来的大(dà)约2.5万(wàn)招聘减(jiǎn)少。4月非农就业的季(jì)节性因素相(xiāng)对(duì)于新冠大流行(xíng)前也(yě)有了有利的发展(zhǎn)，为(wèi)就业(yè)人(rén)数(shù)的增(zēng)长提供了(le)5万—10万(wàn)人(rén)的支持。

　　“不过，我们还是(shì)应(yīng)该对就业数据保持一定(dìng)的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份(fèn)的就业机会和劳(láo)动力流动(dòng)调查（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显示，3月职位(wèi)空缺(quē)继续下降，为(wèi)连续第三(sān)个月(yuè)下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确(què)实指向(xiàng)了与(yǔ)其他劳动力市场数(shù)据相同的(de)方向：劳(láo)动力市(shì)场正在降(jiàng)温。包(bāo)括最近几周的(de)首次申请失业金人数也(yě)呈现上升趋势(shì)。”周之云说(shuō)。

　　从趋势上看(kàn)，周之云认为，加息会(huì)导致消费者信贷和(hé)企业融资(zī)成本上升(shēng)，进(jìn)而迫使雇主(zhǔ)削减支出包括裁员(yuán)等，从(cóng)而减缓经济增长。短(duǎn)期(qī)强劲的非农就业(yè)数据会让(ràng)市场对于(yú)下半年货币(bì)政策(cè)放松进程有所改变，进(jìn)而(ér)对商品的(de)流动性溢(yì)价(jià)部分有所减少，但从中长期来(lái)看，美国会继续朝着衰退的方向(xiàng)前进，后市继(jì)续看好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月(yuè)非农就业(yè)新(xīn)增人数超(chāo)预期(qī)将引导贵金属步(bù)入调(diào)整。对于贵(guì)金属而言(yán)，3—4月(yuè)的大(dà)幅冲(chōng)高主要受益于其金融属(shǔ)性，尤其是市场预计5月是美联(lián)储(chǔ)最后(hòu)一次(cì)加息(xī)，且预计9月之后可能降(jiàng)息，这(zhè)导致美元名义利率回落，在通(tōng)胀温和回落的情况下，美元实际利率有了(le)明(míng)显(xiǎn)的下行。”广州金控期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇说(shuō)。

　　记者注(zhù)意到，5月3日，美联储议息会议如(rú)期加息25个基(jī)点，将政策(cè)利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威(wēi)尔在记(jì)者发布(bù)会上(shàng)的讲(jiǎng)话(huà)暗示加息临近尾声，因此美(měi)元指数(shù)和(hé)美债(zhài)收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将密切关日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗注未来发布(bù)的信息(xī)，并(bìng)评估(gū)其(qí)对(duì)货币政策的影(yǐng)响(xiǎng)，且鲍威尔在(zài)新闻发(fā)布(bù)会上(shàng)表示，美联储焦点仍在双(shuāng)重使(shǐ)命上。这意(yì)味(wèi)着美联储是否(fǒu)结束加息需要看到(dào)通胀明(míng)显(xiǎn)回落。至于是(shì)否要开始(shǐ)降息(xī)，需要看到就业(yè)市场出现明(míng)显恶化。从历史经(jīng)验来(lái)看，美联(lián)储(chǔ)加息看(kàn)通(tōng)胀，降(jiàng)息看就业(yè)。

　　徽商期(qī)货贵金属分析师从姗姗告(gào)诉记(jì)者，美国银(yín)行业(yè)风波(bō)持续发酵、经济走弱预期升温(wēn)叠加市场(chǎng)预(yù)期美联储年(nián)内(nèi)或将(jiāng)降息，贵(guì)金属振荡偏强(qiáng)运行。美国就业数据超预期，美债(zhài)收益率、美元指数(shù)走高，贵(guì)金属短线大幅下挫(cuò)。这份超预期的(de)非农报告，这让美联储陷入困(kùn)境，美联储希望暂停加(jiā)息(xī)，甚至可能(néng)很(hěn)快就需(xū)要降息，但(dàn)就业市场并不配(pèi)合，美国(guó)就业市场依然(rán)强劲，美(měi)联储(chǔ)可能在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵金(jīn)属分(fēn)析(xī)师(shī)展大鹏(péng)告诉记者(zhě)，4月(yuè)美国非农就业数据和(hé)时薪增速全面超预期，表明美国当前劳(láo)动(dòng)力市场仍十分(fēn)强(qiáng)劲(jìn)，美联储控通胀(zhàng)压力加(jiā)大，这也就意味(wèi)着(zhe)美联(lián)储可能(néng)会在较长(zhǎng)时间内维(wéi)持高利率环境(jìng)，且6月再次加息(xī)的预期开始回升。

　　“美国非农数(shù)据强于预期或在短(duǎn)期提振美元指数(shù)和美(měi)债收益率，从(cóng)而打压贵金(jīn)属(shǔ)的(de)涨(zhǎng)势，但中(zhōng)期看，美联(lián)储(chǔ)5月会议加息(xī)25BP后暗示(shì)停(tíng)止(zhǐ)加息，货币政策进(jìn)入新阶段，市(shì)场将加大对下半(bàn)年降(jiàng)息的博弈，贵金(jīn)属将获得(dé)提振而走(zǒu)强，使(shǐ)均(jūn)值平台不(bù)断上移(yí)。”广发(fā)期货贵金(jīn)属研究员叶倩宁(níng)表示。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年两(liǎng)轮美联储停止降息后的表现(xiàn)来看，尽管此后(hòu)美国经(jīng)济仍市场偏强(qiáng)运行一段时间，失业率(lǜ)继续(xù)走低，但(dàn)美(měi)联储并未再次(cì)加息，而贵金属(shǔ)则在美(měi)债(zhài)收益率持续(xù)下(xià)行的(de)情况(kuàng)下，呈现振(zhèn)荡走强的趋势(shì)。但当前情(qíng)况不同(tóng)的是，通胀(zhàng)率相(xiāng)对更高(gāo)，而黄金价格对降息并未提前预期更(gèng)多。

　　虽然目前距离(lí)降(jiàng)息(xī)仍有时间，美联储表示美国银行系统仍健康并有弹性，但(dàn)高(gāo)利率环境下美国银行系(xì)统风险(xiǎn)并未解除，在(zài)第一共和银行宣布被(bèi)接管收购后，因银行业长期(qī)存在的弱点，又有多家区域性银(yín)行出现股价暴跌。存款仍在持续流(liú)出使银行融资成本正在攀升，信贷收紧将不断向实体经济蔓(màn)延，美国2023年(nián)一季(jì)度实(shí)际(jì)GDP年化(huà)环比(bǐ)增长1.1％，不仅比去年四季度(dù)2.6％的增速(sù)大(dà)幅放缓(huǎn)，而且远(yuǎn)不及预期(qī)的1.9％，具体看企业投资(zī)和库(kù)存(cún)对GDP拉(lā)动(dòng)转负，但消费的拉动上升反映出一定的(de)韧性。未来随着(zhe)经济下行压力(lì)不断上升，市场预期下(xià)半年美国GDP将(jiāng)出(chū)现负(fù)增(zēng)长。“总体上在风(fēng)险和(hé)衰退(tuì)的共同影响(xiǎng)下，美(měi)债(zhài)收益率和美元指数将(jiāng)持续承(chéng)压，避险需求提振下，贵(guì)金(jīn)属价(jià)格(gé)有望再(zài)创历史新(xīn)高(gāo)，长线可维持逢低买入配置思路(lù)，短线则(zé)可买(mǎi)入(rù)黄金和白银虚值看涨(zhǎng)期权把握突破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄金的供(gōng)需数据来看，黄金的需(xū)求实际上(shàng)是明(míng)显下降的。世界(jiè)黄(huáng)金协会公布的数据显示(shì)，今年第一季度剔除场外交(jiāo)易的全(quán)球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行(xíng)和(hé)中国消(xiāo)费者需求较高，但(dàn)其余投资者购(gòu)买量的减少抵消(xiāo)了这一增长。其中对(duì)黄金(jīn)价格其关键(jiàn)作用的黄金(jīn)投资需在一季度同比下降50％左右，较去年四季度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨(dūn)。其中，实物金条和(hé)硬(yìng)币方面的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于(yú)去年同期的287.74吨，但低于(yú)去年四季(jì)度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品需求下降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银方面，由于美国经(jīng)济(jì)指标耐用(yòng)品(pǐn)订单等(děng)指标走弱，商(shāng)品属(shǔ)性更强的白(bái)银因需(xū)求受(shòu)经济下行拖累而涨幅受限(xiàn)。因(yīn)此(cǐ)，金银比价大概(gài)率继(jì)续攀升。世界白银协会预计2023年白银实物消费较2022年(nián)下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息(xī)25个基点(diǎn)在议息前(qián)已经被充分(fēn日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗)计提，议息前的谨(jǐn)慎转变为议息(xī)后的乐观，因此(cǐ)黄金市场一度(dù)表现(xiàn)为极(jí)为(wèi)乐观，伦敦现(xiàn)货黄(huáng)金(jīn)甚(shèn)至创出了历史(shǐ)新高(gāo)。

　　“目前(qián)欧美央行加息(xī)靴子(zi)落(luò)地，且银行(xíng)业风险仍在(zài)蔓延，避险情(qíng)绪提振(zhèn)贵(guì)金属价(jià)格。此(cǐ)外，随着经济走弱预期升(shēng)温，预计美(měi)联储下半(bàn)年大概(gài)率暂停加(jiā)息并将进入(rù)降息周(zhōu)期，实际(jì)利率或(huò)将继续下行，贵金属中长(zhǎng)期仍(réng)具有(yǒu)较(jiào)高配置价(jià)值。”从姗姗(shān)说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为(wèi)，对(duì)于黄金而言，市(shì)场(chǎng)寄希望于美联储最后一次加息落地然后(hòu)转降息预期，从而刺激价格继续(xù)高走，从(cóng)这个角度考虑(lǜ)黄(huáng)金(jīn)确实存在(zài)恢(huī)复上(shàng)行趋势的可能性。但当前(qián)美(měi)通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作并没有(yǒu)结束(shù)，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰(yīng)派，5％的利(lì)率可能会维系(xì)较长(zhǎng)一段时间，且高利率环境到底会(huì)对经(jīng)济和金(jīn)融市(shì)场产生怎样的影响也未(wèi)可(kě)知，因此在当前看多观(guān)点(diǎn)出奇(qí)一致(zhì)，且(qiě)海外看多头寸比较(jiào)拥(yōng)挤的情况下，对待金价节节攀高的观点谨慎(shèn)为上。

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