2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下游(yóu)板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳)院的数(shù)据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是(shì)上(shàng)游的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增(zēng)长的(de)利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据变化的(de)分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶段，这(zhè)对于(yú)中下(xià)游企业来(lái)说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿(yì)，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院统(tǒng)计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的(de)是(shì)上(shàng)市(shì)企(qǐ)业经营规(guī)模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据(jù)国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净(jìng)利(lì拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司(sī)在去(qù)年电池片环节尤其(qí)是大(dà)尺寸电(diàn)池处(chù)于(yú)供不应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下(xià)游多数(shù)板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的(de)硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不(bù)应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来(lái)看，硅片价(jià)格(gé)依然处于高(gāo)位。特(tè)别(bié)是上半年硅片价(jià)格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅(guī)片需(xū)求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的(de)是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅材(cái)等(děng)领域(yù)参(cān)与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归(guī)拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳母净利(lì)润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域(yù)的光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)和(hé)逆变器毛利率3年来(lái)基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下(xià)滑明显，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)不(bù)同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市(shì)公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福(fú)莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公(gōng)司(sī)去年逆变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货(huò)周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自(zì)2022下(xià)半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属工(gōng)业协会硅(guī)业分(fēn)会(huì)公(gōng)布的最新数(shù)据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业的(de)经营数据也可(kě)看(kàn)出硅(guī)片价格(gé)下跌对(duì)上游(yóu)公司盈利的(de)影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度(dù)存(cún)货周转率数据(jù)发(fā)现(xiàn)，无论是(shì)环比还是(shì)同比，相(xiāng)较(jiào)而言都(dōu)有明(míng)显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对(duì)于(yú)光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下(xià)游(yóu)板块，将能(néng)较(jiào)好(hǎo)控(kòng)制(zhì)原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一(yī)定帮助。

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