私募基金运(yùn)作即将(jiāng)迎来(lái)更全面(miàn)的新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协(xié)会（下称中基(jī)协(xié)）就起草的(de)《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)法将私募(mù)证券投资基金(jīn)纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已登记私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证券(quàn)投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金交易策(cè)略逐步多元(yuán)化，交易活跃(yuè)，投资(zī)资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已(yǐ)经成为(wèi)资(zī)本市场重要的(de)机(jī)构投(tóu)资者之一(yī)。中基(jī)协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实(shí)践，坚持(chí)规范(fàn)发(fā)展(zhǎn)和问题导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明确(què)底线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完善私(sī)募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募证券投资(zī)基金募集(jí)、投资(zī)、运作(zuò)管理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集(jí)及(jí)存续门槛要求上，明确(què)私募证券投资基金(jīn)初始募集及存续规(guī)模(mó)不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后的《私募投资(zī)基金登(dēng)记备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就(jiù)提出(chū)私(sī)募(mù)证(zhèng)券基(jī)金初始(shǐ)实(shí)缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的(de)相关(guān)要求与(yǔ)《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合(hé)同(tóng)中应当明确约定，除市(shì)场波动导致净值变化外，连(lián)续60个交易(yì)日出现基金资(zī)产净(jìng)值低于1000万元人民(mín)币的(de)，该私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)进入清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集(jí)规(guī)模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现(xiàn)行业(yè)的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存(cún)难度(dù)越来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上(shàng)，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开(kāi)放申赎频率不得(dé)高(gāo)于(yú)每月一(yī)次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同应当(dāng)约定投资者不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求上，为(wèi)引导私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人(rén)提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)采取资产(chǎn)组合(hé)的方式进行投资(zī)。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资金，不(bù)得(dé)超过该基金净资产的(de)25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全部私募证券投(tóu)资基(jī)金投资于同(tóng)一资产的(de)资(zī)金，不得(dé)超过该资(zī)产的25％。银(yín)行活期存(cún)款、国债、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基(jī)金等(děng)中国证监会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还(hái)明(míng)确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)架构应当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多(duō)层佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗嵌套等方式规(guī)避监(jiān)管要求。私募(mù)证券投资基(jī)金投资于其他私募证券投资基金或者金融机(jī)构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募证券投资基金或(huò)者资(zī)产(chǎn)管理产品不再(zài)投资(zī)除公开募(mù)集基金(jīn)以外(wài)的其他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置(zhì)为目标(biāo)开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易异化为股票(piào)、债券等场内(nèi)标的的杠杆(gān)融资工具，不(bù)得为不适格投(tóu)资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面，要求私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人建立健(jiàn)全内部制度，遵(zūn)循(xún)投资(zī)者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送。对量化私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金在(zài)交易系统安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品命(mìng)名等方(fāng)面提出规(guī)范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资(zī)运作(zuò)（如(rú)衍生品、境(jìng)外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模(mó)私(sī)募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备(bèi)金(jīn)制度等(děng)。具体来看，同一实(shí)际控(kòng)制人控制的私募基(jī)金管理人在最(zuì)近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续(xù)建立(lì)健全流动性风(fēng)险监测、预(yù)警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关(guān)于预警线与止损线的(de)风险管理(lǐ)制度，每季度(dù)至少(shǎo)进行一(yī)次压(yā)力测(cè)试。私募基金(jīn)管(guǎn)理人应(yīng)当结合(hé)市(shì)场(chǎng)状况(kuàng)和自身管理能力制(zhì)定(dìng)并持续更新(xīn)流(liú)动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与措施佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确禁(jìn)止通道业务，私(sī)募基金管(guǎn)理人(rén)应当对投资者资(zī)金(jīn)来(lái)源(yuán)的合规(guī)性(xìng佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗)进行审查，不得由(yóu)投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行(xíng)负责投资(zī)运作，不(bù)得为金(jīn)融机构、其(qí)他私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)，金融机构(gòu)资(zī)产管理(lǐ)产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者(zhě)门槛等监管要(yào)求的通道服(fú)务。

　　一(yī)位私募人(rén)士向期货日报(bào)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，综合来(lái)看，私募(mù)监(jiān)管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平(píng)私(sī)募基金(jīn)相对其他资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好(hǎo)回(huí)到策(cè)略表现及管理人(rén)的整体运营(yíng)和服(fú)务水平(píng)上(shàng)，而非政策监管红(hóng)利。这将更(gèng)有利于行业的健(jiàn)康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后，新备案的(de)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同(tóng)时(shí)为(wèi)减少(shǎo)新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基(jī)金针对不同(tóng)情况提出差异化(huà)整(zhěng)改要求，并对重点条款的(de)整改给(gěi)予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围要求(qiú)、开展通(tōng)道业务、不(bù)符合最低存续规模等(děng)触及底线要求的存量(liàng)基(jī)金，《运作指引》施行(xíng)后不得新(xīn)增募集(jí)规模及(jí)投(tóu)资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得(dé)须符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期(qī)后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量基金新募集的投资者(zhě)要(yào)求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的(de)，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期(qī)限发生变(biàn)化的(de)，应(yīng)当按照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期(qī)限的私募证券(quàn)投资基(jī)金，要求(qiú)在《运作指引(yǐn)》施行后12个(gè)月内(nèi)，修改基(jī)金合同，约(yuē)定明确(què)的基金存续期，以促进目(mù)前(qián)存(cún)量(liàng)永续基(jī)金(jīn)限期整改。

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