5月以来(lái)，嘉实(shí)基金、博时基金、富国基金、南方基金等多(duō)家头(tóu)部公募基金密集申报(bào)了跟(gēn)踪海(hǎi)外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体市场，引发业内广泛(fàn)关注。

　　从(cóng)国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历一(yī)季度(dù)的持续回调(diào)后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬以来(lái)又开始(shǐ)持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉(lā)长时(shí)间看，年(nián)内超半数半导体(tǐ)主题(tí)ETF产(chǎn)品份(fèn)额出现(xiàn)正(zhèng)增长，最高份(fèn)额增幅超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业(yè)内(nèi)人士认为(wèi)，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板(bǎn)块(kuài)中长期投资价值的(de)肯定。尽(jǐn)管半导体板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡(dàng)，但随着国(guó)产(chǎn)替代持(chí)续推进，以及(jí)近期AI行情的(de)带动(dòng)下，板(bǎn)块细分(fēn)领域仍有(yǒu)较多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板块表现来看(kàn)，在经历一季度的(de)持续(xù)回调后，半导体(tǐ)板块自4月中(zhōng)下旬以来(lái)又开始(shǐ)持续下跌。以(yǐ)中证全指半导体指数表现为例，该指数在4月(yuè)6日(rì)攀至年内高位后便开(kāi)始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块持续下跌，但(dàn)资金对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月内(nèi)半导体芯(xīn)片主题ETF收(shōu)益均(jūn)告(gào)负，平均收(shōu)益率(lǜ)为-7.18％；但份额(é)却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国(guó)证(zhèng)半导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题(tí)ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日，除(chú)汇添富中证芯(xīn)片产(chǎn)业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩(hán)交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品(pǐn)份(fèn)额(é)均有大幅增(zēng)长。其中，嘉实上(shàng)证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块(kuài)持(chí)续下跌(diē)，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯片ETF基(jī)金经理田光远分析，当前半导(dǎo)体行业复(fù)苏不(bù)及预(yù)期主要(yào)原因，一是国产替代进程(chéng)不及预期(qī)，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业相比海外半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术和人才等方面(miàn)存在(zài)差距，在(zài)国产替代过程中产品研发和客户(hù)导入进程可能不及预期；二是下游需求不及预期，在边缘政治(zhì)和全球(qiú)经济疲(pí)软背(bèi)景下(xià)，全(quán)球电子产(chǎn)品等(děng)终(zhōng)端需求可能不(bù)及预期(qī)，从而导致对半导(dǎo)体产品需(xū)求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全(quán)球(qiú)半导体行业正处(chù)于(yú)下行筑底(dǐ)的阶段，但我们认(rèn)为有望于(yú)今(jīn)年(nián)看(kàn)到拐(guǎi)点的出现”田光(guāng)远表示，在本轮(lún)周(zhōu)期(qī)中，率(lǜ)先回暖的(de)种类要(yào)看芯片下游的景(jǐng)气度，有创(chuàng)新属性和份(fèn)额提升属性的环节会率先回暖。一(yī)方面(miàn)中国经济体重要(yào)的构成央国企对资产回报提出(chū)要求，民营企业的竞争力(lì)提升也会更加依赖数字化，成本效率提升是(shì)数字化(huà)的长期关键驱动力，另一方面短周期(qī)维(wéi)度数字经济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏会加大企业数字化投入(rù)力度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副总(zǒng)监、九(jiǔ)泰(tài)泰富(fù)灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘(liú)源表示(shì)，首先，回顾年初(chū)以来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年(nián)板块调整幅度较大(dà)，行(xíng)业估值处于底(dǐ)部位置；另一方面市场预期基本面即将见底，再加(jiā)上有AI主(zhǔ)题的(de)催化(huà)，所以(yǐ)从年初到4月初半导体指数出现(xiàn)了一(yī)定的反弹。

　　“但事实(shí)杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物上，其(qí)中许多个股的(de)股价其实(shí)是过度反应(yīng)的，所以(yǐ)随着4月中下(xià)旬半导体一季报披露，整(zhěng)体呈现强预期(qī)、弱现(xiàn)实的表现，再(zài)加上AI主(zhǔ)题的降温(wēn)，综合因素引(yǐn)起行业(yè)近期的持续(xù)回调。”刘源直言杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物。

　　长期看好半导体投资价(jià)值

　　尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看(kàn)出投资(zī)者对板块价值的肯定，多位业内(nèi)人士(shì)也表示，长期看好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前(qián)无需过度悲观。”嘉实基(jī)金(jīn)田(tián)光远表示，从基本面上，人(rén)工智(zhì)能给半导体(tǐ)带来了新的需求(qiú)增量(liàng)，从周期视角(jiǎo)，预计未来(lái)1-2个季度(dù)虽然会有一(yī)定业绩的压力(lì)，但一方(fāng)面需求会重新复苏(sū)，另(lìng)一方面中国半导体企业有国产替代的(de)中期逻辑(jí)支撑；另(lìng)外，估值方面，半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)估值(zhí)波动较大，且(qiě)子板块和细分线索(suǒ)较多，始(shǐ)终(zhōng)有估值(zhí)合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认(rèn)为，当前该板块很多优(yōu)质的(de)公司处于历史估值(zhí)分位低位区间(jiān)，随着(zhe)需求回暖或者新产(chǎn)品的突破，会(huì)有形(xíng)成很好(hǎo)的投(tóu)资机会。他进一步表示，人(rén)类历史经历(lì)了三次工业革命，前两次(cì)都是以能源为(wèi)对(duì)象(xiàng)进行创新，第(dì)三次是信(xìn)息为对象进行创新，当前阶(jiē)段的人工智能从感知智能走向(xiàng)认知智能(néng)后，将对(duì)人类生产(chǎn)力的提(tí)升(shēng)产生巨大的影响，也会开启新一轮的(de)工业革命，它是信息(xī)革命经历(lì)了个人电脑、互联网革命和移动(dòng)互联网革命后在万物智联层面的(de)延伸(shēn)，将(jiāng)会在(zài)经济、社会、政治、军事等方面全面(miàn)影响(xiǎng)人类(lèi)社会。当前仍处于新一(yī)轮产(chǎn)业革命(mìng)爆发的早期的阶段，在人工智能(néng)带来的技术变革(gé)浪潮下，人工(gōng)智(zhì)能对云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为显著(zhù)，很(hěn)多环节(jié)发生了改变，产(chǎn)生了新的投资方向(xiàng)，如算力芯片的(de)GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应(yīng)用的(de)落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新(xīn)的投资机会(huì)。因(yīn)此我们长期看好半导(dǎo)体的投资价值。”田光远建议投(tóu)资者(zhě)长期关注该(gāi)板块投资机会(huì)，他认为(wèi)可以重点(diǎn)配置的(de)主线包(bāo)括(kuò)以AI为代表的创新线、周(zhōu)期见(jiàn)底后的(de)复苏线、以及以(yǐ)半导体设备材料(liào)国产化为(wèi)代表(biǎo)的制造(zào)线。

　　诺安(ān)基金科技组(zǔ)基金经理刘(liú)慧影(yǐng)也表示，2023年(nián)全面看好(hǎo)整个(gè)半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国(guó)产化为主(zhǔ)的设备材(cái)料EDA板块，到下游需(xū)求为主(zhǔ)的(de)芯片(piàn)设计都会在(zài)今年都有(yǒu)非常好的机会。首先，基(jī)本(běn)面上(shàng)，美(měi)国(guó)对中国的(de)极限制(zhì)裁将加速中国芯片(piàn)的国产(chǎn)替代，党的二十(shí)大对(duì)于科技安全的强调(diào)为芯片的国产(chǎn)替代提供了坚实的理(lǐ)论基础(chǔ)。其次，芯片设计板块经过近一年的充分调整，股价已经(jīng)充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉(lā)动，整个芯(xīn)片设计板(bǎn)块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持(chí)续跟踪和调研半导体行业(yè)库存、动销数据和重(zhòng)点公司的(de)边际变化，同时动态跟(gēn)踪电(diàn)子消费品的复苏(sū)情(qíng)况，预判(pàn)半(bàn)导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来(lái)，AI的(de)基础模型训练(liàn)需要大(dà)量算力，硬件基础设施成为发展(zhǎn)基石，算力芯片等(děng)核(hé)心环(huán)节预期将会受(shòu)益，后续有望驱(qū)动半导体行(xíng)业持(chí)续增(zēng)长。此外(wài)，半导体设备公(gōng)司(sī)的(de)一(yī)季报业绩相对较强，国产化(huà)趋势(shì)仍在加速推进，后续半(bàn)导体(tǐ)设备、材(cái)料也是可(kě)以关注的(de)方向。存储作为半导体中最大(dà)的周期品种，也可能在年内迎(yíng)来边际变化(huà)，需(xū)要(yào)持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方(fāng)面(miàn)，我(wǒ)认(rèn)为需要关注景气(qì)度修复速度和估值(zhí)的匹配程度，尽管基本面(miàn)改(gǎi)善的趋势比较确定，但改善的(de)过程中(zhōng)股价有可能波(bō)动(dòng)较大，要结(jié)合基本面变化综合(hé)判断配置价值，我们也会(huì)通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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