申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备(bèi)研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国产替代(dài)化(huà)、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影响力(lì)的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家(jiā)企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达(dá)到16家，无(wú)论(lùn)是(shì)头部(bù)千(qiān)亿企业数(shù)量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居科技类(lèi)行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速(sù)发(fā)展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自(zì)主研(yán)发的环境下，上(shàng)市公司科技含量(liàng)越(yuè)来(lái)越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多(duō)数上市(shì)公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多(duō)数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致(zhì)前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收(shōu)稳步(bù)增(zēng)长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比(bǐ)下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业(yè)营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于行(xíng)业平(píng)均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在(zài)资本助(zhù)力之下营(yíng)收快速增长。三(sān)是当半导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替代(dài)化(huà)、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度(dù)分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力(lì)，公(gōng)司得(dé)到了(le)相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增速位列半导体行(xíng)业之首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析(xī)时，发现存(cún)货周转率反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，存货周(zhōu)转率这一(yī)经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于(yú)求(qiú)的局面，进(jìn)而对(duì)股价表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基(jī)本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存(cún)货(huò)周转率同比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位水平(píng)。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害021年，半导(dǎo)体行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术(shù)迭代升级、自主研发(fā)等(děng)有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件降(jiàng)价销售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在(zài)年报(bào)中也说明了与(yǔ)这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行(xíng)业最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的(de)10大企业

向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害gn="right">　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研发(fā)上行趋势(shì)的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企业(yè)需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明(míng)2022年(nián)半数(shù)企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居(jū)前(qián)。综合(hé)研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长率和增长金(jīn)额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双(shuāng)模(向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害mó)联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电(diàn)路产品进入C919大型客机(jī)供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费(fèi)用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现了(le)批量销售(shòu)或达成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

未经允许不得转载：绿茶通用站群 向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害