5月以来，嘉(jiā)实基(jī)金、博时基金、富(fù)国基金、南方基金(jīn)等多家头(tóu)部公募(mù)基金密集申报(bào)了(le)跟(gēn)踪海外半导体指数(shù)QDII产品，布局全球(qiú)半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国(guó)内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)板块表现来看，在经(jīng)历一(yī)季度的持续(xù)回调后，半导体板块(kuài)自4月中下(xià)旬以来又开(kāi)始(shǐ)持(chí)续下跌(diē)。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越(yuè)买，区(qū)间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额出现(xiàn)正增长(zhǎng)，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金对半导体(tǐ)主题ETF的(de)越跌越买，主要是基(jī)于对(duì)板块(kuài)中长期投资(zī)价值的肯定。尽(jǐn)管(guǎn)半(bàn)导体板块年(nián)内(nèi)表现震荡，但随着国产替代持续推进(jìn)，以及近期AI行(xíng)情的(de)带动(dòng)下，板块细(xì)分领域仍有(yǒu)较多投(tóu)资机会。

　　越(yuè)跌越(yuè)买，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在经历一(yī)季度的持续回调后(hòu)，半导体(tǐ)板块(kuài)自(zì)4月中下旬(xún)以来又开始持续下跌。以中证全指半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数表现为例(lì)，该指(zhǐ)数(shù)在4月6日攀至年内(nèi)高位后便开始不(bù)断下跌(diē)，4月10日(rì)至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导(dǎo)体与半导体生(shēng)产设(shè)备板块周跌幅(fú)为(wèi)-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得注意的是(shì)，尽管板块持续下跌，但资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其(qí)中，工(gōng)银瑞信国证半(bàn)导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF产品份额(é)变化(huà)，截至5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯(xīn)片产业ETF、华(huá)泰柏瑞(ruì)中证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等(děng)三只产品份额出(chū)现(xiàn)下降外，其余产(chǎn)品(pǐn)份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位列第一，年(nián)内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯片(piàn)ETF基(jī)金经理田(tián)光(guāng)远分(fēn)析，当前半导(dǎo)体行业(yè)复苏(sū)不及预期主(zhǔ)要原(yuán)因，一是国产替代进(jìn)程不及预期，国(guó)内半导体企业相(xiāng)比海(hǎi)外半(bàn)导体大(dà)厂(chǎng)起步较晚，在技术(shù)和人(rén)才等方面存在差(chà)距(jù)，在国产(chǎn)替代(dài)过程中产品研发和客户导入进程(chéng)可(kě)能不及预期；二(èr)是下游需求不及预期，在边缘(yuán)政治和全球经济疲软背(bèi)景下，全球电子(zi)产品等终端(duān)需(xū)求可能不及预期，从而导致对半(bàn)导(dǎo)体产(chǎn)品(pǐn)需求(qiú)量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正处于下行筑底的阶(jiē)段，但我们认(rèn)为有望于今年看(kàn)到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖的种类要看(kàn)芯片下游的景(jǐng)气度(dù)，有创新属性和份(fèn)额提(tí)升属性的环节会(huì)率先回暖(nuǎn)。一方面中国经济体重(zhòng)要的构成央国企对资产(chǎn)回报提出要求，民营企业的竞争力(lì)提升也会更加(jiā)依赖数字化，成本效(xiào)率提(tí)升是数字(zì)化的长(zhǎng)期(qī)关键(jiàn)驱动(dòng)力，另一(yī)方面短周(zhōu)期维度数(shù)字经济有顺周期属性，经济复(fù)苏会加大企业数字化投入力度(dù)。

　　九泰基(jī)金战(zhàn)略(lüè)投资(zī)部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘(liú)源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上(shàng)涨的(de)原(yuán)因，一方面是2022年板块调(diào)整幅度较(jiào)大，行业(yè)估值处于底部位置(zhì)；另一方面(miàn)市场预期(qī)基本(běn)面即将(jiāng)见(jiàn)底，再加上有AI主(zhǔ)题的催(cuī)化(huà)，所以从年初到4月初半导体指数出现了一定(dìng)的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多(duō)个(gè)股的股价其实是过度反应(yīng)的，所以随着4月(yuè)中下(xià)旬半导体一(yī)季报(bào)披露，整体呈现强预期(qī)、弱(ruò)现实(shí)的表(biǎo)现，再加(jiā)上AI主题的降(jiàng)温，综合因素(sù)引(yǐn)起行(xíng)业近期的持续回(huí)调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价值(zhí)

　　尽(jǐn)管(guǎn)半(bàn)导体板块年内(nèi)表现震(zhèn)荡，但从资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看出投(tóu)资者(zhě)对板块价(jià)值(zhí)的(de)肯定，多位(wèi)业(yè)内(nèi)人士(shì)也表示，长期看好半导体板块(kuài)投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前(qián)无需过(guò)度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面(miàn)上，人(rén)工智(zhì)能给半导体带来了新的需求增量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个季(jì)度虽然(rán)会有一(yī)定业绩的压力，但一方面需求(qiú)会重新复苏，另一方面中国半导体企业有(yǒu)国产替代(dài)的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波(bō)动较(jiào)大，且(qiě)子板(bǎn)块和细分线索(suǒ)较多，始终有估值合理甚(shèn)至低估(gū)的机会出现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块很多优质的公(gōng)司处于历史估值分位(wèi)低位区间，随着需求回暖或者新(xīn)产品的突破，会有形成(chéng)很好的投资机会(huì)。他进一步表示，人(rén)类历史经(jīng)历(lì)了三次工业革命(mìng)，前两次都是以能源为对象(xiàng)进行创新，第三次是信息为对象进行创新(xīn)，当前阶段的人工智能从感(gǎn)知智能走向认(rèn)知智能后(hòu)，将对人(rén)类(lèi)生产(chǎn)力的提升产生巨大的影响，也(yě)会开启新一轮的工业革命(mìng)，它是信息革命经(jīng)历了个人电(diàn)脑、互联(lián)网(wǎng)革命和(hé)移动互联网革命后在(zài)万物智联层面的延伸，将会在经济(jì)、社会(huì)、政(zhèng)治、军事等方面全(quán)面影响人类社会。当(dāng)前仍(réng)处于新一轮产业(yè)革(gé)命爆发的早期(qī)的(de)阶段，在(zài)人(rén)工智能带(dài)来(lái)的技术变(biàn)革浪(làng)潮下，人工智能对云管端各方(fāng)面都产生了影(yǐng)响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很多(duō)环(huán)节发生(shēng)了改变，产生了新的投资方向，如(rú)算力芯片(piàn)的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应(yīng)用的落地(dì)，端侧和网侧(cè)的新硬件也(yě)会产生新的投(tóu)资机会(huì)。因此我们(men)长期看(kàn)好半导体的投(tóu)资(zī)价值。”田光远建(jiàn)议投资者长期(qī)关(guān)注该板块(kuài)投资机会，他认为(wèi)可以重点配置的(de)主线包(bāo)括以AI为代表的创新线、周期见底(dǐ)后的复(fù)苏线、以及以半导体(tǐ)设备材料国产化为(wèi)代表的制(zhì)造线。

　　诺安基金科(kē)技组(zǔ)基(jī)金(jīn)经理刘(liú)慧(huì)影也表示(shì)，2023年全(quán)面看好(hǎo)整个(gè)半导体板(bǎn)块，其中，从半(bàn)导体(tǐ)国产化(huà)为(wèi)主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为(wèi)主的(de)芯片设计(jì)都(dōu)会在今年都有非常(cháng)好的机会。首先，基本(běn)面上，美国对中国的极限(xiàn)制裁(cái)将加速中国芯(xīn)片(piàn)的(de)国产替代，党的二十(shí)大对于科(kē)技安全的强调为芯片的国产替代提(tí)供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块(kuài)经过近一年(nián)的充分调(diào)整，股价已(yǐ)经充分反(fǎn)映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片设计板块有(yǒu)望(wàng)正式迎(yíng)来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们(men)将持(chí)续跟(gēn)踪和(hé)调研半导体行业库存、动销数据和重点公司的边际变化，同时动(dòng)态跟踪电子(zi)消费品的复苏情况(kuàng)，预判半(bàn)速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉导体景气的拐点(diǎn)。”九(jiǔ)泰基金刘源表(biǎo)示(shì)，展望未来(lái)，AI的基础模型训练(liàn)需要大量算力，硬件(jiàn)基础设施(shī)成(chéng)为发(fā)展(zhǎn)基(jī)石，算力芯片等核(hé)心(xīn)环节预(yù)期将会受益(yì)，后续有望(wàng)驱动(dòng)半导体行业持续增长。此外(wài)，半导体设备公司的一季报业绩(jì)相对较(jiào)强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体设(shè)备、材料也是可以关注(zhù)的方向。存储作为半导体中最大的周期品种(zhǒng)，也可能在(zài)年内迎来边际变(biàn)化(huà)，需要持(chí)续动(dòng)态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注(zhù)景气度(dù)修复速度(dù)和估值的匹(pǐ)配(pèi)程度，尽(jǐn)管(guǎn)基本面改善的趋势比较确(què)定，但(dàn)改善的过程中股价有可能波(bō)动较大，要结合基本面变(biàn)化(huà)综(zōng)合判断配置(zhì)价值，我们(men)也会通过适当(dāng)调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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